清华大学教授魏杰：对当前形势的一些深度思考

随着2023年两会闭幕，一系列政策调整也密集推出，关于经济增长、消费投资等话题均引发强烈关注。2023年中国宏观经济形势会发生哪些变化？又该如何应对。

魏杰教授曾任国家国有资产管理局研究所所长、清华大学经济管理学院企业战略与政策系主任、清华大学中国经济研究中心主任，曾获孙冶方经济科学奖及全国突出一等奖，学术研究卓著。

本文整理自2023年3月11日魏杰教授在五道口寨都校友会上的演讲及问答。

一

今年经济增长，

为什么定在5%？

大家知道，最近的提法有变化。二中全会的时候不是这次两会的提法，在两会之前关于经济增长的基本思路就是5%-6%之间，最好是“双五”（5.5%），当时定的是5.5%的指标，不是现在5%左右。两会的目标和过去相比适当调低了一点。

两会之前基本判断是5%到6%之间，最少5.5%，为什么当时是这个判断？两个理由：

一是，在座的知道经济学有一个理论叫“潜在增长力”理论，这是国际上通用的方法，用这个方法计算一下中国今年潜在增长率是5%到6%之间，这个理论支持了开始提出来5%到6%之间。潜在增长率推算出来应该没问题；

二是，去年只有3%的原因有3个，这3个原因今年大致上都消失了，所以5%-6%之间应该没有问题。去年跌落到3%有3个原因：

1. 疫情。上海封锁之后，把整个产业链、工业链打断了，人流、物流打断了，一下子跌到了全年只有3%的增长。今年显然疫情阻碍因素消失了，应该能恢复到5%-6%；

2. 房地产拖累。去年房地产拖累非常大。大家知道房地产企业直接增长贡献7%，加上建筑业在15%左右，加上装修之类接近20%。也就是说1/5来自于房地产。而去年这三大指标全部是负的——投资增长率-14%，销售面积-23%，销售额-24%，一下子把我们拉下来得太厉害了，房地产拖累了增长，导致增长只有3%。今年房地产政策做了大调整，这个因素对今年的影响不会那么大了，应该是5%到6%之间；

3. 去年大家预期不好，对未来不那么看好。出现了一系列提法，大家搞不懂，一会儿讲分配，一会儿讲”防止资本无序扩张”，搞得房子、资本业比较紧张，不那么看好未来，这些问题在今年陆续做了调整，这个因素有所缓解，所以增长不应该太低。

去年（增长率）低主要是这3个直接原因引起的。这3个原因今年大致上都可能会得以调整，今年5%到6%的增长没问题：一是潜在增长率告诉我们可以到5%到6%；二是去年3个因素都可以得到调整，今年恢复到5%到6%没问题，尤其是5.5%没问题。

那为什么两会期间又调了呢？因为二月份数据不好，由于美国全面启动了盟友和中国的脱钩，二月份出口一下子跌了47%。

去年增长有一个很大的因素是进出口，去年经济出口增长9%以上。而美国如果继续和中国脱钩，这样的话，出口马上会出现一些问题。我们去研究美国为什么买我们的东西少了？不是消费少了，而是不采购我们的东西了。

这样下去今年出口会比较麻烦，所以不敢定高了，稳妥一点好，定5%左右。临时变的原因就是出口突然之间下跌，加上今年经济恢复不会一下子那么快，保险一点好，5%左右合理。

最后两会公布的目标是5%左右，原因就是因为出口的问题，2月份出现了美国主动和我们脱钩的情况——从第一大贸易伙伴掉到第三大贸易伙伴，美国对中国采购的产品减少，不是因为美国经济不好，而是主动不采购中国产品，主要采购欧盟和东盟的产品，使得我们今年到5.5%难度有点大；加上国内的消费启动不是我们想象的那么快，还是稳妥一点比较好，最后公布了在5%左右。

我自己觉得出口如果继续下行，可能会在5%以下，原因是内需的启动不是大家想象的那么容易，不是想启动就能立马启动起来，出口一下子下滑，5%左右确实比较保险一点。

从调整目标的状况来看，也不是像我们想象的那样——今年很快就反弹，不然不会二中全会到两会这么短的时间内就调整了。调整指标的目的主要是告诉大家今年的日子不是那么好过，尤其是一些意想不到的事情可能会爆发。

