为救经济 中共6月发债创新高

　　面对今年经济下行压力，北京当局正加快发债进度，专家表示，尽管中国已经是基建过剩、产能过剩，但为了挽救GDP下滑的速度，正在加速专项债券的发行进度，但仍可能导致经济畸形发展。

　　专项债加快发行 天量项目集中开工

　　中共国务院日前下发通知，加快今年已下达的3.45万亿元专项债券发行使用进度，要求在6月底前基本发行完毕，根据最新公开数据显示，今年1至5月新增专项债发行规模累计约2.03万亿元，这意味着剩余约1.4万亿元专项债将在6月份发行完毕，将创下近年来单月发债规模新高。

　　第一财经报道指出，今年专项债额度分配不再过于分散，希望聚焦在建或前期准备充分、具备开工条件的项目，以推动尽快形成实物工作量，发挥专项债资金稳投资效应。

　　旅美经济学家Davy Jun Huang认为，中国今年新增专项债发行进度明显快于去年，将使天量项目集中全面开工，“这些项目是否全部都是合乎实际需要，或具长期价值，将难以保障，而且不排除相当部分是之前由于拖欠工程款项，资金缺乏而停止的工程继续开工。”

　　投资数据不佳 当局发债 延缓GDP下滑

　　根据官方数据，1至4月份，全国固定资产投资超过15万亿，同比增长6.8%，比1至3月份回落2.5个百分点，低于预期的7.2%。按领域看，基础设施投资同比增长6.5%，制造业投资增长12.2%，房地产开发投资下降2.7%。按登记注册类型看，内资企业同比增长6.9%，港澳台商投资企业7.5%，外商投资企业0.4%。

　　相关数据显示，外商投资明显放缓，房地产开发投资由正转负，基建在总投资中占比仍高。

　　美国南卡罗莱纳大学艾肯商学院教授谢田指出，中共也看到了各项经济数据、发展的规模，恐怕不足以挽回中国经济下滑的趋势，更难实现其GDP增速5.5%的目标。

　　谢田说，透过发债，搞基建、投入新能源，也难带动其它行业、促进消费等投资边际效益（Marginal Return）的作用，但是如果能够维持中共摇摇欲坠的经济，至少在数字上、表面上延缓GDP下滑的速度，它也认为值得去做。

　　“但是，这样的GDP实际上是一种质量低劣、低效率，还可能充满贪腐和浪费，甚至不能真正起到稳定宏观大盘经济的作用，对其它制造业、民生的企业、居民消费的提振作用有限，反而使经济走向一个畸形的发展状态。”谢田说。

　　巨量资金投资新能源 未必带来技术革新

　　在今年设定的专项债重点包括新能源项目，Huang表示，在2021年《新时代的中国能源发展》中，定义新能源为国家战略需求，投入大量的政策补贴、税赋措施，促使新能源行业造成爆发增长与需求，但其结果可能和芯片制造一样，获得千亿补助的企业未必具有生产能力，只是造成一窝蜂的企业为拿补助与贷款而投入。

　　近期新能源领域传出暴雷，曾号称“融资100亿”的新能源车企绿驰汽车科技，迄今没有量产过任何一款车型，于5月底被传出吊销营业执照，正式退出汽车市场。

　　Huang认为，专项债券、巨量资金投放，如果经过严谨的论证与严密计划性投入，当然可以大幅度改善中国能源结构，例如投放在改善发电站排放、发电技术革新、消耗能源的设备技术更新、新电池技术等，但是这些根本性工作都是“吃力不讨好”，不如炒作电动车、风力、太阳能等项目博人眼球，见效快。

　　他说，大举发债投入于新能源，对于革命性技术投入产生排挤，养成行业急功近利的习惯，对能源结构改善效果不是太大，“我们可以从目前中国能源现状看出：尽管天量的投入，仍是以火力发电为主，上次澳洲煤问题就导致中国大限电，说明新能源投入与产出不匹配，而且这些太阳能、风能后期还必须面临大量的维护、维修与更换。”

　　新基建未能挑大梁 举债恐致经济畸形发展

　　除了新能源，北京当局强调以“新基建”作为专项债投入的另一个重点项目。Huang认为，新基建投资规模目前在总投资中占比还比较小，恐怕还不足以挑大梁；传统基建目前仍占大头，在应对疫情冲击、托底经济稳增长上仍将发挥主要作用。

　　“面对疫情、国际经济大环境、美中关系，以及产业转移，中国（中共）觉得要快速对冲经济下行，最简单可以操作的就是基建，当然，如果基建合理而且科学前瞻，中长期有助于提高经济增长潜力，但前提必须是严谨的规划与论证。”他说。

　　谢田则认为，中共当局这次发行专项债，或想避免过去发债造成分散、浪费、低回报等弊端，而它从投资的效率角度考虑，选择比较可以突破，效率稍微好一些，能带动就业的项目。但无论如何，中共为了挽回中国经济下滑态势，甚至是未雨绸缪地继续发债，增加泡沫和债务负担。

　　谢田说，“就像一个负债累累的家庭，没有工作、没收入，透过贷款，把房子修得越来越大，看上去他也在消费，但实际上债务持续攀升，到最后肯定要破产，其实中国（中共）就是在这样一个国家级的盲目增加信贷，不计效率、不计效益的畸形发展中。”