13种中国股票闭眼买入 马上发财

　　投资要点

　　中化国际作为中化集团旗下子公司，依靠其强大的股东背景以及雄厚的资金实力，先后控股了国内农药行业的龙头企业扬农集团、江山化工，收购了全球防老剂龙头江苏圣奥；实现了由单纯贸易企业向化工生产企业的成功转型；整合中化农化更增强了公司在农药领域的话语权，未来公司将继续在精细化工领域深耕细作，依托自身强大的研发能力以及出众的资本运作能力，不断扩大业务范围、整合产业链，提升企业盈利能力。

　　橡胶业务处于底部，油价下跌利好化工物流

　　天然橡胶的生产具有很强的农业属性，供给缺乏弹性，通常要在种植 6-9 年后开割；2006~2011 年全球新增大面积的天胶种植，于2012 年后开始逐渐供应市场，带来供大于求的局面；天然橡胶的需求则保持相对稳定的增长，我们判断橡胶的供需拐点或将在2015~2016 年出现，目前公司天胶业务已处于底部，未来改善空间很大。公司作为亚洲规模最大的液体化工物流企业，原油在公司运营成本中占比高达40%，油价下跌显着提高公司该业务的盈利水平。

　　国企改革受益标的

　　十八大三中全会以来，国企改革的热潮有加速态势。而国企改革的大方向是通过混合所有制提高国有企业的经营效率。公司通过整合集团内农化资产迈出了改革的第一步，我们认为目前上市公司的其他资产也具有推行混合所有制的条件，2015 年将是国企改革的大年，我们认为公司将成为国企改革的排头兵之一。

　　首次覆盖，给予“强烈推荐”评级

　　我们预测 2014~2016 年公司EPS 分别为0.41、0.56、0.65 元，对应目前股价的PE 分别为24.7、18.1、15.5 倍。公司未来横向外延收购概率大，未来农化整合仍将持续，原油暴跌对公司化工物流业务的盈利也有改善作用，我们认为公司也有望成为国企改革的重点标的之一，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：国企改革低于预期；天胶价格持续下跌。

　　平安证券

　　科达机电：清洁煤气化设备再下一成，新获1.35 亿元订单

　　1. 公司公告称：科达洁能控股子公司安徽科达洁能公司与宜昌市银河煤化工有限公司签订战略合作框架协议，其中

　　1)宜昌市政府经过多方论证及决议审核通过，由宜昌银河煤化工采用科达洁能清洁煤气化技术及装备为辖区内宜昌生物产业园和伍家岗工业园区集中供能。预计整个项目将分为两期进行总投资规模约5 亿元以上，双方确定一期项目设备包括2 台套40KNm3/h 和1 台套20KNm3/h，设备总投资约为1.35 亿元；

　　2)宜昌银河煤化工拟进一步引入投资人，未来科达洁能或子公司有望以现金形式入股，双方初步商定持股比例不超过25%。

　　我们研判，此次清洁煤气化技术订单的获得，充分说明公司技术已经被市场接受，在经济成本、雾霾治理、碳减排压力下，越来越多的企业愿意采用此类清洁煤利用技术，整个市场空间逐步打开。

　　公司亮点：1)公司为清洁煤气化利用技术的典范，随着清洁煤制气装备得到客户的认可，业绩将大幅提升业绩；2)清洁煤制气技术经过多年技术开发取得突破性进展，成为新的增长点；3)传统煤化工领域逐步接受公司清洁煤气化技术，进入新的领域；4)清洁煤制气技术在氧化铝行业具有典型的低成本，高环保的技术优势，在行业内普遍得到认可，进入爆发期；5)对大气污染管控的加强以及经济性的提升，促进陶瓷产业对清洁煤燃烧技术的应用，带来订单不断；6)资源整合收购河南东大泰隆冶金科技有限公司进入清洁煤制气总包领域，拓展市场空间；7)法库项目随着产能利用率提升有望逐步扭亏；8)传统建材机械产品保持稳健。预计公司14-15 年EPS 为0.73 元、1.11 元，对应PE 为25 和16 倍，给予公司15 年综合25 倍PE，目标价位28 元，持续给予公司“强烈推荐”评级。