有人讲，明天和风险什么时候到来不知道、谁早来也不知道。这是给大家解释一下为什么调整目标。

如果三驾马车之一的出口继续萎缩的话，今年的增长可能不会像大家想象的、预期的那么好，调整到5%左右的目标也是提醒大家不要太乐观，要有一点风险准备的思想。

这就是第一个问题，为什么把原来的5.5%的目标调整到5%，背后的原因就是国际状况恶化得太快、出口掉得比较猛，估计很难短时间内拉起来，所以调整了目标。

二

国务院机构改革，

关键是这3个要点

第二个问题，跟大家讲一下这次国务院机构改革的问题。这次改革围绕3个核心内容：金融、科技、大数据，这是目前经济的三大问题，因此围绕这3点来推动这次改革。

第一点，金融。

金融方面，比较大的动作有3个：

1. 成立金管总局。这部分后面又有3个要点：

1）除了证券之外的所有金融活动统一由金管总局来监管。所有的金融机构、金融业务、金融基础设施打破了过去分业监管，全部统一由金融监管总局来管，陆续都划归金管总局负责。

除了证券之外的所有金融活动都纳入到金管总局来监管，像支付宝之类的都归金管总局管，而且是穿透式监管，找到自然人投资名单才行，机构不行。这次应该说是力度非常大的一次，打通了所谓的分业金融监管。

现在金融活动越来越复杂、环境越来越多，原来的效率越来越低，监管不住，只好由金管总局统一监管，除了证券之外所有的活动由它来打通，穿透式监管。

成立后会不断地调整，涉及到除了证券之外的所有金融机构、金融业务、金融基础设施，从过去的分业监管走向混业监管，打通原来的分业局限。

2）地方要搞派出机构。我们对地方金融监管改变成以派出机构为主的监管体系。

因为监管总局派出机构是金融管理主要内容，过去地方金融机构是为金融服务的，给自己服务又监管自己，监管不住，这次把牌子摘掉了，由监管总局派出机构来到地方，是监管的主体。

地方政府原来机构不再挂金融办的机构，一律撤销，以派出机构监管为主，来监管地方政府的经营活动。

因为最近的风险比较多地来自于地方，像河南的小银行都和当时地方监管有关。所以监管总局未来以派出为主，不再搞地方政府监管，未来的地方监管核心是派出机构为主，而且一旦完成之后，地方政府挂金融牌子的机构都被撤销，不再是目前的状态。

防止地方政府不断加大金融风险的因素，地方监管以派出机构为主来监管。

3）全部是公务员管理，监管总局的管理是公务员，一律公务员负责。一旦纳入到公务员就另当别论，和过去有重大差异。监管总局所有人员加入公务员，不再按照原来的制度办，全面纳入公务员管理条例。

公务员管理条例一旦搞成之后，“旋转门”就解决了，过去体制内的隐性收入出来后慢慢往回拿，这就没戏了，完全按照公务员管理，把“旋转门”基本堵死了，这部分人可能损失比较惨，统统纳入到公务员管理条例上。

金管总局主要是以上3条，你们以后很快就知道这个调整力度是很大的。

2. 央行。央行撤销了大区分行和县支行。所谓的分行和县支行，央行不再监管金融，完全恢复到本职工作，只管货币和宏观审慎监管，撤出对行为监管，基本全部撤销，主要是恢复到对货币和宏观审慎的监管，主要搞两件事：

1）我们到底发多少货币好？货币多了不行，少也不行，多了是通胀和泡沫，少了则是通缩和衰退，都不行。央行到底发多少货币合理？监控的主要是M2增长速度和民营经济增长速度。

刚才跟大家讨论M2增速是12.9%，我都很吃惊，因为GDP按照5.5%算，通胀3%，按道理M2增速在10%差不多比较合理，显然货币太多。因此重点在管M2增长速度和民营经济之间所谓的关系，这是要重点管理。

2）货币怎么发出来，中国发货币有3个口径：一是商业银行为基础，把钱贷给商业银行，商业银行贷给个人，我们叫再贷款通道；二是以有价证券为基础，逆回购、顺回购之类的把钱发出来；三是以外汇为基础把货币发出来。

