贸易战胜负已定？华尔街顶级分析师解读

　　中美贸易战愈演愈烈，贸易协议何时达成目前无解。美国顶级专家认为，货币操纵、外资撤离等显示中共没有优势，美国作为中共缺失技术的卖方，以及充足商品买方无疑占上风。

　　艾·加利·希林（A. Gary Shilling）是华尔街顶级金融分析师、经济学家，曾准确预测几年前美国房地产泡沫破灭。《福布斯》（Forbes）杂志网站于8月12日刊登了摘自《加利·希林的内幕》（Gary Shilling’s Insight）的分析文章《为什么美国将赢得中国贸易战》（Why The U.S. Will Win The China Trade War）。该文从多个角度分析了美中贸易谈判的形势、经济的影响、未来的趋势等等。希林认为，美国必胜无疑，因为在商品和服务充足的世界中，买方占据上风。

　　人民币破七将为倾销指控开路

　　希林认为，由于中国仅从美国进口1,780亿美元的美国商品，因此中共无法与这一总量比拼，但中共通过让人民币汇率迅速跌破7美元来进行报复。他写道：“中共的目标显然是通过降低中国出口的美元成本来抵消川普的关税，同时通过提高进口的人民币价格，阻止购买外国商品来鼓励当地生产。欧洲手袋和其它奢侈品生产商已经感受到人民币贬值的负面影响。”

　　但希林也表示，中共允许货币贬值，不仅表明愿意回应川普的最新攻势，而且还显示愿意承受人民币在国际市场上疲软带来的负面影响，因为中共长远目标是让人民币成为重要的全球货币，这需要摆脱操纵，并拥有市场决定的价值。

　　中共让人民币破七把自己定格成为汇率操纵国。美国财政部对鉴定货币操纵国有三个标准：积极干预货币市场；与美国贸易顺差大；经常账户盈余总额大。希林指出：“这一定格为更多中共倾销指控开路，倾销是以低于成本的价格在美国销售商品。”

　　操控汇率 中国公司的美元债务无解

　　由于人民币被操控，随时可能贬值，这将导致中国资本外逃。 希林指出，虽然现在中共的资本管制不大可能导致大规模资产流失，但中共却无法解决以美元计价的债务问题。

　　希林写道：“中国企业，尤其是房地产开发商，已经假定人民币将继续稳定，并且大量借入以美元计价的垃圾债券。今年此类债券的富时指数（FTSE index）上涨了50%，开发商发行的约190亿美元离岸债券将在明年到期。”

　　据日本野村证券估计，自2014年底以来，中国公司发行的离岸美元债券价值翻了三倍多，达到6月底的8,420亿美元。房地产开发是最大的问题，超过1,250亿美元，约占中国垃圾债券的一半。

　　希林表示，人民币兑美元汇率走软，偿还这些债务所需的人民币就越多。但中共并不会考虑人民币贬值给中国公司带来的债务偿还问题。他写道：“尽管如此，只要中国经济不发生重大金融海啸，北京可能继续削弱人民币汇率。”

　　中国经济产能过剩 中共债务累累

　　希林表示，他在贸易战背后看到了更深层次的斗争，因为中共的目标是取代美国成为世界上主要的经济、政治和军事大国。但中共的经济已经出现大量问题，而美国还有很多制裁措施没有使用。

　　自2008年左右的全球金融危机以来，北美和欧洲的经济增长放缓，进口增长已经减弱，这对中国出口损伤很大。6月份，中国出口较上年同期下降1.3%，对美国出口下降7.8%，而5月份下降的数字为4.2%。希林认为，中共将出口作为经济增长的引擎，随着出口的减少，中共转向了对基础设施的支出。

　　尽管如此，中国经济正在快速消退，6月份的制造业就业人数下滑达到自2009年以来最快速度。希林写道：“我命名现在的（中共）统治为毛朝，其当务之急是解决就业问题。基础设施支出能达到这个目的，但导致了不必要的大规模产能过剩、鬼城和高额债务。”

