深圳股市打开大门 外国投资者嫌太贵

　　北京批准深港通计划，深圳股市向外国投资者打开大门。然而，外国投资者买得起门票吗？

　　然而不幸的是，其他人已经捷足先登了。深圳现在是世界上最昂贵的主要市场，其前瞻市盈率超过20。

　　而上海股市则恰恰相反。它的市盈率不到13，远远低于发达市场。上海股市里簇拥著国企和银行。

　　投资者面临两难困境。上海股票很便宜，但是那些股票背后隐藏着被低估的坏账、没有人要的煤矿和僵尸企业。而深圳股票承诺增长，但是价格也更昂贵：未来12个月的前瞻市盈率为25.7。中位数公司的往绩市盈率更达到惊人的67。

　　根据高盛中国股市首席策略师刘劲津的计算，在考虑深圳股票的高预期盈利增长之后，“新中国”（深圳股市）和“老中国”（上海股市）的价值似乎是不相上下的。换句话说，如果你认为深圳上市公司的盈利增长真的可以达到25%，那么它的高价格就是合理的。但是刘劲津说，这个预期“绝对是相当高的”。

　　人们力挺“新中国”的一个原因是，“老中国”太明显的政治化了。上海股市的10家最大银行占据了总市值的五分之一，其中最小的银行规模相当于深圳股市最大的公司。如果中共当局准备让银行股东分担最终的坏账救助计划，那么上海股市将受到严重冲击。

　　然而，深圳股市的未来也几乎是政治化的。深圳股市的业绩取决于经济转型的步伐。而中共当局对于经济再平衡三心二意，常常为了扶持“旧中国”而放慢转型步伐。中央和地方政府在关闭旧工厂、旧煤矿的道路上也踉踉跄跄。

　　《华尔街日报》报导说，观察中国经济转型的一个最简单的指标是人民币汇率。如果人民币升值，资金就从生产者流向消费者，从出口商流向进口商。

　　自从人民币一年前开始贬值以来，人民币兑美元下降的速度已经达到1994年以来最快。因此毫不奇怪，深圳股市今年的表现并未超过上海，跟沪股一样下跌12%。

　　因此投资者如果要以目前昂贵的价格购买深圳股票，他们需要想清楚了：中国是否能够转型为消费型经济？鉴于中共当局管理债务累累的国企所面临的财务和政治困难，人们很难有这样的信心。