中国房地产驱动增长模式在破裂

　　英国《金融时报》29日发表社论说，中共以房地产为主导的增长模式看似越来越破裂。修复它——或者为中国寻找替代引擎——可能需要数年时间。

　　导致这一模式破裂到底是什么原因呢？社论分析指出，从某种程度上说，这很简单：人类历史上最大的房地产热潮已经结束，现在正转入破裂。但更深层次的分析显示，在中共政治经济的核心，有一个更复杂、更难解决的弊病。

　　这种动态正在产生连锁反应。地方政府融资工具——全国各市政府拥有的数千个监管不力的基金——被“隐性”债务所困。高盛估计，到2020年底，这些债务总额为53万亿人民币（8.2万亿美元），占GDP的52%。北京正在敦促地方政府清理这种“资产负债表外”借款，结果就是地方政府融资工具正在减少开支。

　　这就导致为城市区域、公路、铁路、港口和其它基础设施建设项目提供资金的固定资产投资（FAI）在今年急剧下滑，冲击了促使经济增长的一个主要驱动力。今年1月至7月，FAI仅增长 5.7%，远远低于1996年至2022年期间17.87%的平均增长率。

　　如果不能解决这个问题，北京就需要从根本上重新定位其经济，摆脱目前对投资的过度依赖，转向更大的消费支出。去年底，中国的私人消费占名义GDP的38.5%，远低于美国或欧盟的普遍水平。

　　社论说，专制政府更喜欢使用他们可以控制的经济杠杆。通过强硬的投资计划来调动供应，使执政党保持在主导地位。现在，北京应该为它再也无法避免的漫长而艰难的经济转型做好准备。