为甚么人民币要贬值呢？贬值的因素一是通货膨胀，另一是外贸和国际收支逆差。现在，中国还是处于低通胀水平，去年外贸顺差在六千亿美元左右，国际收支还是盈余。故此，市场因素并不带来贬值压力，离岸人民币小市场的炒卖投机应该动摇不到在岸的人民币汇率。不过，人民币汇率的决定不是按市场供求或预期心理，而是操诸人民银行之手，背后还有中央财经领导小组及政治局的政治决策制度。因此，中国政府调控人民币汇率的能力远高于美国、日本与欧洲。
问题便是，为甚么中国政府要把人民币贬值？政府官方的解释是，人民币汇率与一篮子货币挂鈎，不是钉住美元。美元升，其他货币跌，人民币亦跟着跌。这似是简单的机械动作。然而，人民币汇率政策从来不是由市场操作。事实上，全球主要货币也不是全由市场操作，中央银行各种手段干预市场的情况十分严重。
人民银行当然不会躺着放任海外市场因素来决定人民币汇率。国内因素例如外贸和往来帐户的顺差，应使人民币对许多货币升值而不是贬值。我相信人民币贬值的主因是人民银行所代表的政府操作结果，背后可能另有企图：一是预期美元会进一步升值，但这个预期是联邦储备局的意愿，中国为甚么要与之配合？且强美元对全球经济的破坏作用巨大，中国为甚么要助纣为虐？二是减轻出口成本，这是与众为敌，且作用不大，更会减少进口价格下降的好处。或许中国只是趁强美元来配现美元资产！
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