　　6月份中共央行统计的债务和股权融资总额增长为10.9%，是一年来最快的，债务总额与国内生产总值（GDP）的比率从2018年年底的298%增长到今年第一季度末的304%。地方政府使用“特殊项目债券”的净融资激增。

　　希林指出，监管相对放松的信托公司的贷款和其它资产总额仅相当于中国银行总资产的3%，但是他们为新公寓、工厂和高速公路提供高风险贷款，然后将这些贷款折成回报高于银行存款的基金。然而冷却的房产市场和放缓的经济正在推动其中一些信托资产违约，而与一年前相比，那些面临风险的资产增长了90%。

　　由于通货膨胀率下降，雇主们为了保护已经减少的利润而裁员，导致中国经济雪上加霜。 6月份的生产者价格自2016年以来首次持平。如果生产者价格出现决定性的负数，那么负债累累的公司将面临偿还问题。

　　在第二季度，中共近三千亿美元的削减税费刺激计划未能提高商业信心。 经济预测机构IHS Markit的一项调查显示，6月份商业信心和劳工雇用预期至少处在自2009年以来的最低水平。在7,000名受访者中，只有不到十分之一的人预计未来12个月的商业活动会增加。

　　希林认为，除非川普与习近平之间达成协议，否则贸易战还有升级空间。他认为，中国不太可能抛售其持有的巨额美国国债，因为大甩卖的第一个危险就是美国国债价格暴跌，这将导致中国人民银行所持的剩余国债价值暴跌。而美国可以切断中国银行的美元支付和结算系统，还可能冻结中国国有企业的离岸资产，并禁止美国金融机构投资中国债券和股票市场。

　　中共技术缺失 美国商品充足占据优势

　　希林表示，随着中国出口和基础设施带动的增长基本结束，北京认为中国能在技术引领的国内增长中喘一口气。但是，虽然中国庞大、受到保护的国内市场可以孵化潜在的大公司，但随时可用的融资和有限的竞争导致中国公司效率低下。因此他认为，中共迫切需要西方技术来实现经济的快速增长和由此产生的全球政治力量。

　　他指出：“美中之间为技术和世界主导地位而进行的斗争可能会远远超出目前贸易战，我继续相信美国必胜。由于世界上生产能力充足，作为买方的美国从本质上比作为卖方的中国（中共）占据优势。”

　　美中贸易战的直接和间接影响已使中国不再是美国最大的贸易伙伴，落后于墨西哥和加拿大。 2019年上半年，美国与中国的双边贸易额下降了14%。来自中国的进口减少，来自越南的进口，上半年跳增33%。美国从日本、韩国、墨西哥和欧洲的采购量也有所增加。

　　上周末，美国司法部长根据通俄门调查结果，认定川普总统及其团队无罪。专家认为，这个结果将给川普总统在对华贸易谈判上处于更有利的地位，促使北京与美方达成协议。

　　中国约有一半的出口产品流向其它亚洲国家，17%流向欧洲，21%流向北美。但希林指出，根据他的分析，这些数字极具误导性，因为出口产品的整体价值被重复计算。作为从中国转移生产的另一个衡量指标，新加坡5月份的出口到中国的货量较上年同期下降了23%，是五个月来的第四次下降。许多来自新加坡的进口产品是中国用于组装的半成品，最终产品出口到西方世界。

　　近年来，中国制造成本上升促使服装、鞋类和其它低利润消费品的制造转移出中国。但北京不希望电子产品和其它高利润产品转移出中国。中共领导人意识到，一旦这些设施离开，劳动力得到培训，其它地方建立了供应链，它们就不太可能回归。

　　希林在文章最后表示，在中国受高利润产品移出影响的同时，美国仍将享受其它亚洲国家的低成本进口。在充足的商品和服务的世界中，买方占据上风。因此，美国应该赢得与中共的贸易战！