黄光裕的子弹已经上膛，枪往哪里打？

  　　5月14日，“黄光裕概念股”三联商社、中关村、山东金泰全部涨停，港股国美电器涨幅超过5%，国美电器股价曾长期徘徊在1港币，但从4月开始连续上涨到目前的2.4港币，累计涨幅达到114%。

　　一切都源于一则持续发酵的消息，黄光裕将于本月提前出狱。其实黄光裕将于2015年中提前出狱的消息从去年就开始流传，难以想象这轮股价上涨幕后没有推手，仅国美电器一支股票的涨幅就让黄光裕家族身价暴增70亿港币，大股东黄氏家族目前持有国美电器32.4%股权。

　　这就是黄光裕为投入战斗准备的子弹。

　　子弹已经上膛，枪往哪里打？

　　第一战：金融

　　房地产早已是过去式，家电连锁也江河日下，黄光裕新的战场，是金融。这是一个挤满了竞争者，但还未有一家领导企业的初创市场，互联网金融更是鱼龙混杂。乱中求胜、火中取栗，本来就是黄光裕最擅长的事。

　　其实国美已经为进军金融搭建好了平台。2015年1月，国美控股集团金融业务板块落户天津开发区，涵盖了国美金控投资有限公司、财务公司、第三方支付、融资租赁和小额贷款公司，总投资近15亿元。其中的核心是国美金控公司，由它投资下面的若干子公司，国美金控注册资本5亿元，由国美控股集团100%出资，目前由黄光裕的妹妹黄秀虹掌控。

　　此前一年，国美已经在金融领域做了一连串布局，2014年国美进入黄金电商，与诺安基金合作推出了互联网金融产品“美盈宝”，2014年11月国美宣布斥资19亿元入股徽商银行，持股5.41%，但这一认购未能通过证监会审批，于2015年2月宣告终止。不过这对黄光裕来说不是问题，国内未上市银行这么多，再找一家并不难。

　　国美在金融上的一连串动作，背后的操盘手正是黄光裕的妻子、国美集团战略决策委员会主席杜鹃。以国美系多年来积累的客户资源，黄光裕操控资本的能力，做金融是顺理成章的事情。黄光裕对金融或许缺乏业务理解，不如出身银行的杜鹃熟悉，但在战略和方向上，没有人比他更有眼光，国美的下一个十年怎么走，将取决于金融这一仗能否打响。

　　第二战：电商

　　以黄光裕的聪明才智，不会看不出国美这几年江河日下，别人在大举扩张，国美却在挨打，与对手的差距不断拉大。2014年国美电器营收603亿元，而同期京东交易额为2602亿元，苏宁营业收入1090亿元，即使加上非上市门店，国美与对手的差距也在越拉越大。2014年国美的盈利能力得到明显改善，12.8净利润同比增长43%，但是这是用战略收缩换来的，当别人都在疯狂做电商、下沉O2O时，国美几乎是退出了战场。

　　2014年，京东在一线城市家电零售市场份额已经达到60%，全国市场份额三分之一，国美在线上份额只有1.7%。零售大佬换成了马云和刘强东。当年同时代那批人老的老，走的走，只有张近东还在苦苦追赶。江湖，已不是那个江湖。

　　以黄光裕的个性，绝不甘心就此放弃老本行，必然会重新杀入电商，用收购，用价格战，用一切可能的手段去打击对手，拿回原本的市场份额。

　　烧钱，挖人，这些都难不住黄光裕，怕的是战略摇摆不定。其实早在2012年收购库巴，时国美有机会抢先布局，但定位不清，双品牌运作了一段时间才发现同床异梦，2014年又转过头来整合库巴，这一拖就给了对手宝贵时间，几乎是坐等京东做大。此时国美对电商的定位从攻势转成了守势，一切为利润服务，要拿出足够好看的财报向大股东交代。

　　现在黄光裕出来了，只要他下决心杀进电商，还愁不见血吗？

　　第三战：结盟

　　其实黄光裕的风格更像是独狼，国美行走江湖这么多年，只有收购，没有结盟。当年和陈晓曾经惺惺相惜，最后也是一山不容二虎。但是如今这个时代已经不是单打独斗的天下，行走江湖，没有几个小伙伴撑腰怎么当老大？阿里、腾讯都深明此理，平台做大了就要向硬件、物流、金融领域延伸，连京东都在众筹做智能硬件，相比之下，国美就显得形单影只。

