史上最大泡沫成形 Fed将有动作？

罗曼尼康帝（DRC）葡萄酒产量稀少，稀有的年份1瓶酒要价数十万美元。示意图。（美联社）

自2020年武汉肺炎疫情爆发后，各国央行为降低对经济的衝击，纷纷祭出宽鬆措施，导致市场上热钱乱窜。资金氾滥狂潮不但推升股市、原物料、房市、加密货币，泡沫也蔓延到生技、特殊目的收购公司（SPAC）、太空旅行等新兴产业，什么稀奇古怪的东西都能被炒作。

而在大宗商品方面，黄豆连涨10个月涨幅超过70%，原油价格也是一路上涨衝破70美元大关，创下疫情后的新高。然而受到2月底美债风暴影响，近来美股、黄金价格有所回调，但整体仍呈现高档震盪。

茅台酒纸箱、酒杯、手提袋 都能炒作谋利

在资金狂潮下，全球似乎已经进入史无前例的泡沫。投资人和分析师在各处都能嗅出泡沫的味道，中药材在中国迎来涨价潮，牛黄1公斤的价格，已经从4年前的10万人民币涨至50万人民币；另外，不只炒茅台酒，就连茅台的纸箱也能炒，2020年的茅台纸箱最高可卖到500人民币，酒瓶上的飘带、原装酒杯、手提袋也分别可卖到2、30、100人民币。

与此同时，比特币也一举衝破6万美元，较2020年同期涨了7倍以上，但离奇的是，加密货币似乎已经不算最古怪的炒作商品。日媒注意到，今年2月，1台由法国的独立汽车製造商De La Chapelle生产的法拉利330 P2 Junior复刻版儿童玩具车，在欧洲以12万欧元（约台币437.5万）的价格卖出，创下新的玩具车世界纪录，官方估价仅5千至1万欧元左右。

有“红酒之王”之称的罗曼尼康帝（Domaine de la Romanée-Conti，简称DRC）葡萄酒，由于每年产量稀少，主要在2手市场交易，稀有的年份1瓶酒要价数十万美元；另外，也有棒球卡1张甚至要价上百万美元。

不只如此，2021年2月，CryptoPunk极稀有外星人非同质化代币（NFT）以76万美元的价格售出，这类数位艺术作品价格，光是在2020年就成长了400倍。NFT是1种新形态的数位资产，由于区块链技术可让这些资产被认证是独一无二的，因此多应用在虚拟宝物、数位艺术品、学历等，类似在网络发展初期争夺网域名称（domain name）的情况。

比特币也一举衝破6万美元，较2020年同期涨了7倍以上。（路透）

SPAC大爆发 借壳上市走捷径

根据德意志银行调查，近90%受访的基金经理人认为，目前许多区隔市场正在形成泡沫，包括债券泡沫、生技泡沫、SPACs泡沫、做空泡沫，还有太空旅行ETF泡沫，此刻几乎找不太到没有在炒作的资产类别。

华尔街日报报道，投资人对风险最高的CCC评级的高收益债（垃圾债券）需求已经到达贪婪的地步；特殊目的收购公司（SPAC）也大爆发，2020年480间公司IPO（首次公开发行），当中有248间是透过SPAC上市，今年以来也有超过150间公司，循此方式IPO。

SPAC又称“空白支票公司”，唯一目的是透过IPO募资后，专门去收购未上市公司，等于让这间私人公司借壳上市。不过，在资金募集的阶段，投资人其实并不知道会并购哪间公司，等于是先纯粹相信管理团队会选到好的并购目标，就像开出1张空白支票。疫情期间由于前景不明，使得许多原本有上市潜力的公司很难走传统的IPO上市，SPAC使这些公司能够降低障碍快速上市，也因此SPAC才在2020年大爆发。

不过，也有专家认为，SPAC说穿了只是另1个金融术语创造的泡沫，就像dot-com泡沫后人们被迫了解IPO，安隆事件后被迫了解SPV（特殊目的实体），2008年金融危机后被迫了解CDO（债务抵押担保证券）、CDS（信用违约交换）一样，环绕在这些难解的术语下，世界上一部分的财富也默默跟著蒸发。

茅台的纸箱也能炒，2020年的茅台纸箱最高可卖到500人民币。示意图。（彭博）

泡沫已蔓延至所有风险性资产

华尔街财经作家鲁比诺（John Rubino）为文指出，毫无疑问地，人们现在正处于历史上最大的泡沫当中，而1980年代经历的垃圾债券、1990年代科技股以及2000年代的次级房贷风暴，与这次的泡沫相比可能都相形见绌，因为过去风暴仅限于特定资产类别，但这回几乎已经蔓延到所有风险资产。

鲁比诺也提到，在典型的资产泡沫中，也经常会看见明星基金经理人满天飞，许多基金经理人透过在泡沫资产上豪赌，也就是靠著运气赚了非常多钱，这种钱虽然很可笑，却被称做是天才，并受到社会的追捧，最后的结局当然是泡沫破裂，他们最爱的投机也会一并随风消逝。

另外当然也得提到散户大举过境，这些散户在Reddit上讨论，并在网络券商罗宾汉（Robinhood）下单，他们有勇气追逐各式各样的股票，这些公司背后可能都没有基本面的支撑，而大举买进的目的，只是为了和大型避险基金对作。

目前有几项资产市场过热指标都处于危险等级。例如巴菲特指标（股市总市值/GDP）已经达到190%，已远远超过dot-com泡沫、08年金融危机前的程度；美国住房价格指数也已经超过次级房贷泡沫前的水准。

投资人忧心 2013年削减恐慌是否重演

面对无止尽的资产泡沫，各国政府态度又是如何？印度央行担心加密货币恐危及印度的金融稳定，打算祭出政策管制，可能只允许央行发行官方加密货币，禁止比特币等私人加密货币；而随著房价飙涨，中国深圳、上海等地也密集调控房市，遏止房地产投机。

尽管经济出现过热警讯，美国仍将持续以政策刺激经济，1.9兆美元纾困案也已通过。投资人已开始担心，2013年“削减恐慌”（Taper Tantrum）是否会重演？当时联准会（Fed）准备缩减每月850亿美元购债的QE规模后，造成资金从新兴市场恐慌性撤出，类似2021年2月底10年期公债殖利率急升，全球股市暴跌的情况。不过市场普遍仍认为，Fed宽鬆将持续一段时间，并将密切关注Fed接下来立场是否会有变动。