　　东兴证券 弓永峰,何昕

　　扬农化工：新产品不断推出，公司进入成长快车道

　　1、即将投产的南通项目体量大，麦草畏等品种盈利能力强

　　公司南通项目进展顺利，预计年底前逐步投产。南通项目包括 5000 吨麦草畏以及其它 4 个农药品种，项目体量巨大将成为公司再次腾飞的驱动力。麦草畏盈利能力强，今年以来市场价稳定在 14.5 万/吨左右，行业里较好企业的麦草畏毛利率为 30%-35%。我们预计南通基地仅麦草畏就能带来 6.2 亿新增收入，假设净利率按 20%计算，对应新增净利 1.24 亿，折合 EPS 增厚 0.48 元。

　　此外，南通基地占地 200 亩，一期项目建成后仍有不少空地，具备了未来进一步发展的条件和资源。

　　2、杀虫剂盈利稳定提供业绩支撑

　　公司是国内菊酯龙头企业，近年来杀虫剂(主要为菊酯)业务的收入和毛利率都稳中有升，其中毛利率从 2011 年的 21.65%提高至今年上半年的24.54%，主要得益于公司依托领先的技术创新能力不断推出盈利能力更强的新品种(例如专利品氯氟醚菊酯)。长期看，菊酯业务龙头地位不断巩固，为公司提供较强的业绩支撑；短期看，4 季度是卫生菊酯为下年度的备货期，该项业务环比有望提升。

　　3、除草剂业务里麦草畏等崛起，对草甘膦的依赖将减少

　　近两个月草甘膦市场价在 2.3 万/吨左右的低位运行，预计继续大跌的可能性不大。公司草甘膦主要以长单形式供给跨国企业，价格波动相对较小。另外公司环保到位，已通过草甘膦首批环保核查(国内仅 4 家)。

　　另一方面，过去公司除草剂业务主要来自于草甘膦和麦草畏(产能 1500吨)等，年底前有望投产的南通基地项目将新增 5000 吨麦草畏产能，未来草甘膦在除草剂业务的占比将减少，其价格波动对公司业绩的影响也将弱化。

　　4、公司作为优质的农化平台，存在国企改革的预期

　　公司控股股东是扬农集团，实际控制人中化集团是国有重要骨干企业，中化集团下属农化公司还包括中化国际(江山股份的第一大股东)、中化农化等，下属的沈阳院和浙化院是两大国家级农药研发平台。 中化集团近年来不断推进战略转型和管理变革，其中强化农药和精细化工领域是其重点战略之一。在国企改革的大浪潮下，公司存在与集团及其下属公司之间业务整合的预期。

　　5、维持“强烈推荐”评级

　　我们预计公司 2014-2016 年业绩分别为 1.62、 2.04、 2.52 元/股，明后年复合增速为 25%。考虑到公司传统业务盈利稳定，南通项目多个新产品即将投产给业绩带来新增驱动力，且公司存在的国企改革预期也有望成为市值增长的催化剂，我们维持对公司的“强烈推荐”评级。

　　风险提示：产品价格下滑

　　方正证券 程磊,周铮

　　上峰水泥：中亚建线带来较大业绩弹性

　　上峰水泥是一家运营管理优秀的水泥企业，公司在国内将继续打造从骨料到水泥的产业链，国外则跟随“一带一路”战略进入吉尔吉斯斯坦建设生产线，另外也在谋划适时转型。首次覆盖，我们给予上峰水泥“强烈推荐-A”投资评级。

　　公司目前熟料产能约900 万吨，未来将继续在国内增加骨料、水泥等产能。上峰水泥主要生产基地位于安徽铜陵和怀宁(在两地都是跟海螺正面竞争，但是生存下来了并且盈利较好)，目前熟料产能约900 万吨，另有水泥粉磨产能750 万吨，2013 年熟料收入占比约60%。公司今年已收购了台州亚东和江苏海狮两家粉磨企业，新增水泥产能200 万吨，未来会继续通过收购等方式增加水泥产能。除水泥以外，预计今明两年公司有400 万吨骨料产能投产。

　　在吉尔吉斯斯坦建设2800t/d 熟料线，对公司业绩弹性较大。2014 年11 月，公司公告与吉尔吉斯斯坦ZETH 国际公司共同在当地建设一条2800t/d 熟料线，其中公司持股58%。该项目离吉尔吉斯斯坦首都比什凯克约120 公里，将于2016 年投产。“一带一路”战略下吉尔吉斯斯坦未来基建工程较多，而该国水泥产能不足，预计未来该国每年水泥缺口在500 万吨以上。目前比什凯克的水泥价格超过100 美元/吨，公司生产线建成以后吨净利应当超过40美元，新增归母净利润能超过公司2013 年净利润的50%。

