黄光裕即将出狱 国美能否东山再起

  　　资本市场历来尔虞我诈、诡异离奇。帕拉蒙黑色幽默神作《华尔街之狼》便近乎完美地演绎了小经纪人“乔丹”从菜鸟到资本大鳄的惊天逆袭。

　　“出来混，总是要还的！”以中国传统思维总结的质朴名言，同样适用于华尔街，乔丹在海洛因的麻醉中结束了自己的富贵生涯。但就像大多数好莱坞大片都会给出一个峰回路转的正能量结局，身陷囹圄的乔丹出狱后巡演资本营销之道，反而较入狱前更为风光。

　　在中国资本市场的枭雄名册上，原国美电器董事局主席黄光裕似乎与乔丹的传奇经历最为接近。乔丹靠卖原始股起家，黄光裕卖电器掘到第一桶金，殊途同归，股市都成了他们的财富提款机，两位传奇人物都演绎了一幕屌丝逆袭的好戏。东窗事发，二者的罪名也几乎如出一辙，行贿、洗钱、操纵股价……

　　2014年11月17日，一则震撼消息见诸网络，“黄光裕可能因为保外就医提前出狱”。

　　受此影响，国美系三驾马车闻风而动，中关村股价封死涨停，三联商社、国美电器一度联手冲高。一时间谣言四起，甚至有人士判断，黄光裕会分拆国美在线注入三联商社，同时将中关村打造成金融投资控股平台。国美系股票此时的集体异动，是游资抢在黄光裕出狱前大幅爆炒的结果。

　　在这个崇尚英雄、崇尚颠覆的互联网时代，黄光裕的个人魅力必将对国美产生深远影响。但业界质疑的是，与其一时瑜亮的苏宁张近东在企业转向更开放的云平台后经历了近三年光景的痛苦淬火，直至2014第三季度方见起色—线上营收同比增长52%至84亿元。那么在闭塞牢狱中的黄光裕，出狱后果真能做得比张近东更好？尽管11月21日的国美公报显示，公司在“开放式全渠道零售商”定位下前三季度净利大幅上升74.9%至10.18亿元。

　　《投资时报》记者针对黄光裕提前出狱消息向国美系三家公司进行求证，但得到的回复均是“并不清楚此事”。不过根据黄光裕一案的代理律师此前披露的信息，即便不进行保外就医，黄光裕也将于2015年提前出狱。

　　《华尔街之狼》里乔丹出狱后满血复活。进入出狱倒计时的黄光裕，果真能够再一次复制乔丹的神奇经历吗？

 

　　内乱待息

　　11月17日，早盘，在一轮又一轮强劲买盘的推动下，中关村股价直封涨停，A股三联商社、港股国美电器也一度联手冲高。午间，关于“黄光裕保外就医提前出狱”的消息在股吧中被疯传。

　　然而，《投资时报》记者遍搜互联网也没有找到该消息的确切出处。随即，记者分别致电三家公司，得到的回答也是对传闻并不知情。

　　中关村龙虎榜成交回报显示，11月17日仅有一家机构账户买入约500万元，其余买入账户均为游资系营业部。居买入量第一的是“华泰证券深圳益田路营业部”，该营业部是着名的涨停板敢死队总部。北京一位券商营业部老总直言，所谓黄光裕提前出狱的传闻，更像是投机性资金为了配合炒作故意释放的假消息。

　　虽然黄光裕的个人魅力毋庸置疑，但出狱后能否直接参与国美运营还是个未知数。

　　夸父企业管理咨询机构首席顾问刘步尘对《投资时报》记者表示，按照中国法律，即便黄光裕提前出狱，也不能公开从事国美的管理经营活动。“实际上，黄光裕在狱内一直处于遥控指挥国美的状态，2012年也是基于黄光裕的死命令，死保国美电器业绩不能亏损，最终国美才实施淡化线上布局，深耕门店建设的策略。”

　　刘步尘指出，虽然身在狱中，黄光裕依然有足够的控制力，近几年国美的重大决策，都是黄光裕亲自拍板后制定的。

　　三联商社、中关村，均为黄光裕东窗事发前进行收购的公司。按照此前的部署，三联商社可以丰富国美家电连锁战线的覆盖面，中关村则成为国美地产业务的重要棋子。

　　特别是对于中关村的收购，当时国美集团手握大量土地储备，房地产市场又处于井喷状态，如果不是黄光裕锒铛入狱，即便是家电连锁业出现一定滑坡，房地产这个巨大的金矿也足以为国美带来足够的现金流支持。

　　黄光裕入狱后，国美将旗下地产项目进行了逐步清理，对中关村的整合动作也迟迟没有发生。三联商社与国美电器的同业竞争问题也未能解决。

　　2008年国美电器通过旗下山东龙嵴岛建设有限公司以5.41亿元拍得三联集团持有三联商社的2700万股成为三联商社第一大股东。

　　国美做出的承诺，5年内彻底解决与三联商社的同业竞争问题，可能选择的具体措施包括国美电器与公司进行吸收合并；公司通过与国美电器或其关联方、其他第三方进行资产置换等方式将原有业务剥离，建立新的主营业务；或者其他中国证监会认可的方式。

　　截至目前，国美的承诺已经逾期一年没有兑现。

　　北京华博信国际咨询有限公司运营总监周涛对《投资时报》记者表示，“国美旗下优质资产仅剩下连锁、电商两块，电商本来就处于烧钱阶段，单独剥离注入三联商基本没可能，最现实的做法，国美电器在H股退市，然后A股打包重新上市。”

