紫光集团700亿国有资产流失疑云

中国半导体巨头紫光集团破产重整刚刚浮出水面，确定由北京智路资产管理有限公司和北京建广资产管理有限公司作为牵头方组成的联合体为紫光集团等七家企业实质合并重整战略投资者，紫光集团董事长赵国伟就公开表示强烈反对，直指破产重整方案将导致700亿元人民币国有资产流失。紫光集团破产重整深陷巨额国有资产流失旋涡。

紫光集团之所以破产重整，根源在于赵伟国担任董事长后在半导体芯片领域的疯狂并购，比如17.8亿美元收购展讯通讯、9.1亿美元收购锐迪科微电子、22亿欧元收购法国芯片制造商Linxens、不低于25亿美元收购新华三51%股权等。据估计，自2013年开启疯狂并购模式至2019年，短短6年间紫光集团及其下属企业先后对20多家企业发起并购要约，投入资金超过1,000亿元人民币。

此外，紫光集团还曾试图斥资37.75亿美元收购全球第一大机械硬盘制造商美国西部数据15%股权、230亿美元收购全球第二存储芯片制造商美国镁光，但在美国政府出手干预下未能如愿。紫光集团旗下的长江存储，作为中国最大的NAND存储芯片制造商，同时又进军DRAM存储芯片领域，也是一头需要巨额资金投入的吞金兽。

长期巨额资金的并购，以及大量资金投入需要长时间保持高强度投资的半导体芯片产业，且短期内难以见到效益，紫光集团发生财务危机只是时间问题。可能也有鉴于此，紫光集团将债务留在了集团层面，而不是纳入旗下各公司，以使并购来的芯片企业轻装上路，未来也可通过独立上市或将并购来的企业纳入旗下上市公司缓解债务问题。

2020年时，紫光集团曾试图将收购的法国芯片制造商Linxens以180亿元人民币的价格，出售给旗下上市公司紫光国微，从而套现缓解集团的财物问题，但被中国证监会否决。2020年11月起，紫光集团连续出现债务违约，随后由中国国务院、北京市国资委、中国银保监会组成的国务院紫光集团现场工作组进驻紫光集团。2021年7月，债权人以紫光集团不能清偿到期债务、资不抵债为由，向法院提出紫光集团破产重整。

赵伟国领导下的紫光集团并购与投资的重点是半导体芯片产业，而半导体芯片产业又是中国政府投入巨资发展的重点产业，紫光集团旗下的长江存储等企业中国家大基金及各级国有资本就持有大量股份，且紫光集团旗下的长江存储、紫光国微、紫光展锐等都是中国芯片领域的领军企业前景可观，赵国伟认为紫光集团只是出现流动性问题，并不认为紫光集团已经资不抵债。

据赵伟国控股的持有紫光集团49%股份的北京建坤集团披露，由紫光集团清算组聘请的资产评估机构北京天健兴业资产评估有限公司出具的评估报告称，截至2021年6月30日，紫光集团等七家企业全部资产市场价值为1,214.78亿元人民币，实际负债为1,376.09亿元，紫光集团实质上已经资不抵债。但赵国伟认为，紫光集团等七家企业的资产约为2,000亿元，长江存储、紫光展锐等一旦在科创板上市，其资产还将大幅增值，目前的破产重整方案将直接导致约700亿元的国有资产流失。当然，按照紫光集团的股权架构，流失的700亿中34.3%是赵国伟的，此前赵国伟入股紫光集团时也曾被指国有资产流失。

按照赵伟国的估算，作为紫光旗下最重要的资产之一，其在长江存储25.91%的股权价值为414亿元人民币，但评估价值仅为124亿元；紫光集团在紫光股份、紫光国微、学大教育等三家上市公司的股份评估价值为578亿元人民币；除长江存储及三家上市公司外，包括紫光展锐、紫光同创在内的其他资产价值约663.19亿元，评估价值为513亿元。此外，赵伟国指出紫光集团本部还持有现金余额90亿元，以及账面价值逾200亿元的其他债权、股权和零星资产。总而言之，在赵伟国看来，紫光集团的资产被少评估了几百亿。

赵伟国对于紫光集团资产的评估不认同，很多内容需要专业团队去核实，乃至重新评估资产，但作为上市公司的紫光国微、紫光股份、学大教育倒是可以算一算。在评估报告截止的6月30日时，紫光股份的股价与现在差不多，学大教育虽从30元人民币跌倒了如今的19元，但盘子小市值仅少了十几亿，以紫光的持股影响更小；紫光国微则从约140元涨到了如今的208.97元，仅此一项紫光集团的资产就将增值100多亿。长江存储、紫光展锐等芯片企业未来在科创板上市，以中国股市对芯片企业的热捧，以及长江存储、紫光展锐的市场稀缺程度，市值必然高企，紫光集团资产自然水涨船高。目前的评估价值恐怕有趁火打劫之嫌。

赵国伟所谓的国有资产流失，核心在于资产评估，从根本上来说只是一个技术问题，但对中国政府而言这些并不重要，重要的是紫光集团旗下的芯片产业继续发展壮大，携手提高中国芯片国产化率才是大局。此前，紫光将债务放在集团层面就是为了不影响旗下企业发展，紫光破产重整后长江存储、紫光国微、紫光展讯等都纷纷发布公告称不影响公司运营，破产重整草案中也有“投资人同意本次重整投资不涉及职工安置问题”，但赵国伟提出的质疑不得不引起重视。

“目前，已有包括紫光展锐在内的产业单位在智路建广接管后即将进行重大人事调整的信息影响下，出现了人心动荡。这对高度依赖人力知本的半导体产业公司，将构成致命影响。”在华为被美国制裁后，紫光展锐在5G手机SOC领域已经成为中国大陆的独苗，任何动荡都是中国芯片产业的损失。值得指出的是，智路资本、建广资产曾与美国手机SOC供应商高通合作，推出中低端手机SOC矛头直指紫光展锐，因而被赵伟国在微信朋友圈大骂买办。

紫光集团旗下的紫光展锐、长江存储、紫光国微等半导体芯片公司，在智路资本、建广资产牵头的破产重整下发展是否受到影响不得而知，但在中国政府如此重视半导体芯片产业之下，长江存储、紫光国微、紫光展锐又系中国政府寄予厚望的芯片企业，一旦其发展因破产重整受到影响出手是必然的。相比所谓的国有资产流失，这才是赵伟国的杀手锏。