这3个投放货币的功能和效果不一样，3个投放货币口子哪个比较合理是央行管的——一个发货币，一个怎么发货币，别的功能没了。

央行发生重大变动，同时央行全部是公务员管理，过去不是公务员的，是行员，这次全部纳入公务员管理。未来央行的工作人员就是公务员，薪酬也是公务员，变化比较大。

这次可能涉及到十几万人，我们县支行所有的人员实际不是公务员，每个县城20人左右，大部分叫行员，他雇的人，这次怎么办是个问题。央行变动比较大，宏观审慎管理，监管的职能没了。央行这次改革的力度比较大，尤其是全面走向公务员管理，这是第二个。

3. 证监会由事业单位转为国务院直属机构，证监会的工作人员也是公务员管理。上交所、深交所交易所过去是证监会派的，一年薪酬很高的，一旦转公务员管理怎么办？影响非常大，因为证监会一旦不是事业单位，收为国务院直属机构，变化就很大。

上次有位同学问我什么是直属机构、什么是组成机构？国务院共有26个部委，财政部、外交部、发改委等26个部委叫组成机构，西方叫“内阁”，这个任命是人大任命的。

直属机构是国务院领导任命的，不是人大。组成机构和直属机构差距挺大，真正的组成机构26个部委是“内阁”，国务院直属机构任命，不是由人大，而是国务院领导任命的。过去是事业单位管理比较灵活，这次全部划为公务员管理，变动比较大。

经营证券的知道证券系统挺麻烦的是，就像“猫和老鼠”的关系一样，有的老鼠猫变的，有的猫是老鼠变的。大家知道怎么回事，没法搞，老鼠变成猫，猫太了解老鼠怎么跑，过两天变成老鼠，老鼠知道猫怎么抓人，这次动作比较大。

金融口以上3条变动比较大。

第二点，科技。

和金融一样，科技的短板越来越显现出来了。重组科技部，未来不再管一般的审批，交给卫健委、工信部、农业部、环保部等，自己不搞了，这些机构都从科技部分到各个职能部门去了，专业机构负责科研经费的评审，它的重点是监管。

另外，不再搞技术产业化了，技术产业化交给企业了，不再管了。一般的科研项目评审、科技产业化，科技部不管，重点是关键技术和卡脖子工程，而且对所谓卡脖子工程、核心技术也不是一般的管，而是政策上的管，有4件事由它来负责：

1. 科技产业融资由科技部来负责的。搞科技创新要用钱，钱怎么来？比如说决定每年财政的科技支出增长率在7%，不能低于这个数据；另外一个是吸纳社会成本进入科技创新，搞一个科创板，这是他们管的，因为它决定钱怎么来。未来对科技用资金退税、减免所得税都由它来管。

2. 解决科技创新的物质基础。科技创新不是嘴吹出来的，要有物质基础，大科研装置现代化实验室得有才行，没有这些怎么搞科研？最近公布暗物质实验室，在地下2000多米，人类发现，能被看见的物质在15%左右，85%左右看不见的叫暗物质，主要由清华和上海交大两个学校承担实验室，那是科技部管的，搞物质基础，它来负责组建。

3. 怎么调动人们积极性，让人们愿意搞科技创新？如果科技创新还是谁搞谁穷，那就无法搞起来。过去靠信仰给个院士，现在没用了，怎么调动人们积极性？

制定政策，比如说新提法，技术的实际控制人，参与知识产权创造过程中有贡献了，就可以享受经济收益，叫“技术实际控制人”。

只要你创新了某种知识产权，就可以分享收益了，怎么调动积极性，这个由它来决定的。

4. 基础研究由科技部负责。科技创新的思维来自于基础研究。这么大的信息产业就是来源于基础研究——摩尔定律，基础研究不可能别人搞，国家要想办法、科技部要琢磨，基础研究要全管。

科技部作为未来政策导向，瞄准关键环节和所谓的“卡脖子”工程，而且从这4个方面搞政策调整——物质基础、钱怎么来、调动人积极性、基础研究。

这个调整比较大。科技部未来在很多事上会起很大的作用。

第三点，大数据。

成立数据集，由发改委来负责。因为数据是生产力，是重要的资源。很多事情是靠数据的，国家制定政策靠数据，个人消费数据、企业投资数据很重要，我们搞生产过程也是数据，像数控机床就是核心数据，数据就是生产力。成立数据集，要统筹这个要素。

