关税战升级 中国反制更精准

　　中美贸易摩擦周末再度升级，中方反制更加精准，原油首次进入中方加税清单，大豆关税再升高，汽车及零部件12月将恢复加征关税。关税战升级对中国影响主要在于出口和中长期经济增速，中国国内券商机构多认为，在抢出口和逆周期政策对冲下对今年年内的经济冲击可能有限，但加税的负面影响可能集中在明年有所体现。

　　他们认为，美国3,000亿美元清单中美方对中国商品的依赖度更高，在美方关税举措生效前可能再现出口抢跑，中国下半年出口增速或将迎来反弹。短期来看贸易摩擦的不确定性仍在加大，对中国而言关键是“做好自己的事”，加快推进市场化改革，加快产业升级和技术进步。

　　“静态测算，美方新升级的5%的额外关税对年内GDP的拖累十分有限。且从抢出口和逆周期政策加码看，贸易摩擦升级对年内经济影响相对可控，仍然维持三季度、四季度GDP增速6.2%、6.3%的判断，”中信证券首席经济学家诸建芳在研报中称。

　　他指出，抢出口有望成为后续中国出口的重要特点，可能对净出口有一定提振。如果后续中美贸易谈判未见显着缓和，贸易抢跑可能会持续推高三四季度的出口增长。不过，倘若中美加税持续，目前新加的关税的负面影响将可能在明年集中体现，明年经济增长承压。

　　全球两个最大经济体之间针锋相对的贸易战出现新的升级。北京周五晚间宣布对750亿美元的美国商品征收报复性关税，随后美国总统川普给予回击，将约5,500亿美元中国输美商品的关税税率再上调5%。川普还表示，将责令美国企业设法关闭在华业务，转而在美国生产更多产品。

　　中国商务部周六则表示，美方宣布将提高对约5,500亿美元中国输美商品加征关税的税率，中方对此坚决反对。中方强烈敦促美方不要误判形势，不要低估中国人民的决心，立即停止错误做法，否则一切后果将由美方承担。

　　中信建投证券宏观分析师黄文涛称，近期中美贸易摩擦的节奏已经出现了显着的加速。以往双方可能长达数月的试探、威胁、打击的过程，目前在几天之内就能完成。另一方面，双方的谈判也没有因为摩擦的升级而中断，仍然在边打边谈的局面。

　　“这一方面是由于双方其实都有达成协议的意愿，但是目前双方的底线也都已经明确...双方都不愿意对底线让步，因此在底线仍有距离的情况，双方进行了新一轮的极限施压，”他认为，尽管中国在摩擦的过程中，可能受到更大的损失，但是中国的体制更加稳定，承受冲击的能力更强。

　　美中贸易战的不断升级加深了人们的担忧，担心全球经济将陷入衰退。美国股市上周五一片混乱，标普500指数.SPX收跌2.6%；纳斯达克指数急挫3%；国际油价应声下跌将近4%至两周低点。

　　中国国内金融市场方面，人民币兑美元周一大跌675点，创2008年2月27日以来新低，最新报7.1408；沪综指.SSEC开盘跌1.6%，至2,851.02点；银行间债市10年国债收益率周一盘初下滑4个基点；大连大豆期货早盘上涨2%。

　　“往前看，我们认为尽管大国之间的竞争很难避免，但对加征关税这种方式本身不必过度悲观。”中泰证券首席经济学家李迅雷也称，一方面加征关税也让川普面临很大压力，甚至步入窘境，这种竞争方式很难长期持续。

　　另一方面，国内做好自己的事情才是最重要的，当前房地产泡沫较大，很难进行刺激，必须继续推进市场化方向的改革，加快产业升级和技术进步，才能激发经济新的增长潜力。

　　中方反制精准，750亿美元清单对国内影响较小

　　细看中方税目清单，9月1日实施的清单内容主要包括大豆以及首次纳入的原油等产品，12月15日实施的清单内容包括玉米、棉花、水产品、汽车及零部件等产品。中方反制更加精准。

　　中国是美国汽车制造业的重要需求方之一，大豆进口需求对美国生产商而言亦举足轻重，此外，本次反制措施首度对原油等能源加征5%关税。而对于药品、医疗器材和飞机等商品，中方本次仍不加征关税。

　　诸建芳指出，如果仅按照2018年中国从美进口金额统计，此次中国对美反制的加税清单总金额为673亿美元。其中9月1日开始实行的清单1总金额为255亿美元，占比约为38%；12月15日开始实行的清单2总金额约为418亿美元，占比约为62%。

　　清单1中，金额最大的商品为黄豆和原油，主要分布在动、植物、矿产品、化工和塑料制品行业。清单2中，金额最大的商品为越野车，主要分布在金属制品、机电设备、汽车运输设备和光学仪器等。

　　“从进口依赖度来看，清单1中国对美国的进口占中国对全球进口约为6%，清单2为11%，整体看均属于较低水平。相比于美国的3,000亿清单对美国自身的影响，中国750亿清单对国内影响较小。”他表示。

　　申万宏源证券宏观研究秦泰团队也在报告中称，由于自美进口在中国总进口中的比重不高，加之前期反制措施已导致去年下半年以来自美进口下滑，自美进口商品可替代性普遍也较高，本次反制措施预计不会影响年初以来中国消费品进口向好的态势。

　　此外，中国居民消费品中进口的比重极低，预计中国反制措施对自身通胀水平亦难构成实质性扰动。

　　出口短期可能反弹

　　尽管来自美方的外部环境不确定性或对中国出口形成一定冲击，但美国对华第四批3,000亿美元关税清单中的商品对华依赖度较此前三批更高。

　　秦泰团队指出，短期内中国出口下滑幅度预计小于前三批商品，而且非美外需仍有韧性，年初以来中国对欧盟、东盟、越南等国出口保持良好态势，预计持续支撑中国出口；加之前期人民币相对美元一次性小幅贬值，或对出口带来边际促进作用。

　　“预计11月前中国出口增速仍承受一定压力，但并不会明显为负，12月预计中国出口增速将在低基数下迎来反弹。”该团队称。

　　中国7月美元计价出口同比超预期增长3.3%，一方面是因为中国对美出口并没有出现断崖式下落，另一方面中国对欧盟、东盟还有一带一路国家的出口增速都超出整体出口增速。

　　具体从国别和地区来看，以美元计价，今年前七个月，中国对美国出口同比下降7.8%，自美国进口同比下降28.3%；对日本出口下降1.5%，但对欧盟和东盟出口分别增长6.1%和9.1%，远高于同期整体出口增速0.6%。

　　国泰君安证券首席经济学家花长春也表示，比较2,500亿清单和3,000亿清单的商品分布，发现3,000亿清单的商品更多的包含了替代弹性较低的种类。另外，中国出口依存度较高的行业，毛利润都较低，实际降价空间并不大，而3,000亿清单中，正更多的覆盖了这些行业。

　　据其测算，2,500亿清单下美方承担90%的关税，推算3,000亿清单下美方承担比例为98%。按照川普威胁的情况，2，500亿加征30%，3，000亿加收15%关税，影响美国通胀0.35个点；中长期影响中国出口11.8个点，GDP 1.92个点。关税对中国影响主要在于出口和中长期经济增速。

　　中国商务部新闻发言人高峰上周四表示，8月中旬中美双方通话后约定两周内再次通话，双方经贸团队一直保持着沟通。当被问及中美是否还会在9月中旬谈判时，他仅回答称“没有最新消息”。