　　如果黄老板在里面消息真的那么灵通，一定看到外界都在合作、结盟，互联网公司和制造商已经拉起手来，渠道商再不加入其中，找到自己的价值和位置，未来地位岌岌可危。

　　国美在业界20多年，手里有这么多供应商资源，难道就只能签签大单？制造商们都迫切希望拿到消费者数据，谁买了，谁在用，用得怎么样，这些国美手上都有，完全可以以此为接口和制造商合作。把供应商变成合作伙伴，干点除了卖产品更有意思的事情，国美的价值绝不只是销售额。

　　现在智能硬件商多如牛毛，创业公司那么多，生产出来产品往哪卖？别只让京东、苏宁冲在前面，国美可以主动出击做个定制频道，看准机会甚至可以收购几家，反正黄老板一旦出来股价秒拉十几个涨停，不愁没银子。

　　黄光裕和国美的过去与未来

　　【李媛/文】 国美电器创始人黄光裕的妻子杜鹃，近日以颇高的曝光率出现在公众视野中。如今的国美已彻底回归黄氏家族，黄氏风格不断显现。杜鹃日前出席国美年会发表演讲，以老子名言“慎终如始”勉励国美持续变革。

　　贝恩资本与国美大股东黄光裕家族之间的恩怨告一段落。

　　18亿入股，20亿离场

　　1月22日，贝恩资本一举清空了在国美的股票，套现离场。

　　“他们退出我们都不知道”，国美CFO方巍对新京报记者说，“1月21日收市后贝恩在交易平台下单，我才知道。我给竺总（贝恩在国美的代表竺嫁）打了个电话，他说他们的投资期到了。”

　　1月22日晚，国美电器发布业绩预告，2014年综合毛利率预计将超过18%，净利润将同比增长约40%。按国美电器2013年净利润8.9亿元推算，预计其2014年净利润将超12亿元。

　　这是国美2012年自亏损以后，连续第二年实现盈利，各项指标都可圈可点。线下的可比门店销售收入增长预期将在4.5%至5%之间，电子商务的总交易额(含平台交易金额)预期将比上年同期增长超过80%，而第四季度的电子商务总交易额预期将比上年同期跃升超过100%。

　　国美电器总裁王俊洲说，国美低成本高效率供应链以及“开放式全渠道零售商”的商业模式已取得成果，未来将通过采购、物流、信息系统和金融服务四个平台，加速线下、线上、移动以及其他社会化渠道的“全渠道”发展，持续提升盈利能力。

　　可以说，在如今电商企业如鱼得水的时代，继续深耕线下的国美电器每交出一份成绩单都属不易。

　　意外的是，同在1月22日当天，国美电器第二大股东贝恩，尽售其所持国美电器的9.2亿股，以较收市价折让2.5%-5.17%的条件套现约10.6亿元。贝恩退出后，国美第二大股东不再是贝恩，变为贝莱德，其持股比例由2014年1月底7.05%增至目前的7.73%。

　　公开数据显示，贝恩此次悉售国美股权，加上去年7月的配售，两次套现共约20亿元。相比2009年贝恩以18.04亿元认购国美股份，持股5年半，其账面仅赚了1.96亿元，投资回报率约11%。

　　贝恩退出后，1月22日至1月24日，国美股价连跌三天。第四天企稳回升。

　　贝恩曾为陈晓撑腰

　　贝恩低调离开，未引起市场太大波动。相比当年被国美高调迎娶入门，已不可同日而语。

　　贝恩于2009年黄光裕入狱后进入国美，而后介入了黄光裕与陈晓的“黄陈之争”（大股东黄光裕和职业经理人陈晓的控制权之争）。

　　2008年11月17日，黄光裕和财务总监周亚飞被相关部门带走调查。紧接着，国美财务遭遇麻烦，资金链吃紧，且还面临赎回一笔可转换债券的压力（国美此前在2007年5月发行过一笔46亿元的可转换债，持有人可于2010年5月要求国美赎回）。

　　同时，2008年正值全球金融危机，市场现金几乎枯竭，国美电器内外交困。

　　2009年1月，陈晓临危受命，接替黄光裕任国美董事局主席。

　　2009年4月，大股东黄光裕同意国美电器的债务重组方案。经陈晓引荐，国美电器引入贝恩。据报道，当时合作方案中隐含着“保证黄氏家族的控股地位”，并以“贝恩不会绝对控股国美”为前提。

