信心崩溃 中国股市已陷入非理性魔咒

　日前内地Ａ股再现暴跌，两千只股份跌停，如此奇观不仅在中国股市，恐怕在世界股市历史上亦很罕见。

　　一般而言，暴涨暴跌乃牛市现象，但在中国股市，不仅牛市，熊市也常见暴涨暴跌的情况，股民对此已习以为常，然而像近期股市的连续暴跌，也实属罕见。这已经无法如证监会回应的那样，用前期股市涨幅过快、监管层去槓桿化以至新股发行加快等理由来解释，而只能说股市陷入了信心崩溃后的非理性暴跌魔咒。

　　事实上，成熟的股市是不会经常出现暴涨暴跌现象的，而A股的暴涨暴跌正正反映了中国股市的不成熟。中国股市成立至今不过二十多年历史，同其他新兴市场相比，A股的波幅远超正常范畴，说明这种暴涨暴跌是中国股市特有的现象，这背后的原因，只能从制度上去寻找。换言之，制度缺陷放大了股市的波动幅度，这才是中国股市经常暴涨暴跌的真正原因。

　　回顾中国股市的历史，曾出现多次有关股市黑幕的全民讨论。所谓股市黑幕，在中国语境下是指股市庄家利用人性贪婪、制度缺陷和监管缺位，通过操纵股市，洗劫散户以获取暴利。与成熟的股市不同，A股个人投资者（即散户）众多，不必讳言，散户投资股市是为发财而来，有浓厚的投机成分，尤其牛市时，随便买一只股票都能获取收益，也就助长了人性中贪婪的一面，但由此就苛责散户，全盘否定投机，也不合适。众所周知，股市本质上就具有投机性，现在的问题是，谁培养了这种投机性？还不是制度和监管缺位。

　　对散户来说，由于在资金、讯息及技术上先天比不过机构，如果股市没有相对完备的制度和严格监管，将这种投机限定在一定范围，那么在两者博弈中，散户无疑会成为输家，这亦是A股屡屡上演的事实。从这个角度看，中国股市最大的问题在于公正性不足，广大中小投资者没有受到政府应有的保护。

　　煞车过急 进退失据

　　今次大跌市中，散户再度不幸沦为买单者。在前期一片欣欣向荣中，很多对股市风险毫无心理准备的新手杀进股市，正是他们做了这次暴跌的牺牲品。这表面看与政府无关，因为监管层也提示了风险。然而，如果不是监管层在所谓把疯牛变慢牛的理念支配下过快采取急煞车，股市自身积累的泡沫或许不至于这么快爆破。

　　内地当局本来希望股市走牛，可以承载诸多使命，但股市疯涨又令监管层害怕进而严打，又因此导致股市连连暴跌，监管层面的进退失据可以说在此暴露无遗。之所以如此，根本原因在于开启这轮牛市时，并未同时进行制度改革，不明瞭这一点，便很容易将责任推给市场。