中国的A股见底了吗？

2915点，今年第二低，离4月份的最低点2886点又不远了。

对于当下的行情，市场既悲观，又迷茫。在这个罕见的关口，大家最关注的问题：

指数还会下跌吗？

周末两天，我做了细致的研究，跟大家分享一下。

1

估值

周五收盘后，微信群里出现了两种截然不同的氛围：

市盈率（市值/净利润）是衡量股票估值的一个经典指标，一般来讲，市盈率越高，股价下跌压力越大；市盈率越低，股价上涨压力越大。

统计数据显示，截至本周五（10月28日），上证综指对应的市盈率为13.66倍。

下面这幅图，红线为上证指数，蓝线为市盈率，当前的市盈率已然处于历史低位。

回首一下过去的五轮历史低位：

2005年6月6日，上证综指998点，市盈率为17.3倍，当时A股的上市公司数量较少，经历了2001年-2004年的四年大熊。

2008年10月28日，上证综指1664点时，市盈率为13.9倍，当时处于次贷金融危机。

2016年1月27日，上证综指2638点，市盈率为13.1倍，当时是名垂青史的“千股跌停”股灾。

2019年1月4日，上证指数位于2440点，市盈率为11.1倍，当时是中美摩擦的高潮期，白马股惨遭蹂躏。

2022年4月26日，上证综指2886点，市盈率为14.3倍，当时是俄乌战争和上海封城的双重冲击。

从估值的角度来看，可以很清晰地看到，当前的市场估值不仅跌破了08年金融危机和今年的4月底部，而且与16年股灾旗鼓相当，仅仅比2019年初的2440点略高。

一个更有指导意义的数据在于，目前指数高于今年4月底的底部，但估值已经低于4月。从估值角度讲，上证综指跌破2900点的动力不大。

我们再来看沪深300指数。沪深300可以说是指数里的老大哥了，它横跨沪深两市，由最近一年全市场日均成交额排名前50%、日均总市值排名最高的300名股票构成，其成份股涵盖了沪深主板、中小板和创业板股票。

在一些资深投资者的眼里，沪深300指数的代表意义强于上证综指。

下面这幅图里，深红是沪深300指数，浅红是对应的市盈率。

截至本周五（10月28日），沪深300对应的市盈率为10.72倍。

从估值的角度来看，同样可以很清晰地看到，目前沪深300的市盈率处于历史的极低位置。上述说过的上证综指五轮历史低位，其估值均高于目前。

最近那次4月26日，沪深300的市盈率是11.25,倍，也高于目前的10.72。

通过上述上证综指和沪深300的两次统计分析，我们完全可以下结论：A股的估值已经处于历史估值低位，是较为合适的配置时点。

中欧瑞博董事长吴伟志曾总结过美股，道琼斯指数从100点到17000多点不断突破天花板，但估值永远在一个区间内，熊市估值低点在7.5倍附近，泡沫高峰25倍，不用选股，8倍市盈率买道琼斯指数，拿到24倍就出，赚钱也是大概率事件。

追涨杀跌永无翻身之日，投资策略应该反过来：下跌时买进，上涨时卖出。

2

股息

当前主要指数对应的市盈率处于历史低位，但股息率处于历史高位。

股息是上市公司将净利润的一部分作为投资收益，回馈给投资者。股息率代表公司每年所支付的股息占据公司股价的百分比。

简单来说，股息率告诉投资者，若你持有这只股票，每一年可以为你带来多少百分比的利息。透过股息派发，投资者不需要关注公司股价涨跌，都能持续获得现金分红。

因此，股息率是常见的股票估值方法之一，股息率较高的公司，一般都是规模和现金流稳定的公司。

截至本周五（10月28日），沪深300指数当前的股息率为3.57%。

下面这幅图里，深红是沪深300指数，浅红是对应的股息率，当前股息率处于历史高位。

当前十年国债收益率2.67%，两年期国债收益率2.02%，沪深300股息率远超国债收益率，这就说明，股票资产的吸引力超越债券。无论短中期波动如何，此时的股市是更具吸引力的。

我们来看看“股债利差”这个数据，这是底部研究的经典数据，当前的股债利差处于上升趋势，并且正处在历史高位。

股息率并不构成股价的核心因素，但它是股价的最后支撑和最硬支撑。这实际上是一种底线思维，股息率支撑着股价的下限。从目前来讲，股息率就是不恐慌的最大依据。

我们继续看一个数据“红利指数”，该指数成份股由股息率最高、现金分红最多的50只股票组成，是上证A股市场真正的核心优质资产。

目前，红利指数的股息率达到7%，但对应的市盈率只有4.85，历史低位。

红利指数是目前A股特征的一个极致代表：估值很低，股息很高。

正如巴菲特所说，成功投资的关键是抄底：在好公司的市场价格远远低于其价值时出手。

该出手时就得出手。

结束语

回到标题的问题：A股见底了吗？

是的，见底了。

作为一名成熟的投资者，我们不跟风舆论，不情绪化，相信规律、分析数据是做好投资的基本功。

很多投资就是这样，当你静下心来进行量化分析时，逻辑和结果就十分清晰。虽然不完全准确，但是总归有一个可以相信的客观准线。

一旦你的分析通过实战检验，以后再碰到糟糕状况时，你就不会陷入悲观和迷茫，反而会兴奋和坚定，相信机会就在这里。

当然，如果你的分析与实战有明显偏差，你就会修正自己的分析框架，继续锤炼自己的投资逻辑体系。这个贝叶斯更新过程，就是你不断变强的过程。

上天不会辜负爱思考的人，但往往喜欢鞭打跟风的人，股市尤其如此。