　　经营管理能力优秀且海外业务可期，另外积极谋划转型，首次给予“强烈推荐-A”投资评级。与海螺、华新等华东地区优秀水泥企业相比，公司的运营管理能力也十分优秀，这从公司在多年与海螺的正面竞争中仍能发展壮大可见一斑。我们看好公司在国内外两个市场的拓展，国内方面通过打造骨料到水泥的产业链将进一步增强盈利能力，国外在吉尔吉斯坦建设的水泥项目将从2016 年开始给公司带来丰厚收益。除此以外，公司也在积极谋划转型，而其大股东产业涉及文化传媒、动漫等诸多产业的的背景将有利于公司转型。我们预计公司2014-2016 年EPS为0.50、0.59、0.82 元，首次给予“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：华东地区水泥景气度下滑，吉尔吉斯斯坦项目进展低于预期。

　　招商证券 王晶晶,韩创

　　中海集运：集运旺季迭加油价下跌，双重利好促公司业绩改善

　　结论与建议：

　　近期上海出口集装箱运价指数大幅上升，集运旺季将开启，跌价油价下降契机，公司利润有望明显改善，给予AH 股买入的投资建议。

　　公司经营：截至今年上半年公司总运力为 66.9 万TEU，运力规模位列全球第七。公司上半年运量395.3 万TEU，YOY 增长 1.4%，营收175.5 亿元，YOY 增长8.1%。1-3Q 营收267.5 亿元，YOY 增长5.2%，主业亏损约1 亿元，出售子公司的投资收益使得当期实现利润6.64 亿元。

　　行业状况：2013-2014 年,P3(马士基、地中海和达飞)、G6(总统轮船、商船三井、赫伯罗特、日本邮船、东方海外和现代商船)和CKYHE(中远集运、川崎汽船、阳明海运、韩进海运和长荣海运)新的三大班轮联盟格局初步形成，占全球运力达到73%，将协调行业运力和运价水平。Alphaliner 公布的2013 年全球集装箱运力1728 万TEU，YOY 增长5.8%，而国际货币基金组织公布的国际货物吞吐量增长2.4%，运力增长高于需求3.4 个百分点。从2014 年预期来看，运力和吞吐量增速分别为6.6%和5%，虽然仍然有供需缺口，但是差距相比之前已经明显缩小。2014年中国出口集装箱运价指数平均为1081，和2013 年基本持平，且全年均维持在1000 以上，已经进入相对稳定阶段。我们预计国际集装箱运输市场将维持缓慢复苏，集运价格中长期有望走出谷底。

　　盈利预测：近期将进入传统集运旺季，反映即期市场的上海出口集装箱运价指数上周上升23.6%，利好公司近期股价。长期来看，鉴于国际经济复苏带来贸易企稳，且集运新联盟格局形成，我们保守估计明年中国出口集运价格平均提高5%。成本方面，近期油价大幅下跌，预估明年全年平均70 美元，较今年低36%，2013 和2014 上半年公司燃油支出为88.62和35 亿元，占营收比重为25%和20%，扣除燃油附加折让，将使得公司年平均毛利提高7 个百分点。运价和成本两方面将增加公司净利润26亿元。我们预计公司2014、2015 年将实现净利润8.53 和26.2 亿元，YOY增长132.2%和207.8%，EPS 0.073 和0.225 元，目前的A 股PE 为58.8和19.1 倍，H 股PE 为25.5 和8.3 倍。鉴于国际货量和行业竞争格局的中长期改善将促进公司盈利能力回升，给予AH 股买入的投资建议。

　　群益证券 张露

　　宋城股份：静待“文化平台型公司”的华丽蜕变

　　2015 年是公司的“考核年、转型元年” ，其文化航母构思落地，将从“演艺项目型公司”变为“文化平台型公司”。核心业务有望再超市场预期；新业务可复制性将得证；在线平台强化在即，公司将借此实现商业模式升级。上调 2015/16 年 EPS 至 1.05/1.43 元(分别+2.1%/+12.5%) ，目标价至 42.9 元，对应 2016 年 30xPE，增持。

