俄战时经济无法长期维持 卢布大跌意味着什么？

从俄乌开战以来，俄罗斯的货币卢布就像坐上了过山车，近来更是又猛然狂泻。西方的制裁一再收紧，为的就是令俄罗斯的经济垮台，不过日前普京宣布说2024年俄罗斯的经济增速可能会达到4%，如果真是这样，那它就可能超过所有向它发出制裁令的发达经济体，甚至它的GDP可能会超越日本，逆袭成为全球第四。卢布究竟经历着怎样的战争？俄罗斯真的越打越有钱吗？



Part.1

12月20日，俄罗斯央行议息会议决定将基准利率维持在21%不变，这令国际市场大感意外。在卢布贬值、通胀上行的压力之下，此前外界普遍预计俄罗斯会加息至23%。俄罗斯央行行长纳比乌琳娜强调，维持利率不变不会削弱卢布。



中国社科院俄罗斯经济研究室主任 徐坡岭：

实际上，加息的效果并不明显，目前主要抑制了约百分之二三十的私营部门投资和居民消费。投资主要由国有企业承担，占比高达80%。当前国家项目实施多与军工企业相关，这是战时经济下必须完成的任务，因此投资无法停止。



通胀高达9.5%，投资增速约8%，战火中的俄罗斯把利率拉升到21%也无法给燥热的经济降温。

11月27日，卢布兑美元汇率一度跌至1美元兑换114.5卢布，创下2022年3月14日以来的新纪录。今年以来，截至11月27日，卢布兑美元汇率已下跌21%，被部分西方媒体评价为新兴市场中表现最差的货币之一。



11月21日，美国财政部宣布把包括俄罗斯天然气工业银行在内的100家个人和实体纳入制裁名单。这意味着俄罗斯天然气工业银行将无法处理任何触及美国金融体系的能源相关交易。



此轮美国制裁推动卢布兑美元汇率迅速跌破1美元兑换100卢布，之后持续贬值。俄乌战场正处于胶着之中，但普京似乎并不着急。

中国社科院俄罗斯东欧中亚研究所研究员 张弘：

关闭天然气工业银行，实则切断了俄罗斯未来能源结算的主要渠道，导致结算成本大幅上升。这是拜登政府在特朗普当选之后，为给美俄关系设障、挖坑而采取的极端做法，给俄罗斯经济和金融稳定带来了重大困难。



在美国宣布制裁俄气银行的同一天，俄乌战场上还发生了另一件举世震惊的事件。俄罗斯发射了“榛树”导弹，对乌克兰军工企业进行联合打击。普京称目前没有反导系统可以拦截这种类型的导弹，并且“榛树”可以搭载核弹头。而俄称“榛树”的发射源于美国允许乌克兰使用美英远程武器袭击俄本土。

中国社科院俄罗斯东欧中亚研究所研究员 张弘：

资本外逃、民众自保，皆因大战风险悬于头顶，卢布贬值预期强烈。经济制裁与地缘安全危机双重夹击，导致卢布一周内大幅贬值。

美国新一轮制裁发布于11月21日，但卢布的猛跌出现在27日，这蹊跷的6天中发生了什么?



中国社科院俄罗斯经济研究室主任 徐坡岭：

这个事情很有意思，21日至26日，卢布汇率波动不大，呈逐渐贬值趋势。中央银行在此期间介入，动用134亿美元参与莫斯科外汇市场交易，缓解了市场恐慌和担忧引发的买盘压力。27日，投机力量涌入，赌俄罗斯央行会继续出手平抑汇率，从而引发了一次冲击，汇率迅速从一百零几飙升至114.5。

卢布贬值创下新低后，第二天，11月28日，俄罗斯央行立即宣布停止在俄国内市场购买外币，直到2025年。

Part.2



美国发布制裁之后，土耳其、匈牙利和斯洛伐克最为着急。匈牙利三分之二的天然气、土耳其一半的天然气都来自俄罗斯。这三国立即要求美国豁免制裁，以允许其持续通过俄罗斯天然气工业银行开展业务。到12月19日、20日，匈牙利、土耳其先后宣布获得豁免。

20日，斯洛伐克坐不住了。12月22日，斯洛伐克总理罗伯特·菲科奔赴莫斯科与普京面谈，这令许多西方国家震惊。此前奥地利、匈牙利元首访问莫斯科都遭到欧盟等国广泛谴责。访问后菲科表示，普京“确认俄罗斯准备继续向斯洛伐克供应天然气”。



