港航恐有清盘危机 母公司海航自身难保

　　香港航空今年下半年开始，九名董事中竟有五位"跳机"辞职，包括今年1月始获委任为董事及副主席的前警务处长邓竟成，市场认为情况极不寻常。本报循香港航空的财务状况追查，发现港航有一笔明年1月20日到期、总值5.5亿美元（约43亿港元）的债券需要偿还。不寻常之处，是这笔债券的到期收益率曾高达65厘，已属垃圾级别，反映投资者认为有违约风险。港航债务深重，若未能扑得应急钱，或有清盘危机。

　　今年初，港航疯狂催谷任飞日本、韩国等地的经济舱及商务舱年票，到明年3月才到期。有网民早已质疑其做法犹如快将倒闭的健身中心，结业前四出推销套票。旅客未赶得及"跳机"，港航的董事已率先行动。

　　今年7月起，九名董事中已有五人分别于7月、8月、10月及11月辞职。其中邓竟成接受传媒查询时，简单指"跳机"是"想多啲时间畀自己"。他未有透露的是港航或陷入债务危机。本报翻查发债资料，发现港航2016年至今共发行四次企业债。有一笔明年1月20日到期，需偿还债务金额为5.5亿美元（约43亿港元）。债券票面息率6.9厘，到期收益率今年9月仍徘徊10厘水平，9月中旬突抽高一倍至20厘，11月再飙至50厘，与董事跳机时间脗合。上周四息率更冲上65厘，及至近日稍回落至46厘水平。

　　有熟悉债券运作者表示，这息率的企业债已属垃圾级别，反映投资者在市场上疯狂抛售套现。惠理集团（806）大中华基金和富达国际，均持有港航债券。

　　原有大股东海航集团本为港航的大靠山，不过去年海航出售34.39%股权予独立第三方Frontier Investment Partner L.P.，目前通过A股上市公司海南航空持港航27.02%股权，退居第二大股东。今年1月，港航首席财务官罗嘉奇曾表示，海航将不再是港航的控股股东，未来不再向港航提供融资。

　　由于港航是私人公司，外界难以具体掌握其财务状况，但从一些相关文件中仍可见端倪。根据港航发行债券说明书，其2013至2015年飞机租用收入逾10亿，全部来自海航集团关连公司，其中海南航空占大部份。但从2015年起，由海南航空租用飞机的租金收入持续下降，导致香港航空盈利减少。按债券说明书、以及海南航空应占利润及净值变动来推算港航盈利，2016年、2017年盈利为2.56亿元人民币及1.2亿元人民币，2018年转盈为亏，蚀1.67亿元人民币，显示经营状况有恶化迹象。

　　月前向两中资银行借贷12亿

　　根据港航及海航过去债券说明书，估计港航约有300亿港元资产，大部份为飞机及飞机按金等，净资产约78亿元，推算出负债超过200亿元。今年8月及10月，港航向两家中资银行兴业银行（香港分行）及永隆银行，申请共12亿元循环贷款，不过这笔资金相信远未能覆盖缺口。本报向中资银行企业融资部人士查询，最近并无其他银行向港航提供任何银团贷款，港航亦无发行新债，究竟港航下月能否如期还款，快将揭盅。

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　　香港航空高层集体"跳机"，加上债券息率抽高，前美国银行（亚洲）高级副总裁吴明德坦言，以企业债来说，利率在10厘以上已属垃圾债券，在现今低息环境下，扯高至46厘息已显示企业前景出现极大问题。

　　"只有AAA或AA级别的企债，例如长和系、太古，才会受联储局利息操作影响债息，一般B级或被称为垃圾级别的企债，利率升跌是受制内部运作及前景影响"。

　　吴明德估计，港航的母公司、传与王岐山家族关系密切的海航集团，因为财政困难需要卖资产，故不再提供融资之下，令港航内部运作渐出问题。加上多名管理层出走，令相关投资者在市场上抛售债券套现，所以在大量沽售下，导致债价跌、利息抽升的情况出现。

　　海航现时仍然持有港航股份，但海航亦自身难保。现时海航负债逾5,000亿元，需在全球不断变卖资产还债，上月尾彭博已报道，海航正为其90项海外航空及物流资产寻找买家，价值至少110亿美元（约858亿港元）。

　　吴明德指，现时港航的牌照仍然值钱，因此债息被如此扯高仍然未爆煲，"46厘高息都仍然有人买，因为那些都是基金和庄家，大家都估如果倒闭，可能会有白武士出手，所以高息买入都博得过。"