　　核心业务“旅游演艺”发展思路转变，加快全国布局，业绩快增有望保持。 三亚千古情的巨大成功， 证明其对目的地演艺市场把控力强。随着国内休闲游市场的快速崛起，公司将因地制宜、 持续打造符合不同目的地客流结构的演艺综合体，其核心业务有望再超市场预期。

　　新业务落地速度加快，大文化产业链“全面开花” ，打消市场疑虑。行业前景好、竞争环境松、产品和市场经验丰富、团队优质，保障新业务盈利能力强，根据我们的模型测算，新业务首年有望盈利。①公司近期入股京演旗下公司并设立香港子公司， 打消市场对其战略能否落地的担忧； ②新业务之一 “城市演艺”京沪复制在即，区域空白，创作经验和市场经验丰富，成功概率大； ③新业务之二 “综艺娱乐”即将面世，行业空间大，优秀团队和品牌效应保障成功。

　　强化在线平台，打造线上线下文化闭环，实现商业模式飞跃，提升估值。 随着在线平台的强化， 公司将打造线上线下的文化闭环， 充分挖掘线下单一项目的客流和品牌力， 亦增加平台粘性， 实现模式升级。综艺节目收视率高和城市演艺模型较为成功将成催化剂。

　　风险提示：突发事件影响旅游市场，在线平台的协同效应低于预期

　　国泰君安 许娟娟,陈均峰

　　中航地产： 商业广场陆续开业 公司价值将提升

　　事件：

　　近期我们对中航地产进行了调研，了解公司近期运营情况。

　　1、公司以商业项目为核心，已形成“中航城”模式中航地产是一家以商业地产开发为核心的房地产企业，经过二十多年的发展已形成了投资、开发、运营一体化的“中航城”商业地产发展模式。公司的项目分布在珠三角、长三角、湘赣地区、环渤海和中西部等五个区域并树立了较强的品牌影响力，目前项目的总占地面积超过360 万平米，总建筑面积超过540 万平米。公司以商业地产为核心快速复制的一个新时期，并实现地产、物业、零售全产业链收益。公司拥有商业地产管理的核心竞争力，公司特设深圳中航九方资产管理有限公司，建立了集开发、筹备及运营于一体的商业地产项目运营管理体系。目前公司开发的“九方购物中心”已在赣州、成都和龙华开业，除购物中心外，公司还有甲级写字楼、星级酒店、精品公寓、高尚住宅等多种业态项目。

　　2、购物中心陆续进入开业，有利推动销售

　　目前公司在赣州、成都和龙华的“九方购物中心”陆续开业，今年年底还计划有九江九方购物中心开业。公司九方购物中心项目将进入开业高潮，明年深圳另一购物中心要开业，未来昆山、贵阳等5个中航城项目也将陆续开业与运营，公司的可售资源将逐渐增加。公司的“九方购物中心”作为中航城的核心产品，涵盖购物、休闲、娱乐、餐饮等一站式多元化时尚消费模式。商业项目的开业更好地带动了公司住宅项目的销售，目前公司在售项目包括昆山九方城、九江中航城、贵阳中航城、惠东中航元? 屿海等，前三季度公司累计实现签约销售面积21.2 万平方米，签约销售金额17.7 亿元，结转金额9.62 亿元。今后公司将聚焦已进入区域的二、三线城市，同时在大城市的新兴区域中心和三、四线城市中心寻找城市综合体发展机会。公司将在适当的时机增加项目储备，为持续快速发展提供有力保证。

　　3、物业管理有优势，轻资产业务线发展有空间

　　公司拥有强大的物业管理能力，公司全资子公司中航物业管理有限公司是深圳乃至全国最早的物业管理公司之一。中航物业是中国物业管理行业首批国家一级资质企业，其业务范围遍及深圳、北京、上海、广州、济南、重庆、武汉、长沙、南昌、成都、郑州等全国二十多个城市，承揽政府、商业、金融、高校、住宅等项目200 多个，管理面积超近3,000 万平方米，业务辐射到珠三角、长三角、华中、华北、华南各个区域。目前在全国范围内物业管理项目总数304 个，其中全委项目301 个，顾问项目2个，政府储备地1 个；在管项目面积达3246.55 万平方米，其中全委托项目2974.52 万平方米，顾问面积 45 万平方米，储备地面积 227.03 万平方米。中航物业擅长综合型高档物业项目的管理，通过物业经营与物业管理的充分融合，提升物业价值。多年的稳健发展，中航物业已成为中国物业管理行业的专业力量，拥有一支成熟、经验丰富的员工队伍和精英管理团队，并在行业率先引入精益六西格玛、平衡计分卡、卓越绩效模式等先进管理工具，以及ISO9001、ISO14001、OHSAS18001 等保障体系。公司强大的物业管理能力将成为公司轻资产业务线，将给公司带来新的发展空间。

