中国祭出稀土出口限制威胁，对抗美方的芯片禁运，双方仍处于拳来脚往阶段。另边厢，美国10年期国债孳息跌至2.2厘，为2017年9月以来低位。资金明显从股市流向债市避险，美股的传统避险板块不再安全。
恒指近4个交易日呈上落市，昨天跌幅155点，愈来愈多之前表现较稳定的蓝筹开始遭到抛售，沽压扩散至“大笨象”滙控（00005）、友邦（01299）、新地（00016）、太古地产（01928）等，可说是火头处处，后市未许乐观。
10年期美债孳息与3个月期的出现倒挂，前者低过后者12个基点，是2007年以来最大幅度的倒挂，债市颇为担心经济衰退来临。孳息曲线倒挂自然玩残银行股，昨天拖累恒指不单止腾讯（00700）和濠赌股，还有滙控。在环球经济下行时，滙控管理层怎样有为，也好难做出好成绩。债息下滑，保险股生意亦好难做，友邦保险昨低收1%，开始有些沽压。过去几个月股价颇为稳定的新地，昨天忽然破底，急滑2.5%，收报130.7元，险守100天线，又系强势股遭殃的例子。
另一类受抛售的蓝筹是美资股票，金沙中国（01928）及美高梅中国（02282）股价分别跌2.7%及3.4%，跌幅较同业大。市场担心美资夹在中美矛盾之间，赌牌前景可能受到影响。
当股市下跌，资金自然纷纷寻觅避风港，港股自4月起回落，于是涌入美股，希望避一下风头。直至5月5日，美国总统特朗普把贸易战升级，投资者发觉最安全的地方原来也危机四伏。从可见，美股似乎是最后掉下的靴，情况一如去年第四季，恒指于去年5月底形成跌浪，期间标指逆势而升，再创高峰，至10月初才展开大跌浪，恒指最后跟着陪葬，今次港股命运可能亦差不多。
美股去年第四季展开跌浪，中美关系不像现时般差，虽然暂时休战，中方的取态仍倾向容忍及采取守势，这跟近期确认谈判破裂，开始转守为攻的策略截然不同。当时美国经济不俗，减税效应令企业盈利有较强劲的增长，惟现在美国经济已进入放缓期，未来两季的增长估计似有若无。
摩根大通把美国今年经济增长大幅调低至1%，摩根士丹利的经济师看得更悲观，把本季经济增长预测由1%降至0.6%。所以，形势上美股大跌的机会颇高。大摩美股首席策略员Michael Wilson指出，观乎近期经济数据，美国的经济风险及企业盈利会比大部分投资者预期为差，债市正在反映这方面的风险，长短债息倒挂，预示经济将下行。
美股内部板块与指数的相对表现也令人不安，过去一个月，有3个板块一直跑赢标指，分别是公用股、房地产股及日用消费品股，前两者受惠长债息回落，日用消费品股则受经济周期起落影响较小。在5月初标指开始调整时，这3个板块还能逆市而升，但近几个交易日，日用消费品股先倒下来，周二公用股及地产股分别急跌1.6%及1.1%，日用消费品股更挫1.8%，均比标指的0.84%跌幅为大。投资者连防守性股份都抛售，或者反映他们已对股市死心，心想把资金转投国债好过持股票。
参考去年第四季的情况，恒指先大泻，跟住轮到美股，最后是大包围，狡熊享饱餐，小心今次历史重演。
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