稳增长仍是中国政策主线 改革加速助力经济转型

2020年是中国全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年。如何做好明年经济工作，确保实现第一个百年奋斗目标？日前召开的中央政治局会议作出安排部署，稳增长依然排在首位，并要求保持经济运行在合理区间。会议还强调了“加强基础设施建设”，表明稳增长的主要抓手仍是基建。

会议表示要提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，运用好逆周期调节工具；同时也提出要加快现代化经济体系建设，提升科技实力和创新能力，深化经济体制改革。分析人士认为这表明2020年政策将延续宽松、稳字当头，同时科技创新或将成为促转型的重要发力点，体制改革加速推进也将为转型创造良好的制度环境。

“围绕实现小康社会，2020年的政策基调是稳增长。两个翻一番是实现小康社会的重要量化指标，根据我们的测算，即使是考虑到第四次经济普查的影响，2020年GDP增速可能也需要5.9%，”联讯证券分析师李奇霖、张德礼称。

他们认为，今年三季度GDP增速已经下滑到了6.0%，当前经济内生的企稳动力并不足，明年需要加大托底力度，“稳增长将是2020年的政策主线”，并将围绕三条方面来推进。

一是基建稳增长加码，二是“房住不炒”的调控基调不会变，但在“因城施策”框架下，2020年将有更多城市变相放松，针对房企融资的监管可能也不会进一步收紧；三是和2019年相比，2020年消费在稳增长中将发挥更为重要的角色，汽车和地产竣工产业链这两个是重点。

历年12月的政治局会议基本相当于年底中央经济工作会议的“吹风会”，奠定明年经济工作的主基调，更多是方向性的指引。后续需重点关注中央经济工作会议，对经济部署应该较政治局会议更为具体和全面。至于具体经济增长目标的设定，则要到2020年3月“两会”方能揭晓。

周五召开的中央政治局会议表示，要坚决打赢三大攻坚战，全面做好“六稳”工作，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定，保持经济运行在合理区间，确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官。

在政策方面指出要坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的政策框架，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，运用好逆周期调节工具。

“政策大方向上来看，基调应该是宽松，但节奏仍将稳健，而且更加重视组合拳，结构性，”国泰君安宏观研究团队花长春、张捷称，“会议提出加强基础设施建设，符合我们的判断：财政政策节奏依然前倾，是稳增长的上半场主力。”

他们认为，2019年四季度政治局会议和党外人士座谈会均强调“小康目标”，预计明年GDP增速目标或从“6%-6.5%区间”调整为“6%左右”，实际GDP增速不排除单季破六，但全年破“六”风险不大。

政治局会议并提出，要坚持以改革开放为动力，把外部压力转化为动力，推动高质量发展，加快建设现代化经济体系，推动农业、制造业、服务业高质量发展，加强基础设施建设，推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局，提升科技实力和创新能力，深化经济体制改革，建设更高水平开放型经济新体制。

国盛证券宏观首席分析师熊园认为，促改革将成为2020年的关键词，并有望迎来制度红利的春天，可以关注国企改革、资本市场改革、土地改革、财税制度改革、民企地位提升等方向。

“更加注重科技创新，‘硬科技’有望继续迎来大契机，”他建议重点关注科技创新体制机制的配套举措。

稳增长主要抓手依然是基建

基建在2020年中国经济稳增长中的重要性将进一步提升。去年以来基建补短板实际效果并不显着，关键原因是融资难的硬约束没有解决。

今年以来中国整体固定资产投资增速持续放缓，1-10月固定资产投资同比增长5.2%，创下纪录新低。其中，基础设施投资同比增长4.2%，增速比1-9月回落0.3个百分点。

“预计2020年基建补短板的重点，将从此前的推出项目，转向解决融资问题。”李奇霖、张德礼称。

他们认为，一方面落实已经出台的专项债可作为重大基建项目资本金、降低部分项目资本金比例要求的政策。另一方面，解决项目配套资金的问题，2020年政策性银行可能介入，加大对基建项目的贷款支持。

中国2019年新增专项债要求提前在9月发行完毕、10月底全部拨付到项目，还放松了部分基建项目的资本金比例要求、允许专项债用作部分项目资本金等，叠加2020年部分专项债额度已经提前下达，预计可望支撑基建投资增速在今年四季度和明年一季度回升。

中国财政部11月底称，近期提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元人民币，占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%。要求各地要做好专项债发行使用工作，早发行、早使用，确保明年初即可使用见效。

光大证券首席宏观分析师张文朗亦认为，2020年基建增速较2019年高是大概率事件，但在对地方政府隐性债务监管仍然偏紧的情况下，专项债做资本金和财政资金做资本金的数额总体来看不宜高估。

“我们的研究表明，2018年后财政撬动的基建投资杠杆明显下滑，从2017年的高点8.3左右下降至2019年的7以下...预测2020年基建增速高点可能在二季度，达7%左右，之后小幅下行，全年6%左右，比2019年大约高2个百分点左右。”他表示。

房地产调控难以放松

7月召开的政治局会议不仅重申“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实房地产长效管理机制”，还旗帜鲜明提出“不将房地产作为短期刺激经济的手段”。但12月的政治局会议并未提及房地产。

分析人士认为这并不意味着房地产调控会出现松动，不过在“因城施策”背景下，地产调控可能会相对呈现一些灵活性。

“短期地产调控政策的放开仍将较为谨慎，信贷结构性调节思路仍将延续，但在因城施策的背景下，近几个月扬州、天津、三亚、深圳等城市陆续边际调整其地产政策，体现出地产调控的相对灵活性，”华泰证券首席研究员李超称，“我们预计若经济回落压力进一步加大，可能结构性放松一二线城市刚需政策。”

中国大型房地产企业--绿地控股(600606.SS)董事长张玉良日前在一场论坛上也表示，在宏观经济的诸多不确定性中，房地产行业需要“稳”字当头，展现确定性。他认为房地产政策导向是比较确定的，就是要“稳房价、稳地价、稳预期”；价格行情也是比较确定的，房价会有波动，但不会大幅跌下去，而会稳下去。

西南证券证券宏观分析师杨业伟、张伟也称，本次政治局会议未提房地产并不意味会放松房地产调控，但对调控政策也不会边际收紧。

“2020年房地产市场将继续处于经历漫长而缓慢的补库阶段。短期金融条件难以收紧，房地产需求平稳，支撑投资平稳，房地产依然有韧性。“他们称。

中国10月房价数据继续放慢上涨步伐，新房和二手房价环比上涨城市个数均来到近几年的低点，鉴于房地产融资环境偏紧的局面未有改变，预计短期内以价换量仍会增加，房价上涨动能继续减弱。