这个的影响应该是比较大的。一旦搞成，一些外资来中国的数据要收回，外资能不能在中国采集数据？一大堆事情就出来了，估计这个波动也会比较大。

在外面上市企业数据的东西，能不能拿？比如在美国上市要不要把数据给人家？外资在中国的投资涉及到中国的数据能不能带走？都是问题。

所以，数据集的产生标志着一个非常重要的新问题。这次国务院机构改革的3个核心，就是围绕目前经济的核心内容“金融、科技、大数据”，这3个是目前经济社会最主要的问题。

国务院机构改革大致改的情况就是这样，金融、科技、大数据上变动比较大，这是大家关注的第二个大问题。

三

靠内需，启动消费

第三个问题，这次明显提出来外资靠不住了，要靠内需，要做好充分的思想准备，靠内需。内需重要的内容是消费，消费放到最重要的位置上启动。所以，第三个问题是启动消费的问题。

消费目前分为5个组成部分：

第一，基础型消费，吃穿用。用包括5件事“家电、家具、家居、日用品、信息用品”。吃穿用是基础性消费；

第二，住房与出行。出行包括高铁、飞机、小汽车；

第三，医疗与健康。大医疗、大健康，这部分消费政策调整比较大，过去控制得比较严格的医美，现在都放开了，这部分消费是重要的一部分；

第四，文化与教育。最近政策调整比较大；

第五，旅游与休闲。

目前把消费分为5大部分，接下来讨论怎么启动？分为3个层次：

第一，因为疫情影响而萎缩的消费大致上出现反弹，分为4部分：

1. 餐饮；

2. 文化；

3. 出行；

4. 旅游休闲。

以上4个是因为疫情影响、会出现大幅反弹的板块。餐饮最高每年5万亿，估计餐饮、出行、文化和旅游休闲这4个要点差不多在6月份就反弹到2019年的水平，到10月份左右的时候在这个基础上上升3%左右。

第二，常规性消费。政策上做一个调整，比如说吃穿用的“用”，比如说家电、家居、家具、日用品等，科技创新之后智能化大家都要换。

医疗与健康实际上会持续上升。最近出现了一些政策调整，过去不允许的现在允许了，大医疗、大健康，整容问题都放开了。现在漂亮不叫漂亮，叫颜值高。这个逐步放开，政策调整了。

教育，今年义务教育不可能放，职业教育放开。职业教育希望更多的社会资本进来，义务教育原则上不放，因为义务教育做3件事：语言、文字、科普，这部分不需要搞太多的课外培训公司，调整差不多，不可能再恢复了。

义务教育今年大调整，民营资本大量进入职业教育，职业教育进一步放开，我估计会上升。政策上调整常规性的消费，今年估计5%左右。

第三，对今年消费影响最大的是房地产。房地产是消费中最大的问题，今年有一个提法叫“消费看住房，投资看股市”，消费这部分能不能起来关键是房市的问题怎么办。

这是目前讨论最激烈的问题。疫情原因引起的反弹很正常，关键是房地产能不能起来，这是最关键的一部分。从2021年到现在，我们关于房地产的政策不断出台，到目前为止，提了10个要点：

1. 强调加大保障住房和廉租房的建设，推动破旧小区改造，对建筑业启动有意义、对新城市年轻人住房有意义。

2. 满足商品房市场合理性消费需求。改善需求和刚需都算合理性。

3. 房地产产业是实体经济支柱型产业。再次反复强调了房地产是实体经济支柱型产业。

4. 要求目前房地产企业要实现所谓的战略转变，从高杠杆、高周转转向常态性发展，推动房地产企业转型。

5. 一城一策。

6. 解决出现流动性问题的房地产企业的情况，尤其是优质的头部企业问题，解决恒大之类企业流动性出了问题的企业。

7. 保交楼。人家把钱付了，楼要交给人家。保交楼要作为一项重要的政策。

8. 房地产税的试点暂停。2020年当时定下来2021年启动房地产税试点，试点5年后，房地产税法交给人大，人大五上五下推出房地产税，原来定在2027年，现在暂停了。

9. 金融16条，保障房地产流动性重组，降低融资成本。首付比例降低、贷款利率降低，现在在4.1%左右，已经大幅度降低了，最近甚至不定底线了，就为了鼓励买房子。

10. 税收优惠。一年内卖一买一退所得税，一年内卖掉一套买一套退所得税，鼓励买房者。

到目前为止，这10个要点全出齐了。但是，情况没有预计中的好，三大数据还是负增长——投资增长率-13%，销售面积-22%，销售额-23%左右，还是负数，说明今年我们消费要靠房市最终到底能不能兑现，是目前最关键的一件事。

