A股股灾何时才能真正稳定下来只怕中国总理李克强也说不准，因为他的「暴力」救市方案暂时还是只有「暴力」，救不了市，反而制造了一批又一批「大闸蟹」。
其实从各种迹象来看，今次股灾大有可能不单是股市泡沫爆破般简单，而是经济大转向的开端，是步日本后尘走向长期停滞及迷失的第一步。也许十年二十年后大家回望会发现2015年6、7月是中国经济从盛变衰的转捩点。
不善忘的人都会记得，日本的长期迷失是在九十年代初房地产、股市泡沫爆破后开始的。当时日本经济正盛，「日本第一」仍高踞畅销书榜，92年美国大选，候选人克林顿的经济政策仍是以日本为假想敌。大家预期，泡沫爆破后日本不久便会重新发力，延续高速经济增长，直逼美国。当时的日本官员特别是负责经济事务的官员没有太多危机感，相信一切尽在掌握中，搞些基建，放宽一下银根就能拨乱反正，重拾经济动力。谁知搞了超过20年，零息政策超过十五年，大批新搞基建成了大白象，经济仍是半死不活，通缩掉之不去、现在回头看，日本的停滞除了政策可能不够大胆外，更重要的是泡沫爆破导致长期去槓桿化（deleveraging），令银行体系及企业面对长期的债务负担。再加上经济只好不坏的神话打破，原来看似万能的政府又变得无能为力。这些因素加起来就令一般国民对经济的信心不断转弱，经济动力自然无复当年勇。
近期中国经济的情况有很多跟九十年代初日本相似的地方。首先是巨大的房地产泡沫开始爆破、楼价逐步从高位下滑，不少地产发展商开始周转不灵，急需流动资金。中国政府原先的妙计是搞活股市，令股市持续上升及形成一个资金不断膨胀的资金池，地产企业固然可以藉此「抽水」解决资金荒问题，其他甚么地方债、企业债也可以以股代债，甚至卖到海外投资者手上，令资金链变得更强韧。这正是为甚么各级官员甚至最高领导人习近平都禁不住吹捧中国股市将会长期上升。
北京的妙计不能算错，毕竟股市本来就是一个期望游戏，只要让投资者有上升期望，投入股市的资金将越来越多，形成良性循环，先进一步吸纳资金。若果上升预期不破，企业债务负担过重及资金不足的问题的确可以暂时解决。
问题是期望管理并不容易，预期向好很容易变成非理性亢奋及泡沫，A股近半年来急升超过两倍反映的正是一种脱轨的期望。过大及膨胀过快的泡沫到近几个星期终于爆破，整个预期开始改变，令股市不能再成为新的资金来源，反而添加了企业的债务。
最致命的是今次股灾同样戳破了政府万能的形象。过往「国家队」一进场股市立时反弹，至少维持一段时间。但到今次多个部门重招尽出，又是只准买不准卖又是逼证券行买股救市，中央银行更声言为救市提供必要的流动性。但两个星期下来A股跌得反而更快更急，并出现近半公司停牌的奇观，连累港股也大跌近三千点。要知道北京政府无所不能的预期已深植在大部份民众心中，也是他们对经济前景信心的基石。现在，政府连股市大跌都束手无策，恐惧情绪将不断滋长。
可以预期，即使今次股灾未来稳定下来，这份对政府、对前景的信心肯定大幅削弱。更多人会倾向增加储蓄及把资金调到海外较稳定的经济体。结果是，企业债务负担解决不了，民众消费需求大减，再加上人口开始见顶回落，劳动人口未来几年开始下降，产能过剩又已成了死结。这些因素加起来不是跟日本九十年代的处境很相似吗？
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