房产泡沫破裂 人口老龄化 中国要重蹈日本覆辙？

　　今年上半年中国经济增长急速下跌，观察人士对于这个世界第二大经济体实现官方制定的年度GDP增长5.5%的目标并不乐观。目前大多数国家已经放松新冠疫情防疫控制，而中国当局仍继续执行“清零”政策，加之中国房地产市场低迷，地缘政治冲突加剧，有分析人士将当前中国经济状况与1990年代日本相比较，认为中国经历改革开放后持续几十年的高速增长后，经济将长期处于停滞状态。人口老龄化同样是中国经济面临的一大挑战。

　　日本在二战后保持了几十年的高速增长，并一跃成为世界第二大经济体，汽车、电器等制造业蓬勃发展。不过在1990年代日本房地产市场泡沫破裂，婴儿潮一代人口逐渐衰老，中国也在经历于日本类似的情况。中国经济是否会重走日本老路，专家对此解读各有不同。

　　受新冠疫情“清零”政策影响，中国今年二季度GDP同比增长为0.4%。中国当局的“清零”政策短期内对经济冲击显而易见，高层决策似有意放松的迹象。今年秋季中共即将举行二十大，预计中共总书记习近平将迈向第三个任期，分析认为当局目前首要任务是保障二十大顺利召开，而可能会在二十大后放宽防疫政策。中国国内低迷的楼市加之烂尾楼在各地引起的群体事件和断供风潮愈演愈烈，均被当局视为“不稳定因素”，也迫使当局重新审视高债务驱动的房地产市场。

　　房地产泡沫破裂

　　在中国经济增速放缓的背景下，有分析人士认为，中国经济似乎不太可能超越美国，成为世界第一大经济体。提供资产管理和保险服务的安联集团全球固定收益投资组合经理麦克·里德尔（Mike Riddell）对《商业内幕》表示：“有关中国将超越美国成为世界最大经济体的假设，我认为这永远不会发生。”

　　中国近几十年来依靠债务在房地产和基础设施建设方面保持高投资，据统计房地产行业约占经济总量的30%。去年暴雷的房地产巨头恒大集团预计违约债务规模可达3千亿美元，约占中国GDP的2%。中国一些大型房企同样面临债务违约和烂尾楼问题。

　　经济学家预计，随着经济模式的转变，中国增长将放缓。国际货币基金组织预计，到2025年，中国经济将以每年5%左右的速度增长，而2010年的年增长率为 10%。大西洋理事会认为，到2020年代中期，增长率可能会低至每年 %。这看起来像是1990年代日本经济放缓的开始，但这还不是全部。

　　消费驱动增长难以实现

　　中国政府近年来提出供给侧结构性改革，同时提出“中国由内需驱动的高质量经济增长”。世界银行数据显示，2021年中国人均GDP不足美国的五分之一，调整后的人均国民净收入约为美国的七分之一。有专家认为，中国未来的消费增长仍有大量空间。

　　北京大学金融学教授迈克尔·佩蒂斯（Michael Pettis）在接受CNBC电子邮件采访表示，“中国的失衡比日本的失衡更为极端”，这使得依靠消费来实现增长变得更加困难。佩蒂斯认为，日本未能依靠消费者来推动增长，主要是因为制造业无法接受向更高工资的必要过渡。佩蒂斯表示，中国可能不会重蹈日本覆辙，但前提是中国政治体制发生根本性改变。这位教授还表示，中国不会陷入金融危机或严重的经济危机，反而更有可能“面临一个非常长的、日本式的低增长期”。他预计，如果非生产性投资减少，主要是基础设施和房地产，同时没有同等增长来源取代，未来几年中国的GDP年增长率将不超过2%或3%。

　　地缘政治冲突加剧

　　美国现任总统拜登目前正在考虑削减前总统川普任内对中国产品加征的关税，以缓解美国的通货膨胀。这并不意味着美国对中国展开的“贸易战”将在短期内结束，美国对中国尖端产品的出口限制依然存在。中国领导层在强调制造业转型的同时，继续依靠出口和引进外资拉动经济。经济学家担心世界最大的两个经济体之间的“脱钩”，将结束几十年来一直处于全球增长中心的关系。

　　中国银行首席研究员宗良对CNBC表示，中国不会出现日本式的停滞，原因是中国保持对货币的控制，而日元汇率波动过快。宗良提到中国在科技方面的创新和自力更生，他预计5月份宣布的刺激措施将在第三或第四季度生效，其中一些受益于新的区域自由贸易协定下的贸易将增加。宗良表示中国在房地产市场方面，面临当年和日本类似的情况，认为人口老龄化问题应该引起重视。

　　人口老龄化

　　中国的劳动人口在2015年达到顶峰，为刺激人口增长中国政府放开了生育限制，不过从社会舆论反应来看，政府鼓励生育的刺激作用有限。据安联集团的里德尔称，中国的人口“炸弹已经爆炸”。里德尔表示，人口问题也加剧了人们对债务的担忧，高水平的投资似乎不太适合放缓和老龄化的经济。

　　中国金融专家、《刚性泡沫——中国经济为何进退两难》作者朱宁上月表示，解决失业和房地产泡沫的最佳方法是增加政府支持。朱宁表示，日本在经济泡沫时期建立了社会保障网，中国也应该投入更多资源来确保住房、医疗、教育，这将降低中国消费者的费用压力，鼓励他们消费。