乐视再陷价格暴跌 下一个“德隆”上演？

       贾跃亭与他的乐视一直不乏争议，就在2016年11月7日乐视掌门人贾跃亭一封内部反思信，承认“大跃进”让乐视陷入资金困局，之后在今年年初，乐视引进融创董事长孙宏斌150亿元（21.7亿美元）的投资缓解了资金链告急，但短短两个月时间，融创与乐视走出“蜜月”，作为大陆创业板龙头的乐视股价也出现了暴跌，距离2015年股灾时候的价格相差也不过10%。

       乐视现任管理层中有前政协高官、前央视主播、前中行官员，在去年股市上半年的狂飙猛进中，连续数十个涨停，被称为股市妖股。这一连串的事情背后似乎有根线相连，联系到乐视的创始人兼CEO是山西人，而乐视的股东之一是汇金立方，汇金立方的背后大老板是“山西帮”带头人令计划的亲弟弟令完成，乐视网似乎并没有外表看起来那么简单。

       曾经的德隆也有类似乐视一样的“以毒攻毒”计划，唐万新的梦想与纵横捭阖能力让人扼腕；乐视本质上也是一家极其依赖资本运作做产业整合的“金融杠杆”公司。被誉为 “百年妖股”的乐视是否也会成为下一个“德隆”？

       妖到深处 必有反常

       似乎所有人都知道乐视这一天迟早会来，烧钱总有到头的时候，但是不知道什么时候。巨额烧钱，超长战线，生态化反，直接改名乐视生态（Le Eco）的乐视，用一整套外面人都看不懂，自己人疯狂“蒙眼狂奔”的打法，成为中国年来无疑最受争议的互联网公司，以及中国A股创业板第一股。

       结合贾跃亭曾经在去年年底发布的内部信，可以看出其端倪：一是即将要裁员，调整组织结构；二是首要安抚稳住供应链债主，你们都是好人，一直很支持我们，所以千万不要挤兑；三是要不惜一切稳住股价，稳住股价就是稳住现金流，这是整个乐视生态的根本，一切以上市公司利益为先；四是贾跃亭个人从股市里里各种方式套出来的钱也基本上花完了，居然不知不觉超过100亿了；五是曾号称要在2016年估值超过1,000亿，2022年超过1,700亿，要在美国融资上市的乐视控股（全球），暂时融资失败了；六是融资能力“弱”，乐视汽车等子生态短期内难有大的机构接盘，要依靠自现金流循环。

       更让人费解的是，去年10月份还带了几百个中国媒体人去美国造势的贾跃亭，为什么忽然就有了一封内部反思信，众说周知乐视一直都缺钱，但为什么是现在反思不要烧钱太快了？

乐视经营出现严重问题

       乐视的“庞氏骗局”？

       这是一场从一开始就注定是多米诺骨牌的游戏，终于进入了它最后也最具观赏性的阶段。这是《中国证券市场批判》中对德隆处最风光时写下的一句评价。

       德隆当年在A股的风光，与今天作为创业板第一股的“乐视网”有过之而无不及。德隆通过金融理财、法人股收购、产业整合，在自己的德隆系内完成了一个钱生钱的闭环游戏， 最后让他付出惨重代价的也是德隆系生态内的高杠杆，一旦遇到一个环节的疏漏，就全盘皆输，杠杆多高，输得多惨烈。除非再来一次更大的“以毒攻毒”的资本赌局。

       而贾跃亭在去年的几次“经典”套现，却不得不提。据不完全统计，贾跃亭可见的通过A股套现纪录，在2015年共计57亿元。其中2015年6月3日套现约25亿，10月30日套现约32亿。这应该就是贾跃亭所说的个人主要出资100亿（约14.8亿美元）规模的资金主要来源。

       其他，这一年，除了眼花缭乱的发布会和生态公司布局，很少让人有再关注到上市公司的问题，直到这次公开信，有一半篇幅几乎都在谈，要把“所有非上市公司资产”为上市公司服务。这句话说出来，多少让人匪夷所思。但也让人恍然大悟整个资金链条，乃至乐视生存的基础，其实都在A股的股民身上。

       当发现这是一个循环，就像德隆一样，乐视网也是在自己的闭环生态体系内，玩了一个钱生钱的游戏。如果说德隆在当时一级市场几乎不成气候，二级市场则极度不规范，利用了一级半市场＋二级市场的联动，完成了杠杆自循环，那么乐视网就是用二级市场＋一级市场，完成了杠杆自循环。

       生态内钱生钱的金融模式，才是乐视生态的核心商业模式，这样形成的循环，直到它的每一个生态子业务都能实现正向的现金流循环，不再需要上市公司举债输血，各自独立盈利，那么乐视生态模式就做成了。

       所以，这就是一场生态子公司何时实现正向现金流各自盈利，与A股上市公司何时结束高增长、或A 股上市公司的核心业务何时出现现金流崩盘之间的赛跑。

       但就像贾跃亭自己在公开信后接受媒体采访时说的，原来没想要生态子公司那么快正现金流，现在提前了。为什么提前了？因为A股股价大跌，上市公司核心业务资金链出现严重问题，比他的预想提前了。

       手法雷同 资本外移？

       至于为什么非要资本外移，除了贾跃亭所谓的“国际化”理想，这中间又有什么别的利益诉求和关系？

       乐视的计划是成立乐视全球，乐视控股（全球）要在美国去融资乃至上市。乐视把最烧钱的汽车放在了美国，从汽车开始国际化，继续挖坑。需要说明的是，大家看到很多乐视从国际上买了这个版权买了那个版权，大多都是在中国的版权，而非美国。国际版权商，都对地区权限有着严格限制。没有足够的钱、人、资源，包括在汽车核心专利技术上的积累，为何选择汽车作为国际化的起点，一直让人匪夷所思。

       但贾跃亭一年内把100亿自有资金花完了，也没有得到国际资本的认可，没有美国大资本愿意接。但是有一个显而易见的结果是，在中国内通过A股质押，通过借款，通过A股套现等等，贾跃亭在国内的资金，的确是完成了外移。

       纵观乐视这两年的急速扩张，2014年是一个重要节点，承认涉入一场中国反腐案件，也让整个乐视陷入巨大资金和信用危机。不过很快，贾跃亭在这起风波后安然着陆，之后的乐视像变了一个人一样，没有大家预料中的会“收敛”和保证资金安全优先，而是更大规模大扩张。而这次，身陷囹圄的乐视又该如何应对呢？