　　只是，双方关系在后来的“黄陈大战”中彻底失守。国美高管各自站队，贝恩表态支持陈晓。

　　2010年9月，“黄陈大战”股东大会召开前夕，贝恩将所持有的18.04亿港元国美电器可转换债全部转股，转股股份为国美电器16.66亿股，占股比例为9.98%的股权。转股后贝恩成为仅次于黄光裕的第二大股东。

　　此后，以陈晓为首的国美电器提出高管股权激励计划，遭到黄光裕反对。2011年3月，陈晓辞去在国美的职务，张大中接任国美电器董事局主席，“黄陈之争”最终平息。

　　回溯贝恩进入国美的前三年，国美一直受困于内乱而频繁改变策略，2012年国美电器亏损近6亿，为上市以来首次亏损。与此同时，那三年也正是整个家电连锁业骤然生变，电商势力崛起，传统零售掉头向下的变革期。

　　黄氏地位巩固

　　伴随贝恩的离场，国美电器创始人黄光裕的妻子杜鹃，近日以颇高的曝光率重回公众视野。

　　目前，杜鹃身兼国美电器战略决策委员会主席以及国美控股CEO职位。1月25日，在国美2015年年会上，杜鹃发表演讲，引用了老子名言“慎终如始”，勉励国美持续变革。

　　方巍对新京报记者说，目前涉及国美重大战略的研讨会，都会请杜鹃和管理团队一起研究。国美在战略层面和战术层面，大股东和管理团队保持了高度一致。“大家都是经历了这么多事情，很希望公司能上下合一”。

　　如今，国美已连续8个季度呈现增长。转折点出现在2012年底，国美提出未来三年规划。当时国美电器总裁王俊洲即对媒体表示，“企业是黄先生创立的，今天提出的多渠道发展战略也和黄光裕的想法一致。”此后 “国美大股东黄光裕是幕后推手”、“黄光裕狱中遥控指挥”的消息开始见诸报端。

　　不过，据方巍介绍，贝恩对国美的战略层面也提供过帮助，它推荐了麦肯锡等公司帮助国美制定战略。2014年5月，贝恩派驻国美的非执行董事竺嫁接受媒体采访时曾公开赞同国美的变革路线，称“对于国美来说，走 专精路线 是当前环境下最适合国美的。

　　此外，近几年甚少传出贝恩插手国美事宜。中国家电商业协会副秘书长吴咸建认为，如今贝恩骤然离场，可能还与控制权有关。“贝恩增持了TCL通讯包括其他家电企业，说明它对家电行业并非看衰。此番退出国美或许因黄氏家族正不断强化其话语权，贝恩觉得没有更多机会，遂选择退出。”

　　此前曾有消息称黄光裕可能提前出狱，被国美方面否定。但2014年国美高调卖黄金、重振电商、大手笔调整线下等动作，无不渗透着黄氏风格。

　　新京报记者查询国美电器股权变动记录显示，2014年上半年，黄光裕通过全资掌控的4家公司，增持了国美电器1.08亿股，占当前总股本的0.63%，是近两年来唯一一次。

　　贝恩入股国美大事记

　　2009年4月

　　经黄光裕同意，国美电器公告，将进行债务重组，人选分别是贝恩资本、华平基金、KKR，其中，以贝恩的规模最大。

　　2009年6月22日

　　国美电器与贝恩投资达成投资协议，贝恩以18.04亿元认购国美的可换股债券。随后，贝恩资本将18.04亿港元国美电器可转换债券全部转股，共换16.66亿股，占总股本的9.98%，成为当时仅次于黄光裕的第二大股东。

　　2010年5月11日

　　黄光裕夫妇利用自己手中的表决权，于国美电器召开的股东周年大会上，在12项决议中连续投了5项否决票，导致委任贝恩投资董事总经理竺稼等3名前任董事为非执行董事的议案未能通过。

　　2010年5月12日

　　国美电器召开紧急董事会，宣布重新委任贝恩的三名前任董事，冲突升级。

　　2010年8月4日

　　黄光裕发函要求陈晓下课，国美起诉黄光裕。

　　2010年10月19日

　　贝恩态度生变，国美内战走向和谈。

　　2011年3月9日

　　张大中接替陈晓成为董事局主席。国美内战宣告终结。

　　2015年1月22日

　　贝恩资本一举清空了在国美的股票，套现离场。