　　4、投资建议：

　　我们预计公司2014 年-2016 年的总营业收入分别为81.8 亿元、94.3 亿元和106.52 亿元，三年复合增速为19.6%。

　　公司2014 年-2016 年归属于上市公司股东的净利润分别为5.89 亿元、7.09 亿元和9.03 亿元，基本每股收益分别为0.88 元、1.06 元和1.35 元，对应PE 分别为9.35、7.76 和6.10。维持公司“推荐”评级，3 个月目标价10.10 元。

　　东兴证券 郑闵钢,杨骞

　　海宁皮城：发布股权激励方案，进军互联网金融

　　股权激励计划草案出台：近日公司公告了股票期权激励计划草案，拟向包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及其他关键岗位人员共 168 人，授予 1120 万份股票期权，约占总股本的 1.00%，行权价格为 16.20 元/股(停牌前一天的收盘价)。

　　行权业绩条件压力不大，行权概率大：计划有效期为 5 年，符合行权条件后，激励对象在授予日之后的第三年开始行权。行权的主要业绩条件为，以 11 年-13 年平均数为基数，16 年-18 年净利润增速分别不低于 50%、60%、70%；利润总额增速分别不低于 50%、60%、70%；营业收入增速分别不低于 28%、38%、48%，且三个指标都不低于同行业平均水平或对标企业 75 分位值；相比上一年度，国有资本增值率不低于 10%，且不低于同期深证综指的增长率。业绩条件中的净利润指归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润，由于商铺销售的不确定性，以上指标未完全考虑其对业绩的贡献。经过计算，我们可知公司 14 年-2016 年的净利润、利润总额、营业收入的复合增长率分别为 2.96%、3.75%、0.89%； 17 年 3 指标的增长率分别为 6.67%、6.67%、7.81%；18 年为 6.25%、6.25%、7.25%。我们认为该行权业绩条件较为宽松，压力不大，激励对象行权的概率大。在以现价授予期权的条件下，管理层有提高管理绩效、提振股价的动力。

　　期权费用摊销对净利润影响程度不大：假设公司 15 年 4月初授予期权，以每份期权价值为 3.75 元进行测算，则15 年-19 年期权成本摊销费用分别为 1137.5、1516.7、991.7、466.7、87.5 万元，对有效期内各年净利润有所影响，但影响程度不大。

　　成立互联网金融服务公司，开拓新的利润增长点：公司与自然人陈莉英合作，投资成立海宁中国皮革城互联网金融服务有限公司，其中公司出资 2000 万元，占股 40%，为第一大股东(现在管理团队人员的股权分配比例尚未最终确定，待确定后自然人陈莉英将其持有的股份进行转让)。公司旗下坚实的皮革产业基础、密集的国内实体网络、庞大的商户和消费者群体，为互联网金融公司的产品挖掘和用户拓展创造了较为良好的客观条件。公司此次发起设立互联网金融公司，有利于现有产业链的完善，能有效促进公司充分利用自身优势进行产业升级，拓展公司的盈利空间，提升公司在资本市场的竞争力和影响力。

　　盈利预测：公司是国内皮革专业市场龙头企业，储备项目较多，外延扩张有序进行。我们预测公司 14-15 年 EPS 为1.00 元、1.25 元，对应 PE 为 15.3 倍、12.2 倍，维持“增持”评级，建议投资者关注。

　　风险提示：宏观经济、消费低迷、皮裘消费不景气；租金下调；其他电商分流；渠道竞争加剧等。

　　首创证券 张炬华

　　国电电力：能源结构优化，资产注入可期

　　结论与建议：

　　公司能源结构不断优化，水电未来三年将迎投产高峰，电力改革背景下水电电价有望提升。且集团整体上市战略明确，公司外延式成长空间广阔。公司2014、2015 年分别实现净利润57.57 亿元(YOY-8.31%)、66.79 亿元(YOY+16.01%)， EPS0.33、0.39 元，当前股价对应2014、2015 年动态PE 分别为11X、9X，公司未来资产注入预期强烈，维持“买入”建议，目标价4.20元(对应15 年11.0X)。

