一片悲观 中国经济硬着陆不可避免？

　　美国银行日前公布调查报告，访问全球173名基金经理，发现他们对中国和全球经济一片悲观。调查中有三个问题是这样的：一，全球经济未来一年有多大增长？大多数被访者说，增长会放缓，只有8%被访者说会有改善；二，全球经济目前处于经济周期的哪个阶段？大多数被访者说，正处于2008年以来的经济周期末期，亦即成长已到尽头、接近硬着陆和经济衰退边缘；三，中国经济是否出现衰退？45%被访者都说，中国经济可能出现衰退，成为全球经济的最大风险。虽然这只是173人的意见，但他们管理全球4490亿美元资金，看法具有重大意义。

　　所谓「硬着陆」，是指每个经济周期都有一个发展过程，亦即从经济成长，到成长放缓，再到衰退；当走到放缓尽头时，就代表成长从正增长走向负增长，当负增长出现时，就代表进入衰退。这么多基金经理说，中国经济正走向衰退，等于说，中国经济无可避免要硬着陆。

　　在刚结束的瑞士达沃斯世界经济论坛，政商领袖对中国经济的讨论正好反映一片悲观的看法，虽然代替李克强总理出席会议的国家副主席李潮源说，中国政府有能力、有信心可保持中高速经济成长，但政商领袖却有截然不同意见。

　　对中国经济的看法，以前的达沃斯与今年的达沃斯有很大分别。以前达沃斯论坛普遍认为，中国经济很正面、很牛市，认为中国即将超越美国，有强大的外汇储备，有能力面对挑战，建立一个现代化的经济体；虽然也有人持负面看法，但也只认为中国经济转型，必然引起阵痛，仍可保持持续发展。今年的达沃斯却截然不同，政商领袖不约而同表示，中国经济正处危急关头，有不少经济问题必须处理，不但讨论到具体问题，更表达一片悲观情绪。

　　我们可从三方面看今年达沃斯对中国经济的态度。第一，中国必须尽快处理的问题。在人民币贬值问题上，BlackRock执行长芬克(Larry Fink)说，自去年8月以来，中国对人民币汇价的立场反覆不定，造成信息混乱，引起全球经济和股市动盪，这个问题必须迅速处理，增加透明度。

　　中国股市是另一个必须尽快处理的问题。高盛财务长柯恩(Gary Cohn)说，中国政府说要建立自由开放的市场，但是却干预市场运作，使中国的股市变得越来越不自由、不开放。

　　事实上，中国政府一方面表示，会维持人民币汇价稳定，但去年8月将人民币贬值，之后，汇价只稳定了三个月，等到去年底，人民币成功「入篮」，成为「国际货币」之后，今年开年以来，立即又让人民币持续贬值，这是导致中国股市于开年头四个交易日两次「熔断」的导火线。

　　第二，中国处理问题的方式。全球现在最关注，人民币未来是否继续贬值？更忧虑的是，是否出现一次过大的贬值？中国政府如不能在这个问题上作透明化的说明，不但会继续导致全球股市波动，也对中国股市发展不利。中国一方面希望维持人民币地位，但又想将它逐渐贬值，以达到改善出口的目的，贬与不贬之间，必须有所决定。

　　在论坛上，国际货币基金(IMF)总裁拉嘉德说，中国政府没有在人民币问题上作出说明，有良好沟通对经济转型有利无害，中国透明度不够，使市场难以了解政府要干什么。事实上，中国政府说要改革企业债务和产能过剩，但说了很久，却一直未见公布计画。

　　第三，中国处理问题的能力。投资家索罗斯在论坛上说，中国政府在经济转型这个重大事情上已拖得太久，使问题恶化，要挽救已太迟，中国经济无可避免要硬着陆；中国经济目前成长率只有3.5%(不是中国政府宣布的6.8%)。他认为，中国的通缩情况严重，但中国有3兆美元外汇储备，可以应付问题，但人民币贬值引起通缩，将输出给全球，使与中国有贸易关系的国家无法应付。

　　与索罗斯持同样熊市态度的专家认为，中国经济正在痛苦转型，国企负债深重，全球经济又在放缓，对中国产品的需求不再像以前一样，再加上人民币贬值所引起的经济危机，已难以挽回，中国无可避免要硬着陆，全球也不知如何应付数十年来没有见过的全球性通缩。全球股市最近震盪加剧，或许正反映这种不确定的危机。