因此，提出今年“消费靠房市，投资靠股市”，这个提法是去年7月份提出“消费靠房市”之后，我们专门对房市做了一个调研，发现了6个现象，这6个现象未来不一定成为现实，但是我这里跟大家交流一下，对你们思考有好处：

1. 现在中国房地产市场出现了问题，相比过去最大的变动是市场，已经不是过去供不应求的卖房市场，而且出现了分化，除了一线城市、强一线城市的供需关系还是表现为“供不应求”，大量的地市以上的城市基本上都是供过于求。市场已经发生了变化，不再是过去的房地产市场。

除了一线市场、强一线市场供需关系有的仍然处于平衡之外，绝大部分都是供过于求。市场变化是最大的变化。所有政策不能依据过去的市场，要是要依据现在的市场变化出台政策。

2. 房地产高杠杆、高周转的基础是快销售。一旦销售出问题这个模式就不行了。销售是基础，实现高杠杆、高周转必须要快销售。所有的房地产出问题，不是缺钱，而是销售先出问题，才会出现流动性问题。

包括恒大，是因为销售出现问题才出现流动性问题。因此，关键是销售问题、市场问题，企业运转的关键在于“市场是基础”，一旦市场出问题，流动性就有问题了。

我们研究过所谓的房地产企业爆发的点，不是先缺钱，是先缺市场才缺钱，没有市场流动性才出问题，说明这个现象很重要。高杠杆、高周转的基础是快销售，这是很关键的一条。

3. 房子这个产品有两个属性：一是消费属性，是住的；另一个是投资属性，保值。不像别的产品，汽车一过户就便宜了，房子增值保值，一个是消费属性，一个是资本属性。但是资本属性是以消费属性为基础的，没有消费属性就没有资本属性。

过去很多人买房子是为了投资，现在发现投资不了了就不买了，导致房地产市场萎缩，这两者是互为关系，一旦没有消费属性就没有资本属性，而且过去买房子40%、50%是为了投资的，一旦没有消费属性就不买了，不是因为消费不行不买房子，投资不行不买房子，这个现象很明显，现实世界里反应非常精彩。

4. 中国房子绝大部分只有消费属性，没有资本属性了，只有极少数优质房产才有资本属性。这是比较严重的一个问题。

最近我们拿到了佛山的数据，最先放开限购的房子，普通的房产“量价齐跌”，优质的房产“量价齐升”。其中，大部分房子没有资本属性，因此只有优质房产能够“量价齐升”，但是占的比例比较低。

我的研究小组非要搞清楚什么才是“优质房产”，于是又搞了个课题，衡量优质和稀缺房产的指标到底是什么：

1. 小区生态环境怎么样？生态环境是重要指标，不是可有可无的。生态越好的地方越是优质、稀缺。

最近我住在三亚，他们讨论三亚要不要取消限购，领导问了一个问题，一旦放开限购房地产增长多少。海南不是都好，就三亚这个地方，北纬18度，一旦放开增长多少。

2. 小区周边的交通环境怎么样？不是私人交通，而是便捷公共交通怎么样；

3. 周边配套如何？比如教育、医疗、社会保障、文化配套怎么样；

4. 房子结构是不是适合现代人生活。如果适合现代人生活是优质的，是所谓的稀缺的，不适合就是不适合；

5. 小区文化怎么样？比如，谁住在这里。因为跟谁住在一起很关键，这是决定房子是否优质的重要因素。我们的研究小组专门搞这个指标，现在只有少数优质的稀缺房子有资本价值，大部分的都没有资本属性，这是我们观察到的第4个现象。

5. 房地产产业出现分化，大规模分化已经逐渐开始。房地产包括3个行业：

一是建设不动产，盖房子；

二是管理不动产。管理不动产的行业未来的扩张会很快，因为不仅要管不动产，还要为拥有不动产的人服务，也只有物业管理公司知道谁要什么服务。有的小区自己的CT、核磁共振、社区医院的业务都划归物管公司来负责，不仅管不动产，还要为人服务；

