避免债务危机 中国各银行发永续债转移风险

　　中国预计今年发行永续债规模近5,000亿，永续债特别备受银行业青睐，并且中国央行年初创设央行票据互换工具（CBS）予以支持。分析指，投资者其实为银行的债务危机做后盾。

　　7月29日消息，中国银保监会官网披露，渤海银行发行不超过300亿元人民币的无固定期限资本债券（永续债）的请示已获得批准。

　　中国工商银行于7月26日发行2019年永续债，发行期限为5+N年，发行规模为800亿元。这是今年以来最大的一笔永续债。

　　此前，中国银行、民生银行、华夏银行和浦发银行已合计发行了1,500亿元永续债。近期，各银行发行永续债的节奏明显加快。

　　现在，还有农业银行、工商银行、平安银行、招商银行、中信银行、光大银行、交通银行、建设银行、兴业银行等9家银行共计约4,900亿元永续债待发行。

　　在工商银行的发行公告里，有两个条款引起人们的注意。

　　减计条款：当其他一级资本工具触发事件发生时，即发行人核心一级资本充足率降至 5.125% （或以下），发行人有权在报银保监会并获同意、但无需获得债券持有人同意的情况下， 将届时已发行且存续的本期债券按照票面总金额全部或部分减记，促使核心一级资本充足率恢复到5.125%以上。

　　利息发放条款：发行人有权取消全部或部分本期债券派息，且不构成违约事件，发行人在行使该项权利时将充分考虑债券持有人的利益。发行人可以自由支配取消的本期债券利息用于偿付其他到期债务。取消全部或部分本期债券派息除构成对普通股的股息分配限制以外，不构成对发行人的其他限制。若取消全部或部分本期债券派息，需由股东大会审议批准， 并及时通知投资者。

　　意思就是因为永续债用于补充资本金，所以当资本金不足的时候可以直接在债券账面金融上扣除，扣完为止；利息发放也可以随时停止，且不算违约。

　　网传分析文章认为，对于投资人来说，投资最重要的就是本息两清，现在永续债出台，而且是随时减计、还可以随时挪用应付利息的债券，怎么看都是为银行庞大的债务做后盾，直到永远……看工商银行发行永续债的那两个条款，好像老百姓也不敢买啊，最后估计只有央行自己买了。

　　港台时间1月24日晚间，中国央行宣布创设央行票据互换工具（CBS）。公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从中国央行换入央行票据；同时将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入央行中期借贷便利（MLF）、定向中期借贷便利（TMLF）、常备借贷便利（SLF）和再贷款的合格担保品范围。

　　资本市场议论纷纷，中国央行这一举措等同于用国家信用，直接为商业银行的永续债提供后勤保障。

　　永续债是没有明确到期日，或期限非常长的债券，持有人可以按期取得利息，但不能要求清偿本金。对投资者来说，永续债的债券利息一般相对较高，而风险小于普通股。永续债的发行期限以3+N和5+N为主，债券3年或者5年到期后，发行人可以选择是否延长期限。并且，每个付息日，发行人有权选择将所有应付利息推迟至下个付息日支付，永续债的利息递延支付不构成违约。普通债券一旦延期支付就算违约。

　　可以看到，投资者没有过多话语权，这也是为什么中国央行和中国银保监会要出面干预的原因。

　　据《路透社》1月25日报道，一银行金融市场部总经理称，“资本约束对于商业银行来说是刚性的，永续债解决一级资本的问题，但因其固有的特性投资者寥寥无几。央行采取这种措施，相当于是为发行和投资进行托底背书。”

　　另一位银行高管也表示，整个商业银行系统面临的问题并不是资金而是资本不够。“(现在)央行送红包来，你还能不买啊……监管规则没有明确要扣减资本，比例可以再商量，买过来后可以和央行互换，现在央行把信用风险拿走，等于是市场解决不了问题只有央行能给解决了。”