中国社科院俄罗斯经济研究室主任 徐坡岭：

美国的豁免对卢布价格构成支撑。随着“土耳其溪”管道及其他途径向斯洛伐克、南欧等出口扩大，将进一步支撑卢布，从而削弱11月21日制裁的效果。

小国的能源需求并不足以大幅影响卢布价格。自11月卢布兑美元跌破创纪录的1美元兑换114.5卢布以来，卢布在大多数时候没有回到100：1之内。

俄媒指出，对于俄罗斯普通人来说，100卢布兑换1美元是一个重要关口，跌破这个阈值意味着人们对金融市场不稳定和经济崩溃的担忧将会升级。



但俄罗斯财政部长西卢安诺夫表示，卢布贬值对出口商将非常有利，因为出口商通常认为汇率应该比俄罗斯央行利率更重要。

普通民众也许对于汇率没有那么敏感，他们体会更深的是高达9.3%的通货膨胀率。



在莫斯科的年度记者会上，普京预计2024年俄罗斯经济增长会达到4%，近两年累计增长更是达到了约8%。让俄罗斯有望超越日本，成为世界第四大经济体。

1000多天的战争，这些罕见的统计数据背后，俄罗斯的经济究竟怎样了？

Part. 3

自2022年2月俄乌冲突之后，俄罗斯面对的诸多美西方国家对其实施的制裁超过1.5万项。

当年2月24日俄方宣布发起特别军事行动当天，美国和欧盟就宣布将对俄罗斯采取制裁措施。卢布兑美元汇率当天跌破1美元兑换80卢布，随后一路走低。



2月28日美国宣布冻结俄央行外储，同日，普京签署第79号总统令，进行外汇管制。

3月7日一度跌破1美元兑138卢布，创历史新低。短短10天，卢布贬值幅度达60%。

3月7日俄政府出台“不友好国家和地区”名单，31日，普京发布“卢布令”，提出欧美等“不友好国家和地区”须在俄银行开设卢布账户，购买俄天然气将用卢布结算。4月，“卢布令”适用范围从天然气扩大至其他出口货物。2022年6月，俄罗斯已经切断了所有不愿意用卢布购买天然气客户的供应。

除了出台卢布令，俄央行还打出一套组合拳。它一度将基准利率从9.5%大幅提高至20%，同时宣布卢布与黄金挂钩，每克5000卢布可购买一克黄金。

卢布持续升值，当年6月29日，卢布兑美元汇率一度上涨至1美元兑换51卢布，为2015年5月以来的最高水平。

中国社科院俄罗斯经济研究室主任 徐坡岭：

2022年4月10日，国际货币基金组织和世界银行预测，当年俄罗斯经济应该衰退幅度超过10%，但实际是1.2%，很重要的原因就是俄应对制裁的措施有效了。



西方国家不断祭出一轮又一轮的制裁措施，包括制裁俄罗斯金融机构，限制俄罗斯使用美元结算、融资及外汇储备，禁止俄罗斯多家银行使用SWIFT系统；对俄罗斯扩大出口管制范围，不仅俄罗斯公司，涉俄的第三国公司也被列入实体清单，甚至包括5家中国公司；对俄罗斯产品加征关税；欧洲还对俄罗斯石油产品实施限价令。从数据上看，2023年，俄罗斯经济开启了超越预期的高速增长，但是2023年6月，卢布兑美元从1美元兑换80卢布左右再次开启震荡下跌。

中国社科院俄罗斯东欧中亚研究所研究员 张弘：

2023年以来，油价显著回落，迅速恢复至正常水平，甚至周期更短。然而，俄罗斯出口量下降了30%，给其经济带来了巨大压力。



雪上加霜的是，当年6月23日，“瓦格纳事件”爆发。俄罗斯多地进入紧急状态和“反恐”模式。24日上午，俄罗斯主要银行大幅上调美元和欧元汇率，俄罗斯银行的汇率一度达到1美元兑换105卢布。兵变不到24小时结束。当天下午，俄罗斯主要银行迅速将卢布的汇率降回90卢布兑1美元左右。

剧烈波动之后，卢布仍在持续下跌。7月、8月连续加息，央行将基准利率从7.5%上调至12%。8月9日，俄罗斯央行宣布，第二天起至2023年底，不再在国内市场购买外汇。但这并未改变卢布下跌的趋势，当年10月3日，卢布兑美元跌破1美元兑换100卢布。

