分析师：这只肥滋滋黑天鹅 对股市潜在冲击最大

　　美国股市最近走强，道琼工业指数已连续六个交易日上涨，但每涨一天，且随每则令人不安的新闻标题冒出，都伴随着居高思危的警告声。

　　任尼克本周在LinkedIn发文说：“令人不安的是，很容易想像会有一连串事件，他们个别来说未必会构成重大风险，但合起来却可能对标普500指数造成重大震撼，这是目前投资人的持股部位情况使然。”

　　任尼克转贴一张法国兴业银行（SocGen）评估系统性风险的“天鹅图表”（SG Swan chart），这张图表列举了一些风险事件，其中可能对经济成长展望构成威胁的“黑天鹅”事件，按发生概率排列依序是：无协议脱欧（机率估为45%）、全球贸易战（15%）、中国经济硬着陆（15%）、市场重新定价（10%）和朝鲜半岛军事冲突。可能对成长展望带来正面激励的“白天鹅”事件依序是：美国推基础建设计画（15%）、财政宽松空间比预期大（10%）、资本支出更强（5%），以及欧洲进行快轨改革（5%）。

　　法兴图表也显示，最肥的“黑天鹅”，亦即一旦发生可能对股市打击最大的事件，是“全球贸易战”；而最肥的“白天鹅”，亦即一旦发生对股市助涨力最强的事件，则是“财政宽松空间比预期大”。

　　任尼克的看法则不同。他说：“图表中最肥的天鹅，应该是急遽的市场重新定价才对。对投资人、经济、紧绷的地缘政治情况来说，最大的风险是标普500指数的价位。不是说这是最可能发生的风险，而是说，此刻若涌现庞大卖压，造成的涟漪效应将很巨大。”

　　那么，什么因素会掀起这样的涟漪效应呢？

　　任尼克勾勒出一幅熊影幢幢的景象：经济改善得足以促使联准会（Fed）停止降利率，投资人吓坏了，多种资产行情几乎同步拉回，场外资金不敢进场，资产价格持续破底。他说：“如果没人进场买进，因为他们都已持股满档了，那么避险也没用，因为都与相同的事件连动，流动性使行情震荡加剧。”

　　不过，显然本周美股走势不是如此。道琼工业指数11日收盘涨逾227点（0.85%），标普500指数和那斯达克综合指数分别收涨0.7%和1%。