　　实际上，虽然近两年国美通过内部门店整合，盈利能力有明显提升，但是在香港市场却并没有获得足够的估值认可，股价始终在1港元左右徘徊，市盈率水平维持在11倍。相对而言，在A股市场，苏宁虽然巨亏，股价表现却较国美强得多，市盈率高达155倍。

　　“国美近两年着力提升门店盈利能力，资本运作上基本没有动作，多少有点暴风雨前出奇宁静之感。”周涛告诉记者，黄光裕究竟怎么做，现在还不清楚，但仅就他个人的影响力而言，在内地显然要比香港大。

　　随着国美退出地产战线，中关村的地位也极其尴尬。由于缺乏大股东本人足够的支持，中关村近几年反复戴帽、摘帽，截至今年中期营收仅为11亿元。三联商社可以与国美电器进行整合，但国美究竟还有什么拿得出手的资产可以拯救泥潭中的中关村？

　　中关村证券办人士对《投资时报》记者表示，公司正在进行资产清理工作，力争提高资产质量。公司将所持中关村建设90%的股份出售给中建云霄，后者按照评估值以现金521.70万元受让股份。

　　根据公告，中关村建设2010年至2013年经营基本处于亏损状态，净利润分别为-6052.32万元、-1798.41万元、4245.20万元、-24200.01万元。剥离完成后，可以提高上市公司资产质量。实际上，中关村建设贡献了绝大部分营业收入，一旦剥离，中关村就成了一个净壳。

　　“仅仅中关村这三个字，壳资源价值就无法估量。”周涛认为，黄光裕对中关村绝不会轻易放手，在保持控股权的前提下，可能通过定增等方法注入其他资产。亦有人猜测，此前黄氏家族10亿元手笔进驻的金饰品产业也可能雀屏中选。

　　以退为进

　　虽然国美电器在香港的股价表现持续萎靡，但公司的经营状况却有了明显的复苏。

　　财报显示，国美电器今年前三季度销售收入为446亿元，同比增长7.2%。门店增加106家（净增42家），由于新店表现良好，机构预计公司开店速度将有所提升。前三季度，网购商品交易总额同比增长100.8%。

　　在刚刚结束的“双十一”电商大战中，国美在线的表现也是可圈可点。根据国美电器给《投资时报》提供的数据，11月11日当天，全站流量暴增4.2倍，交易额同比增长580%，无线端同比增长1050%，无线端交易额占比43%。核心品类大家电（电视、冰箱、洗衣机、空调等）销售占比达55%。

　　中投顾问研究总监郭凡礼对《投资时报》记者表示，今年“双十一”大战，阿里依然是独树一帜，行业地位无法超越；京东凭借其高效的物流体系，为消费者带来了较大便捷，市场影响力紧随阿里之后；国美由于将促销活动拉长至覆盖整个11月，订单也出现激增。

　　互联网已经进入了个人英雄主义的时代，市场预期，如果黄光裕出狱，凭借曾经其超凡的个人魅力，国美有望以家电为突破口，从细分领域完成电商突围。对此，业内的态度相对谨慎。

　　“国美与苏宁目前的发展已经出现较大差异化，相比国美一直坚守家电阵地来看，苏宁转型付出的代价太多，有费力不讨好之感。电商平台市场基本已经被阿里、京东垄断，苏宁除非在转型上出现重大突破，否则难以与它们媲美。”郭凡礼强调，黄光裕的个人魅力虽强，但是对中国电商格局难以带来重大影响，电商格局建立在物流、流量入口、大数据处理、互联网生态等多种因素之上，除非国美今后在这些方面有突出表现，否则成长空间有限。

　　刘步尘则认为，国美业绩的复苏主要还是靠线下渠道来做的支撑，“砍掉库巴之后，国美的线上业务已经在收缩。苏宁在持续砸钱，国美则把有限的资金用在门店整合上，相对效果比较好。国美线上业务虽然增速快，但规模上却被苏宁远远地拉开，更不用说与京东这样靠卖电器起家的电商巨头相比。”

　　“别人种树我摘桃”可以理解为国美的电商策略，在苏宁狠砸钱的同时，国美在保持观望，等待产业土壤成熟后再选择入局。这也不失为黄光裕的精明之处。在战术上国美尽量保持了财报数字的靓丽，但是在战略上，却与苏宁拉开了距离。

　　耐人寻味的是，就在各路电商诸侯围绕“双十一”打得刺刀见红的时候，国美却另出奇招。

　　11月11日晚间，国美电器突然宣布，与中国快速发展的区域性银行—徽商银行股份有限公司签订协议，国美将以每股3.80港元认购 6.325亿股徽商银行H股，总价为24.04亿港元。虽然国美业绩有所恢复，但一次性拿出24亿元巨资投入与主业不相干的领域，黄光裕这一招棋真实目的又是如何？

　　万擎咨询CEO鲁振旺对《投资时报》记者表示，“入股徽商银行，短期看更像是一种财务性投资。中期看有可能是国美布局个人互联网金融的一步。如果拿这24亿元进行‘双十一’广告促销，可能连个水漂也看不到。对上市公司来说，进行投资相对更为实际。”

　　业内普遍推测，不出意外，2015年黄光裕即将出狱。显然，仅仅依靠黄光裕的个人魅力，无法支持国美重回巅峰。H股回归？中关村重组？打造互联网金融？线上线下如何权衡？管理团队如何重建？这一连串的问号，都是需要黄光裕着力思考的所在。

　　近十年中，顾雏军、李途纯、张海、黄宏生等诸多入狱名流，刑满释放却统统不复昔日风光。黄能打破魔咒吗？