王健林又遇麻烦 收购全球最大院线 现变垃圾评级

4月9日，AMC院线暴跌21%，随后一个交易日——4月13日，AMC院线再度大跌20%，两天合计跌去37%。4月14日，AMC院线股价有所反弹，收涨4.81%，但相对于两天37%的跌幅，也是“无济于补”。

万达集团正面临一个大麻烦！

标普公司日前给予全球最大的院线公司AMC院线垃圾评级（CCC-），AMC院线是万达集团曾耗资200亿人民币购买的公司，是万达的核心业务之一。尽管AMC院线已对CEO在内的600名员工进行停职，以保留现金，但由于AMC院线在欧洲、美国都因为新冠疫情受到极大影响，缺少收入来源令公司股价承压。数据显示，截至去年底，万达仍持有AMC院线38%股权。

万达集团本土业务也遭遇重大压力，因为商誉等因素，财报显示去年包含院线业务在内的万达电影公司亏损47亿。有基金经理认为，院线、影视行业集中度过于分散，行业集中度的提升才能凸显龙头公司的价值以及潜在的投资机会，疫情中可能首先淘汰缺乏现金的中小院线、中小影视公司，以及杠杆率高的一线企业，因此，疫情可能成为万达集团影视院线业务的双刃剑。

4月14日晚间，万达电影发布2020年第一季度业绩预告，预计一季度亏损5.5亿元-6.5亿元，上一年同期公司盈利40061.29万元。对于业绩变动的原因，万达电影解释称，主要原因为自2020年1月23日至今，公司下属影院受疫情影响全部停业，同时万达影视计划春节档上映的影片未能如期上映。预告期内公司电影放映收入大幅下降，而固定成本费用支出却较为刚性，导致公司经营业绩出现大幅度下滑。

天眼查数据显示，过去一年有多达3000家影视公司倒闭，今年前四个月内注销的影院企业数量超过2000家。疫情带来的影响，对万达而言，该哭还是该笑？

评级变“垃圾评级”，全球院线龙头暴跌

AMC院线暴跌的原因是新冠肺炎疫情背景下的各种利空消息袭来。评级机构标普公司日前发布信息，给予全球最大的院线公司AMC院线垃圾评级（CCC-），AMC院线是万达集团使用巨额资金购买的公司，是万达的核心业务之一。

万达集团于2012年以26亿美元的交易金额购买AMC院线100%股权，按照收购的承诺，万达在并购AMC院线后需投入运营资金不超过5亿美元，这意味着，万达集团收购AMC院线整个交易价格将最高达31亿美元，按照当前汇率，这笔收购将花费218亿人民币。

在中国土豪接盘后，AMC院线在2013年实现在美股的上市，同时这家美国公司也展开中国式的资本运作，大举收购了欧典院线（Odeon&UCI）、北欧院线（Nordic）和卡麦克院线（Carmike）三大欧美院线公司。

但是，AMC院线轻而易举的就被万达集团拿下，也令外界感到困惑。事实上，AMC院线运营成本一直居高不下，根据AMC院线披露的亏损情况解释来看，院线的租金、票价降低以及利息因素导致公司盈利面临困难。2019年财报显示，AMC院线的净亏损高达1.49亿美元。

正是由于盈利不佳却有较高的运营成本、巨额负债因素，从2018年起，万达集团开始陆续减持AMC院线的股票。2018年9月，AMC院线就以每股17.5美元的价格，回收32%的股份，为此募集了4.2亿美元的资金。万达电影当时的董事长张霖，也退出了AMC院线的董事会。截至2018年12月31日，万达持有AMC院线约50.01%的股份，到2019年12月末持股降至38%。虽然比例降低，但万达集团仍然享有AMC院线高比例的投票权，牢牢控制着这家全球最大的院线上市公司。

在没有疫情因素的环境下，AMC院线想要维持盈利就已非常艰难。随着疫情在美国、欧洲等AMC院线、子公司旗下院线覆盖的地区扩散，AMC院线迎来最糟糕的时刻。

分析师称AMC院线顶多坚持到七月份

就在前不久，由于疫情扩散太快，美国、欧洲的新冠肺炎确诊病例大幅增加，AMC院线被迫宣布，关闭AMC院线在全球1000家的影院，另外对包括首席执行官亚当 阿伦在内的600名员工暂时停职，以在冠状病毒爆发期间保存现金。

上述决定意味着，AMC院线收入锐减，却还有巨额债务和运营支出。AMC院线发言人Ryan Noonan表示，“虽然疫情期间AMC院线没有收入，大量固定成本仍在继续。”

据美国综艺杂志《The Variety》报道，华尔街分析师埃里克汉德勒（Eric Handler）在一份报告中表示：“根据我们的观点，剧院至少要关闭到8月份，而且我们相信，AMC院线在这之前缺乏维持运营的流动性，我们预计公司很快将面临破产申请。”他将AMC院线股票评级从“中性”下调至“卖出”。

