180万亿元去哪了？各阶层财富加速洗牌

　　防控金融风险被中共当局提到前所未有的高度，金融监管部门也在不断应对金融风险和资本外逃。截至6月底，中国广义货币供应量（M2）已经到达163.13万亿元人民币。官方研究机构发报告称，另有20%的“钱”不在M2的统计范畴内，造成各社会阶层财富洗牌。

　　金融系统是一个资金流动的体系，所以“钱从哪儿来、又到哪里去”？这是所有人都在讨论和关注的一个话题。近几年，中国金融产品日趋丰富，结构日益复杂，出现了刚性兑付、互联网金融跑路、多层嵌套、杠杆叠加等种种乱象。

　　所谓信用总量，在金融部门的资产方，这一指标涵盖金融部门为包括政府、企业、居民在内的整个非金融部门创造的债务融资工具；在金融部门的负债方，这一指标则对应着银行的负债，也对应着银行和非银行金融机构，为资产业务融资而发行的各种契约型或者准契约型金融工具。

　　中信证券董事总经理高占军认为，信用总量的指标比央行公布的社会融资总量指标可能会更全面，其中一个原因就是后者并不包含政府部门的融资情况。

　　该报告显示，M2早已不能反映中国“钱”的全部规模了。2009年信用总量只有M2的88%，到了2016年，信用总量已相当于M2的1.2倍，即有20%的“钱”不在M2的统计范畴内。

　　截至2016年底，中国M2为155万亿元（人民币，下同）。按照该报告估算，共有超过180万亿元在中国全社会流动着。

　　“钱”从哪儿来？

　　报告作者之一的殷剑锋表示，“钱”还是主要来自银行。

　　报告分析了银行信用创造的各个渠道发现，一方面，作为传统银行业务，银行信贷规模占整个银行信用创造的比重下降；但另一方面，随着银行非信贷业务的发展，传统信贷之外的信用创造活动成为银行资产业务增长的动力。

　　“钱”去哪儿了？

　　报告显示，政府部门为36.8万亿元，占比约20%，较2009年上升5个百分点；非金融企业为110.8万亿元，占比从2009年的71%下降到2016年的61%；居民部门为34.3万亿元，占比从2009年的15%上升到2016年的19%。

　　虽然企业仍然是资金流向占比最高，但危机是“钱”更多地流到了地方政府和房地产。包括与此直接相关的房地产企业贷款、个人按揭贷款和与此间接相关的基建项目等。

　　报告估算，在目前非银行金融机构给实体部门提供的25万亿元资金中，至少有30%，即8万亿元左右与地方政府基建和房地产项目相关；除了非银行金融机构资金偏好基建房地产，传统的银行信贷资金运用也是如此，总的敞口近80万亿元，占银行资产规模的40%。

　　中国各阶层民众的财富正在洗牌，判断居民部门风险的一个指标是居民部门负债与劳动者报酬之比，2016年中国这一指标已经达到90%。中国居民部门的可支配收入只占国民可支配收入的60%，低于美国的70%。报告称，所有收入和财产分配的指标，其含义只有一个：负债向收入中低端家庭累积，资产向收入中高端家庭积累。

　　值得注意的是，根据报告测算，2011年至2016年，中国平均每年通过私人银行业务流出的资金规模约为340亿美元。以香港为例，中国大陆居民通过理财业务，在香港进行资金配置的主要方式有高端保险、投资银行以及私人银行业务等。

　　7月26日，据《财新网》报道，中国社科院学部委员余永定表示，中国统计在案及未统计的资本外逃的规模仍不容小觑。

　　余永定认为，资产外逃是指未经批准的、违法违规的资产外流。资本外逃同资本外流的最主要区别在于它的不合法性。某些资本的流出虽然经过合法手续，但目的是洗钱、鲸吞国有资产，因而实际上也是资本外逃。

　　近年来，中国金融系统内的风险越来越高，中共当局多次发声“要牢牢守住不发生系统性金融风险的底线”。最主要的风险点就是房地产泡沫、地方政府及相关联的国有企业的债务，叠加资本外逃的问题，正是中国金融系统乱象丛生的根源。