　　清洁能源占比提升，能源结构优化：公司不断优化火电结构布局和水电战略布局，加快风电专案开发。目前，公司控股装机容量4067 万千瓦，其中火电2920 万千瓦，水电800 万千瓦，风电326 万千瓦，太阳能光伏21 万千瓦。未来三年公司装机容量将以每年10-20%的速度增长。2015年公司风电装机规模将达到500 万千瓦以上，在十三五期间将以每年150万千瓦的规模增长，火电装机规模将达到3300 万千瓦，水电将达到1150万千瓦。2017 年上述装机容量将分别达到800 万、3800 万、1300 万千瓦。火电占比下降，清洁能源占比提升。

　　大渡河水电将迎投产高峰：公司下属大渡河公司的枕头坝一级(72 万千瓦)、大岗山(260 万千瓦)项目明年将进入投产期，猴子岩(170 万千瓦)和沙坪二期(34.8 万千瓦)也有望于2017 年投产，公司将迎来新的投产高峰，水电装机占比将进一步提升，预计2015、2017 年水电将占到公司总装机的23%、22%。目前电改方案基本确定，随着发电侧和销售侧电价市场化的推进，水电竞价上网优势明显，电价水准有望得到提升。目前我国水电上网平均电价在0.25-0.30 元/千瓦时之间，较火电低0.1-0.2元/千瓦时，假设水电上网电价在电价市场化的推动下提升至0.35 元/千瓦时，将使公司电力业务营收增长6%左右。

　　前三季度发电量减少，业绩略有下滑：由于机组停工检修以及市场需求下降，发电量同比减少0.40%,公司前三季度营业收入有所下降，实现收入462.40 亿元(YOY-6.33%)，实现净利润51.16 亿元(YOY-4.73%)。由于神华等煤炭企业煤价上涨，进口煤关税恢复的影响，4Q 煤炭价格有小幅增长，涨幅在30-40 元之间，明年煤炭价格可能也会有所上浮，大概到550 元/吨的水准，相对于今年均价涨幅在4%-6%。今年公司电力毛利率大概为30%，比去年提升了2 个ppt 左右。在上网电价下调以及煤价上涨的背景下，我们预计明年毛利率将下降2 个ppt 左右。随着新增机组的投产，明年公司发电量将有所改善，预计将同比提升7%左右，2015年营收增速将在5%左右。

　　盈利预测：公司2014、2015 年分别实现净利润59.03 亿元(YOY-12.09%)、61.65 亿元(YOY+4.44%)， EPS0.34、0.36 元，当前股价对应2014、2015年动态PE 分别为11X、10X，公司作为中国国电集团常规能源的整合平台，未来资产注入预期强烈，我们维持“买入”建议，目标价4.20 元。

　　群益证券 许椰惜

　　长城汽车：SUV产品密集投放，15年业绩高增长可期

　　新产品密集发布，SUV产品体系更加丰富。近期，公司发布多款车型。7月H2正式上市，自上市以来，H2从月销1260辆逐渐上升至11月的12007辆；11月，H1和H9上市，首月销量分别达6066辆和2245辆，均超市场预期。2015年，预计H8整改完成后将上市，公司SUV产品体系将进一步完善，涵盖低、中高端产品，公司将进入新一轮成长期。得益于新车推出后的良好表现，公司11月SUV产品的市场占有率提升至14.23%。随着新车的逐月放量，在不考虑H8贡献增量的情况，我们预计2015年公司SUV销量同比有望增长50%左右，带动公司业绩高速增长。

　　首款中高端车型H9需求超预期。在H8面临整改的背景下，公司在近期广州车展宣布另一款中端车型H9上市。该款车型定位于“豪华全地形越野车”，售价已进入主要合资品牌SUV的售价区间。上市首月实现2245辆的销售业绩，超出市场预期，我们预计该车型未来的稳定月销量在3500辆以上。