AMC院线财报显示，截至2019年12月31日，库存现金及等价物2.65亿美元，还有可通过信贷额度获得的3.32亿美元。汉德勒认为AMC院线财务弹性较小。“我们认为，在没有收入的环境下，该公司每月的现金消耗率为每月1.55亿美元，这可能会将AMC院线的流动性维持到6月至7月。”

汉德勒认为，即使AMC院线能够动用政府救助资金，该公司的高杠杆率（47.5亿美元的债务）也将导致艰难的困境，从而使重组不可避免。汉德勒预测AMC院线将面临破产重组。

对于有关已经申请破产的说法，万达集团发表声明称，近日，网络媒体炒作“万达控股的美国AMC院线申请破产”纯属谣言。

消费信心受损，重新营业亦难恢复正常水平

AMC院线覆盖的核心地区——欧洲、美国都陷入了新冠肺炎的恐慌当中。

截至北京时间4月13日上午8时，美国确诊病例已达555398例，累计死亡2.2万余例。纽约州依旧是美国疫情最严重的地区，累计确诊病例达到188694例，约占全美确诊病例总数的三分之一。欧洲方面，英国仍是过去24小时欧洲新增病例最多的国家，累计确诊已超8.5万例，累计死亡过万例，成为全球第5个死亡人数上万的国家。西班牙单日新增确诊降至4000例以下，累计确诊166831例，死亡超1.7万例。

值得一提的是，AMC院线只是万达集团院线业务中的一块，在中国本土，万达电影公司是中国最大的院线公司，该公司也面临着极大的业务增长压力。万达电影发布2019年业绩快报，报告期内公司实现营业总收入156亿元，较上年同期下降4.22%，亏损47.21亿元。2019年度公司计提了商誉减值准备及长期资产减值准备约59亿元，扣除该影响后，公司归属于上市公司股东的净利润为11.8亿元。

2019年尚且如此，在2020年面对新冠肺炎疫情压力之下，国内院线公司因暂停营业面临较大的运营和生存压力。

“就算几个月后放开营业，影院盈利能力可能也很难恢复到正常水平。”华南地区的一位私募基金公司人士向券商中国记者表示，聚集性场所在重新营业后面临的一个最大问题是“消费信心”。

疫情也改变了更多人的世界观，当然可能也包括疫情之下的工作压力。4月11日，万达电影股份有限公司发布公告宣布，公司副总裁曾光先生因个人原因申请辞去公司副总裁职务，离任后将不再公司担任任何职务。

疫情吓退中小院线，行业集中度迎来转机？

不过，由于影视院线行业的集中度极为分散，若无“寒冬”的帮助，中小企业退出的意愿不大，毕竟这是低门槛的行业。市场人士判断，情况非常糟糕的行业，也有极大的机会，万达也存在“置之死地而后生”的可能。

“在行业环境较好的环境下，龙头公司很难体现出独特的价值。”华南地区的一位基金经理认为，当整个市场开始恶化后，龙头公司由于品牌、信贷以及现金储备等因素，通常有更大的生存可能，在行业最差的阶段，龙头公司可以实现通吃。

也就是说，谁活到最后，谁就是赢家。这与光线传媒董事长王长田的观点颇为一致。

王长田在两年前曾直言，影视行业浮夸成分太高，赚钱太容易后，行业门槛极低，影视公司参与者众多，导致行业集中度一直难以提高。但王长田认为，行业寒冬是龙头公司最终胜出的机会，行业寒冬可能导致大多数影视公司被淘汰，尤其是那些缺乏现金储备的中小公司，以及杠杆率高、并购疯狂的一线公司。

根据全景财经的报道，仅在过去一年内，就有接近3000家影视公司倒闭。券商中国记者也发现，在3000家影视公司中，除了中小影视公司外，还有相当数量的中小型院线公司。那么2020年的前四个月情况如何呢？天眼查数据显示，前四个月内影院企业的注销数量超过2000家。

万达院线的竞争对手、在港股上市的星美控股就因为债务问题引爆了危机。星美控股在2018年12月发布的一则公告强调，截至2018年11月30日，星美公司旗下约320家影院，其中约140家暂停营业。

星美控股在2020年可能更加难受——该公司在2019年12月发布的公告寄希望于提振院线业务。公告表示，星美的“管理层预期小部分已暂时停业影院将于不久将来恢复营业”。

然而不久，新冠肺炎就在全国爆发，截至目前全国影院一直处于暂停营业状态中，星美管理层的努力也或将付之东流。对院线公司而言，即便恢复营业，可能也难以在短期内恢复观影人群的消费信心。

万达电影表示，新冠病毒疫情对公司短期经营业绩产生不利影响，但不会影响公司的持续盈利能力。公司将密切关注疫情进展情况，积极采取措施应对，尽可能降低疫情对公司的影响，努力提升经营业绩，促进公司稳健发展。

显然，因为AMC院线，万达集团正在迎来一个大麻烦，而中国本土的业务因为疫情也遭受重大挫折，但对王健林而言，经历疫情是提升整个行业集中度、淘汰中小公司的时机，尽管这将是一把哭、笑两难言的双刃剑。