本周全球金融市场被阴云所笼罩，面对股灾各国政府可谓“八仙过海，各显其能”，通过各种举措进行维稳。8月27日，中国A股在央行双降和国家队全力护盘下，告别一周来跌势大幅反弹，终于冲上3,000点大关。截至28日收盘，沪指上涨4.82%，报3,232.35点。其中铁路基建股、国产软件股、军工股涨幅居前。
展望国外，受中国央行降息，尤其美国GDP利好数据和美联储可能加息延迟等消息影响。美国股市也暂时告别颓势，8月27日道琼斯指数上涨369点，标准500股票指数上涨47点，纳斯达克指数上涨115点。在美国股市反弹带动下，全球各国股市和汇市也开始企稳上升。
据美国商务部最新数据显示，今年二季度美国GDP环比增长3.7%，较上月公布的2.3%的初值大幅上修。这一利好的数据对全球金融市场来说虽是“及时雨”，起到短期提振信心作用，但也引发很多市场人士对美联储今年9月加息的忧虑。
但客观看，此轮全球金融震荡，已经深刻反应出全球失衡经济结构的脆弱性，也说明各国经济态势异常疲软，无法经历任何的风吹草动，倘若美联储加息，无疑将产生灾难性影响。前美国财长萨默斯和全球最大对冲基金创始人Ray Dalio甚至建议美联储考虑重启QE，来应对通缩压力。由此也可以判断，目前美联储加息的环境尚不具备。甚至，倘若全球金融环境再发突变，不乏再度推出QE的可能性。
回归中国，虽然央行此次双降为金融市场注入流动性，让A股市场得以维稳，但同时也强化了人民币贬值预期。在宏观经济疲软环境下，虽然政府和央行的举措可以起到短期效果，但长期看可能仍于事无补。过去在文章中提到，全球经济一体化背景下，套利是跨国产业和国际金融资本考虑的关键前提，如果套利因素不复存在，尤其实体经济不振，单凭繁荣资本市场很难滞留市场资本，毕竟规避风险、寻求新的价值洼地成为它们的必要选择。
中国庞大外储是支撑市场信心的核心因素，目前中国外储规模高达3.7万亿美元。在市场各方看来，这构成中国金融安全的屏障。然而，这并不构成乐观的理由。公开资料显示，中国外储从去年6月以来已经减少了3,400亿美元，这反应出市场资本预期已经逆转，如果不出台有效举措转变实体经济环境，资本持续外流的局面或许将无从改变。
法国兴业银行数据显示，自8月11日人民币出人意料贬值以来，为稳定人民币汇率，防止其进一步大幅贬值，中国已经出售1,060亿美元美国国债。这接近其上半年整整六个月的抛售量，此举说明中国政府和央行已清晰意识到，资本持续外流至少在短期内构成常态。唯有保持丰裕的美元流动性，才能起到对冲资本外流的作用。另外，中国政府正加大对地下钱庄的打击力度，并且允许国外投资者进入房地产市场，这些均可以从中国政府和央行填充美元战略来加以考虑。
近来人民币大幅贬值，让众多背负外债的企业叫苦不迭。因为这陡增了他们还债的成本。那么，中国企业和银行外债到底几何呢？资料显示，中国银行业的跨境债务从2009年的不到2,000亿美元迅速膨胀到2014年年中的1万亿美元。这只是中国外债的冰山一角，因为数据并不包括中国企业最近几年发行的海外债券。需要强调的是，这些存量海外债务未来是需要偿还的，目前已经进入偿债期。而存量的外债规模接近1万亿美元。
当国内美元流动性不足下，偿还这些外债只能依靠抛售美债来弥补。根据TIC报告，截至今年6月年底，中国持有1.27万亿美国国债，其中大部分属于长期债券。也就是说，倘若中国资本和贸易项目保持双逆差，即使成功抛售全部美国国债，也只能偿还与国内企业和银行所欠的外债。从这一点看，人民币贬值如果无法有效促进出口，并持续扩大贸易顺差，中国外储长期看情况并不乐观。
在很多人看来，中国抛售美国国债，对美国无疑是一场灾难，因为这将拉高国债收益率，并且提升市场融资成本。然而，这种判断目前看并不准确。并非中国一方热衷于美国国债，包括日本、新兴经济体、全球各大金融机构，共同基金等，均是美国国债的持有者。尤其在全球经济疲软，金融市场动荡不安环境下，金融资本出于规避和对冲风险，另外配合平衡投资组合需要，往往美国国债情有独钟，这也令美债市场欣欣向荣。
根据美联储公布的数据显示，自2014年3月以来，美国商业银行对美国国债以及其他联邦机构债券的增持规模达到3,000亿美元，总持有量已超过2.1万亿美元。另据数据显示，今年以来非直接购买者（包括海外投资者和共同基金）所购买的美国国债规模占到同期发行量（总额1.2万亿美元）的55%，而在去年这一比例为43%。其中，共同基金购买份额为42%，去年同期为35%；海外投资者购买份额从去年同期的16%升至19%。也就是说，即使中国持续减持美债，并不会对其构成重大影响。因为美债拥有众多的支持者和买家。
当前，全球经济离真正的复苏尚有很长的路要走。甚至可以说，各国经济体当下处于一个拼烂的阶段，作为市场投资者，在无望之下也只能在一堆烂苹果中选择相对不烂的那一个。如何调整产业机构，逆转宏观经济环境，成为中国政府接下来必要的决策。因为，宏观经济态势决定着市场整体预期，直接影响到人民币和A股的走势，这是常识也是真理。
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