华尔街日报：中国股市起飞

　　中国石油H股今年迄今已上涨23%。Reuters

　　中国股市正快速上涨。受中国这个亚洲最大经济体已经转危为安、再度开始发动引擎的迹象鼓舞，投资者正涌入这个估值低廉程度排在全球最前列的市场。

　　香港股市的大陆企业指数周一正式形成牛市，较3月份低点累计上涨了20%多。

　　荷宝集团(Robeco Group)驻香港的亚太区首席投资总监任安诺(Arnout van Rijn)称，人们不再预期中国将崩溃。该集团管理着价值2,900亿美元的资产。任安诺今年增加了其中国股票头寸。

　　在今年的大多数时间里，中国股市表现都很不佳，错失了席卷美国、欧洲和亚洲多数市场的一轮上涨行情，原因是中国市场遭遇了各种“磨难”。首先是在3月份，中国首次经历了企业债违约，这加剧了有关企业应对经济增速放缓之际可能出现广泛信用问题的担忧。

　　然后是房地产市场在上半年的日子很难过，而该行业被视为对中国经济健康至关重要。

　　现在，市场人气已经扭转了。过去一个月中国政府出台的措施，再加上针对债务缠身的国营企业的改革，正在刺激有关中国经济将反弹的乐观情绪。此外，银行正在筹措现金以帮助应对不良贷款。

　　房地产价格正显现企稳迹象，大型地产开发商类股成为股市领涨板块之一。

　　经历此前的下跌，中国股市已成为全球估值水平最低的市场之一。投资者纷纷入市，希望抓住估值较低这一机会。

　　追踪香港上市中资企业的恒生中国企业指数目前相当于7.2倍的预测市盈率，过去十年的平均水平为11.9倍。标准普尔500指数的这一指标目前为16.6倍。

　　引领近期这轮涨势的包括中国产能最大的上市石油公司中国石油(PetroChina Co.)等超大型股。中国石油的H股今年迄今上涨23%。

　　涨幅居前的还有中国最大地产开发商万科(China Vanke Co.)以及互联网巨头腾讯控股(Tencent Holdings)，前者今年迄今上涨超过24%，后者涨幅为32%。

　　这一轮上涨意味着中国股市正加入也在不断创出新高其他亚洲市场的行列。全球投资者正返回亚洲，希望获得较大回报，因美国和其它西方股市此前的上涨已引发进一步上升空间有限方面的担忧。受企业利润改善提振，日本股市处在六个月来的高位。澳大利亚股市也刚创出六年新高。

　　资金正全面涌入中国市场。根据汇丰控股(HSBC Holdings PLC)的数据，共同基金目前持有创纪录规模的中国股票头寸。数据提供商EPFR称，投资中国股市的基金6月和7月份均取得资金净流入，扭转了此前连续四个月流出的局面。

　　中国国内投资者也在买入股票，因房地产市场等替代投资对象停滞不前。理财产品曾因其高回报而广受欢迎，但这类产品的收益率最近几个月大幅下跌。

　　乐观情绪也蔓延到其他市场。人民币本周创三个月高点，从上半年的下挫中反弹。债券市场也有所复苏，最高评级公司债券收益率周一为5.39%，低于今年年初的6.31%。债券价格上涨时收益率随之下跌。

　　华鹰资产管理有限公司(China Eagle Asset Management)驻香港的董事总经理应玉明说，投资者可能受到中国经济好转的鼓舞，同时美国股市对他们来说开始显得估值过高。

　　并非所有投资者都看好中国市场。景顺(Invesco)负责日本以外亚洲业务的首席投资长陈柏巨(Paul Chan)本月将中国资产配置从“增持”下调为“减持”，这是四年多以来的首次。景顺管理着8,024亿美元资产。

　　陈柏巨表示，中国大陆经济增长率和每股收益增幅可能不及亚太地区的其他地方。

　　还有投资者认为，中国近年来迅速积累的债务仍然是经济的一大威胁。渣打(Standard Chartered PLC)预计，截至6月底中国债务总额相当于国内生产总值(GDP)的251%。另一个担忧是，中国最近刺激经济的举措难以持续，其效应只是暂时的。

　　不过，现在投资者们对中国国有企业的改革表示欢迎。政府已经批准六家试点企业，旨在为国企引入更多私人投资者并改善管理。

　　上述改革周一呈加速势头，作为第七家试点企业的中国第五大银行交通银行股份有限公司(Bank of Communications Co., 简称：交通银行)表示，正在研究一项计划，通过提高公司的社会资本比例增强自身竞争力。该公司股价周一和周二分别上涨了9.9%和6.6%。

　　2007年中国股市曾出现过罕见的大牛市行情，尽管上证综指重回当年的高位仍遥不可及，但目前的反弹趋势有助于传导乐观情绪，即便是主导市场的散户也将从中受益。

　　反弹是否可持续在一定程度上取决于买家能否重返股市。

　　浙江一所大学的老师Liu Li说，当前的涨势看起来相当强劲和可持续，这让她看到了希望，也令她感到更开心。她在股市已投资了数十万元资金。她说，中国股市已经低迷了太久，股民们等待股市反弹也等待了太久。（　Daniel Inman / Shen Hong）