俄央行行长纳比乌琳娜多次指出，外贸形势恶化是卢布下跌的主因。



中国社科院俄罗斯东欧中亚研究所研究员 张弘：

第10至12轮对俄经济制裁，尤其是西方长臂管辖的实施，使南方国家和东方国家与俄罗斯贸易受阻，结算难度加大，导致2023年俄罗斯卢布大幅贬值。

Part. 4



2024年，俄乌冲突爆发两周年之际，2月23日拜登宣布对俄罗斯实施新一轮500多项制裁措施，欧盟和英国也紧随其后。美欧称这轮新制裁对俄罗斯将是“毁灭性的”。但这轮制裁信息丝毫没有影响卢布价格。

6月12日，美国再次扩大了对俄制裁，将莫斯科证券交易所、俄国家清算中心和国家结算存管机构等纳入制裁名单。这导致莫斯科证券交易所美元、欧元、港元交易立即停止并转至场外市场。但卢布价格仍然没有受到影响。

中国社科院俄罗斯经济研究室主任 徐坡岭：

莫斯科交易所遭制裁后，本应导致卢布因缺乏交易市场而迅速贬值。但在12日宣布制裁后，13日莫斯科中央银行立即决定停市，不再进行交易，并指示市场参与者自行撮合，从而避免了卢布危机的发生。

此轮卢布贬值，俄罗斯经济面临的局面比以往更为复杂。低失业率、高通胀、高利率叠加卢布贬值，多重因素互相作用。

俄罗斯央行行长纳比乌琳娜11月初在俄罗斯杜马对议员表示：“失业率从未低至2.4%。”“我们现在处于前所未有的境地，几乎所有生产设施都在满负荷运转。”“通胀已连续第四年居高不下”，并补充道，“几乎所有东西都在上涨：原材料、零部件、物流、设备、劳动力。”



中国社科院俄罗斯东欧中亚研究所研究员 张弘：

俄罗斯将大量财政预算投入到军工和民生，促进了国内经济增长。特别军事行动后，合同兵参军即获300万卢布奖金，每月另有约3万卢布工资。同时，俄罗斯福利基金、社会基金及国防投入等大量资金转化为现金流，导致通货膨胀率约8.5%至9.2%。实际上，房价、房租、食品价格上涨幅度更大，甚至部分达30%左右，平均涨幅9.2%。

现在，俄罗斯的工厂大多全速运转，为了招到工人不得不展开“工资竞赛”，俄罗斯招聘网站显示的今年俄罗斯工资水平上涨高达25%，其中销售员工资增幅最为显著，高达88%，其次是司机，增长42%，电焊工增长39%。



但普京公布的工资平均涨幅为9%，显然一大部分人的收入增长拉低了平均值，但这个数值也是2008年以来的最高水平。高企的劳动力成本进一步抬高了商品价格。

为了抑制通胀，俄央行连续8次加息，现在21％的利率达到2003年以来的最高水平。虽然刚刚过去的议息会议俄央行出乎预料没有再次加息，但外界制裁的持续、卢布的疲软让通胀的压力越来越大。

中国社科院俄罗斯东欧中亚研究所研究员 张弘：

俄罗斯的高利率虽然是应付通胀的一个无奈之举，或者说是必然选择，但另一方面高利率也会使得俄罗斯调控经济的手段会逐渐减少。



连续加息也难以给经济降温。2023年俄固定资本投资额同比增长9.8%，创过去12年来最高纪录。今年投资增速再次高达8%，数据背后，隐患重重。

特朗普放言要让俄乌停火，战场上的硝烟或许能很快散去，经济上，普京要面对的才是真正的持久战。

中国社科院俄罗斯经济研究室主任 徐坡岭：

俄罗斯战时经济状态无法长期维持，投资需找到平衡点：既不能过度减缓导致经济衰退，也不能无限制扩张引发供需矛盾。制裁方面，西方正从大规模制造危机的制裁转向削弱长期发展潜力的制裁，且制裁方式由双边直接制裁转变为建立制裁联盟，编织全球性制裁网络，以减少发展机会，这一趋势将持续下去。



2025年俄罗斯国防开支预计会高达13.5万亿卢布，大约相当于1300多亿美元，比2024年再增长接近三成。两年多来，俄罗斯高涨的投资一直是为战时经济服务的，而如果俄乌真的能实现停火，那么俄罗斯绑在战时经济上的这驾马车，是能够平稳转向，还是会失控下坠？西方的持续围剿，俄罗斯又能如何应对。