四月：中国经济的冰点时刻…

　　四月份的金融统计数据，中国央行公布了。具体的货币统计数据，社会融资存量数据，大家都可以去网站查看，也看不出来什么问题，但是，大家最关注、与中国经济冷热关系最密切的社融增量数据，却远超出市场预期——不是远超预期的好，而是远超预期的差！

　　社会融资增量9100亿元，相比上个月4.65万亿元，是腰斩之后再腰斩，然后再打个75折；相比去年同期的1.86万亿元，也直接减半还多。

　　单看9100亿元这个数据，绝对值上看，似乎并不是历史最差。过去5年间，还有2020年2月、2019年10月，2019年2月和2018年10月可以对照。

　　进一步考虑不同时期中国的经济规模，4月份的社会融资规模增量数据，可以说，是中国2009年有社会融资统计以来的最差。

　　根据央行的定义，社会融资规模增量，是指一定时期内实体经济从金融体系获得的资金额。具体到月份数据，简单说，就是全社会所有经营实业的人，过去这1个月之内从金融体系拿到的所有钱——这个社融增量数据，意味着整个社会的实体经济部门，在4月份里，从金融体系中拿到的钱，相比当前的经济规模，是过去几十年来最差的。

　　以往笔者一直都在强调，当代主要国家的经济，都是典型的信贷驱动型经济，信贷和融资的额度，某种程度上说，就是经济的镜面。想要真正了解有多“差”，需要进一步分析4月份的社融增量数据的四个大项——人民币贷款、企业债、政府债和股票的融资的规模：

　　人民币贷款是3616亿元，同比少了9224亿元；

　　企业债券净融资3479亿元，同比少145亿元；

　　政府债券净融资3912亿元，同比多173亿元；

　　非金融企业境内股票融资1166亿元，同比多352亿元。

　　众所周知的是，我们中国的经济体系，以间接融资——也就是贷款为主，贷款量和贷款增速，某种程度上说，就是衡量中国经济凉热的温度计。4月份新增人民币信贷总额，创出2009年12月以来的社融口径新增人民币贷款的最低值，可谓是中国经济最近10多年来的冰点时刻。

　　相比之下，包括债券和股票在内的直接融资基本稳定，算是个好消息。这一要归功于股票注册制的稳步推进，加大了股票融资的力度；另一方面，政府债券发行依然很积极，说明了政府对于经济的托底意愿十分明显。

　　鉴于贷款融资是中国经济运行的核心，从央行公布的居民贷款和企业贷款数据，我们进一步了解到，宏观经济在刚刚过去的4月份：

　　住户贷款减少2170亿元，同比少增7453亿元。其中，住房贷款减少605亿元，同比少增4022亿元；不含住房贷款的消费贷款减少1044亿元，同比少增1861亿元；经营贷款减少521亿元，同比少增1569亿元。

　　企（事）业单位贷款增加5784亿元，同比少增1768亿元，其中，短期贷款减少1948亿元，中长期贷款增加2652亿元，票据融资增加5148亿元。

　　非银行业金融机构贷款增加1379亿美元，外币贷款减少217亿美元。

　　居民部门的贷款需求大幅度减弱，住户贷款罕见地出现了减少，相比去年同期，无论是房贷、消费贷还是经营贷，都出现了明显的萎缩。这说明了，整个居民部门在过去一个月里，不敢再加杠杆买房了，不愿意贷款买房，也不敢随意花钱消费，连正常的生产经营，都开始收缩，中国的消费端降入冰点。

　　从生产端来看，新增贷款虽然维持了增加，但却主要依赖于票据融资，全社会贷款需求疲弱，主要依赖于短期贷款和票据融资来纾困——而票据融资大增的时候，一直是企业现金流极度紧张的时刻，生产端同样降入冰点。

　　也就是说，从4月份金融统计数据来看，中国当前的消费端、生产端两头疲软而且在萎缩，可以说是中国经济在2008年全球金融危机以来最糟糕的冰点时刻。

　　在这一条上，央行在答记者问中也并不讳言：“近期疫情对实体经济的影响进一步显现，迭加要素短缺、原材料等生产成本上涨等因素，企业尤其是中小微企业经营困难增多，有效融资需求明显下降。1-4月企业贷款利率为4.39%，同比下降0.25个百分点，保持在有统计记录以来的低位。”。

　　其他存款数据、货币供应量数据，这里不再详细分析，基本都能得出来类似的结论。那就是，就在过去的4月份，各种金融统计数据显示，中国经济真正掉入了2008年金融危机以来的冰点时刻，甚至，比疫情刚刚爆发的2020年2月份都还要糟糕——居民不愿意消费，企业生产萎缩，政府财政几乎成为了唯一的经济发力部门……