　　中低端车型进一步完善。此前，哈弗品牌仅有H5和H6两款中低端车型，随着H2和H1的陆续上市，哈弗品牌中低端车型进一步完善，价格涵盖6万—17万之间。H2自7月上市以来，以其国内首款“百搭定制”车型的特色赢得消费者的青睐，10月销量就破万辆，11月继续上升到1.2万辆，我们预计未来月稳定销量在1.5万辆以上；H1于11月刚上市，上市当月销量即超6000辆，超市场预期，对比最接近车型瑞虎3的销量，我们认为H1凭借哈弗的优秀口碑未来月稳定销量在1.5万辆左右。

　　明星产品H6再创新高。H6作为公司的明星产品，随着产能的扩张，销量屡创新高，长期位列国内SUV销量榜第一。10月该产品销量破3万辆，11月达到3.1万台，我们预计未来将长期保持在3万辆以上。屡招推迟上市的H8已经过半年多的整改，我们预计明年有望上市。

　　盈利预测及投资建议。前三季度，公司由于H8的推迟上市以及轿车销量的大幅下滑，公司业绩出现负增长。随着新车H1、H2和H9的逐月放量，公司业绩将大幅改善；2015年H8也将上市，届时公司SUV将维持快速增长。我们认为公司最差时期已过，即将迎来再次快速发展。我们调整公司2014、15年并新增16年盈利预测，2014、15、16年公司EPS分别为：2.67元、3.91元和4.45元，按当前价格(12月15日收盘价40.19元)算，2014、15、16年PE分别为15、10、9，结合公司哈弗品牌的市场地位，维持“买入”评级。

　　风险提示：新车后续需求未达预期；H8上市时间未达预期；轿车需求下滑超预期；限购地区不断增加。

　　山西证券 麻文宇

　　科达机电：清洁煤气应用领域拓宽，高环保压力下的最优选择

　　事件描述

　　科达洁能近日发布公告：控股子公司安徽科达洁能于 2014 年12 月17 日与宜昌市银河煤化工签订战略合作框架协议，宜昌银河煤化工将采用科达洁能清洁燃煤气化技术及装备为生物产业园和伍家岗工业园供气。

　　事件评论

　　项目预计分一二两期，总投资约5 亿元以上。一期项目由2 套40KNm3/h 和1套20 KNm3/h 设备组成，设备总投资约1.35 亿。宜昌银河煤化工拟引入安徽科达或母公司现金入股，占比不超过25%，投资金额大概率小于设备金额。

　　供气项目有盈利能力，贡献权益利润增厚业绩。除一次性设备收入外，运营供气项目还将提供稳定现金流。按天然气热值计算清洁煤气售价相当于2.4-2.5元/m3，经济性显着，且成本端受益于低廉的煤炭价格，有盈利能力。

　　园区企业质地优良，清洁燃气项目将解决园区供能不足问题。两大工业园是由以国内生物产业领军企业为代表的近三十家企业组成，目前面临供能紧张问题，清洁燃煤气化项目能解决供能问题，且清洁环保，符合未来环保政策要求。

　　低热值示范项目打开清洁燃气应用领域，拓展市场空间。本项目是公司低热值清洁燃煤气化示范项目，意味着清洁燃煤气化将不仅能应用于陶瓷行业，还可以应用到其他行业，市场空间大大增加。

　　强烈看好公司发展前景。主要逻辑有以下两点：

　　1)新环保法严格实施，清洁煤气化是未来趋势。新环保法将于15 年1 月1 日起严格实施，目前很多地方工业园区未来几年将逐步淘汰水煤气炉，明年气化炉的销售收入仍有可能取得较高增长。

　　2) 清洁燃煤气化有成本优势，相比天然气经济性显着。公司产品相对于天然气经济性显着，成本低廉有良好的比价优势。

　　3)明年业绩增长可达30%。a)陶瓷机械业务明年利润或保持稳定。b)沈阳法库将理顺物料消耗水平，且年末存上调价格可能，明年可扭亏。

　　业绩预测及投资建议：预计公司2014-16 年EPS 分别约为0.72 元、0.92 元、1.17 元，对应PE 分别为26、20、16 倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　煤气化炉推广低于预期。

　　长江证券 刘军,章诚

　　置信电气：拟收购武汉南瑞，内生外延齐发力

　　投资要点：

　　维持增持” 评级。2014 年起公司将在节能服务与非晶变压器双轮驱动下进入新增长周期，同时武汉南瑞的收购将体现出明显的协同效应，由于增发尚待审批，我们维持2014-16 年0.40/0.57/0.78 元的EPS预测，考虑到节能服务进入高速增长期以及外延收购预期，我们根据行业平均给予2015 年28 倍PE 得到16 元目标价(原11.26 元)。催化剂或包括：增发获批、节能服务项目落地、非晶变中标量上升。

　　拟收购武汉南瑞，协同效应体现。公司拟以向控股股东国网电科院发行1.1 亿股份购买武汉南瑞100%股权，交易作价11.2 亿元。武汉南瑞产品线覆盖电网智能运维、新材料一次设备和节能工程服务，市场地位领先，本次重组能有效加强公司的运维服务板块及节能板块，同时增加新材料一次设备板块，且可明显提升技术研发能力。本次收购价格对应标的资产2013 年9 倍PE，我们认为作价合理且明显低于公司目前估值水平，增发完成后控股股东的持股比例将大幅上升，有利于未来公司在集团内部战略定位的进一步明确。

　　节能服务与非晶变双轮驱动。作为电网旗下企业，我们认为公司具有独特优势，将形成 “项目获取-设计和实施-能效评估-回款”的闭环商业模式，公司手握多个战略性项目，2014 年起将进入订单兑现期。我们认为随着非晶变招标上量，加之技术标准等行业准入门槛的提升，公司份额有望上升，而竞争环境的好转也或导致毛利率上行。

　　风险因素：增发不能顺利完成的风险，节能项目落地节奏的不确定性。

　　国泰君安 谷琦彬,刘骁,洪荣华

　　西藏药业：大股东变更催生机遇，重点产品成长空间大

　　公司简介：

　　西藏雪域高原第一家医药上市公司，已成长为以新活素和诺迪康胶囊为龙头，集生物制品、藏药、中药和化学药为一体的高新技术制药企业。

　　公司看点：

　　1、大股东变更有助于激发公司活力：2014 年10 月，经过股权转让，以优秀销售能力着称的康哲药业共获得公司26.61%的股份，成为大股东。西藏华西药业持有21.62%股份，为第二大股东。大股东和第二大股东均专注于医药行业，有助于公司理顺管理和经营体制，激发公司活力，做大做强医药主业。

　　2、主导产品新活素进入高速增长期：新活素是国内独家用于治疗急性心衰的生物制剂，是有望为公司贡献年收入达10 亿元的大品种。目前，新活素由康哲药业独家代理，销售扣率约为40%，13 年出厂收入为1.24 亿元，康哲代理的销售收入为2.22 亿元。14 年收入增速预计达70%，销售渠道逐步理顺后，新活素有望继续放量，长期销售前景值得看好。

　　3、藏药诺迪康胶囊潜力大：作为益气活血品种入选新版国家基药目录，用于治疗胸痹、冠心病和心绞痛等症，是大品种用药，市场潜力超10 亿元，14 年收入预计为8000 万元。大股东变更后，以往完全依靠自有团队销售的格局大概率会变革，可能逐步引入销售代理，产品收入将加速放量。

　　4、多个独家品种助力长期增长：公司还拥有雪山金罗汉止痛涂膜剂、十味蒂达胶囊等多个藏药独家品种。其中，金罗汉作为骨伤科软组织扭挫伤类OTC 甲类药物，进入国家医保目录。对比奇正藏药的消痛贴膏，我们认为金罗汉也是10 亿潜力品种，14 年收入预计为6000 万元，后续增长空间大。

　　5、药品批发业务可能被剥离或恢复盈利：子公司四川本草堂主营药品批发，13 年收入10.5 亿元，亏损565.69 万元，毛利率多年来在2%附近，在业内属于较低水平。大股东变更后，西藏药业将有望轻装上阵，药品批发业务可能会被剥离，或通过经营变革，逐渐恢复到正常盈利水平，不再拖累公司业绩。

　　盈利预测与估值：

　　考虑到股东架构调整、销售费用率回归合理、两个核心产品放量以及其他产品群上量，公司14-16 年净利润为0.47 亿、0.87 亿和1.36 亿元，分别同比增长72.82%、84.98%和57.03%，三年复合增速达71.2%。以近年来高速增长的京新药业作为参考，结合PEG 进行预测，出于审慎原则，我们给予15 年的PEG 为0.85，对应目标价为43.07 元，给予“增持”评级。

　　风险提示：产品价格下跌；医药政策的波动

       光大证券 江维娜