三是经营不动产，这个行业刚开始。过去这个行业起不来，因为投资比较容易，今年买、明年卖就赚了，现在卖不了怎么办？每家几套房卖给谁？不能总拿在手里，总得要有回报。

现在有一个行业叫经营不动产，经营不动产在西方国家是个重要行业。欧洲家庭酒店比较划算、比较方便。钱一交，密码给你，直接住就可以了，非常方便。其中，大部分经营者是中国人，以浙江人为主，房子不是他的，是租别人的，连租赁公司也不是他的，也是租别人的，就是把别人的不动产租给其他人。

这种经营不动产的生意在中国实际上已经开始了，我们搞租赁经营条例就是为这个服务。过去谁也不搞这个生意的原因很简单，因为买来房子转手一卖就赚了，那谁还经营？没有太大意义。但现在不办了，原因是现在不容易卖掉了，因此不能总拿在手里，总要有一些回报。比如，现在交给租赁公司租赁30年能收回成本，只要能收就行，有一点是一点，因此迫于无奈，这个行业也出现了。

建设不动产、管理不动产、经营不动产，房地产行业的3个细分行业已经出现了。

6. 房地产政策到位的话，启动起来的情况，可能对增长贡献有10%左右就算高点了，不太可能像2019年贡献20%，最多10%基本就到顶了。

今年如果房地产政策像目前这样的调整，能够把3个指标收回一半来就是伟大胜利，不太可能恢复到2019年的情况，这点得认识到才行。“消费看房市，投资看股市”这个提法对的，但不是像我们想象中那样的情况，像2019年那样的贡献基本不可能了，这是我们发现的很重要的情况。

“消费看房市”这个提法还需冷静（看待）才行，不是一下子能拉起来的。目前来看，消费估计得6月份才能开始有所缓解，大致分为这3个层面：

一是疫情后消费出现反弹，如餐饮、出行、文化、旅游休闲反弹；

二是政策调整出现反弹的，比如大健康、文化教育等调整之后出现一些反弹；

三是房子，“住”这部分占的比例很高。大致上看，目前我们猜测的情况是这样。

如果能做到这个状况，今年5.5%的增长有可能达到。这是第三个大问题——关于关键启动内需。内需关键是消费，以上是目前的应对状况和讨论状态。

四

内需看投资

第四个问题，内需重要的一点是看投资。投资的启动是今年的一个重点，投资分为两部分：

第一，政府投资。

政府投资目前定了5个重点：

1. 传统基础设施。包括交通、能源、水利，今年力度蛮大的，我估计投资额应该在10000亿元以上。

2. 新基建。新基建主要包括两个：

1）信息类基础设施建设，如5G网站、宽带网的建设，这些东西今年仍然是重点。

2）科创类基础建设，如大科研装置、现代化实验室，这些是新基建的重要组成部分。

像北京的怀柔、上海的张江、安徽的合肥等，这些搞大科研装置和所谓的现代化实验室建设的。举个例子，北京怀柔有一个非常庞大的科学城，一旦建成，为它服务的高端人才假设需要5万人，那该怎么办？

那就把大学办到边上，比如怀柔国家会议中心对面就是中国科学院大学，每年招7000名研究生，为科学城服务，一旦建成，就可以为全国的科技创新服务；企业没有力量建它，但是企业又需要实验、需要用，因此国家建成它为企业服务，有的收费、有的免费服务，都是为了科技创新。

这种基建属于新基建类。关于新基建的投资，目前看到今年在10000亿元左右。

3. 城市化建设。分为4个层面：

1）国家建设四大都市圈，大湾区都市圈、长三角都市圈、京津冀都市圈、成渝都市圈；

2）强省会。一些省会要强化它，构建城市圈；

3）区域型中间城市，要加强城市化。比如最近第一批省副省级城市，江苏的徐州、河南的洛阳、湖北的襄樊，等等；

4）县域城市化。以县城为中心推动城市化。国务院发的文件很细，要求每个县城要有三甲医院，有标准CT、核磁共振才行。

4. 生态环境投资。今年要构建国家公园为基础的生态体系，国家公园149个，现在只批了5个，现在逐渐批出来，建设力度挺大。

5. 建立一个良好的公共卫生体系，构建一个以社区医院为基础的公共卫生体系，要全面建起来，目前还不够。

政府投资大致上定了以上5项，今年投资总量20万亿元左右。为了拉动经济增长，下了很大决心，地方专项债务到了3.8万亿元，基本上都用于这部分了，量比较大。这是投资的第一个部分，政府投资。

第二，企业投资。

企业投资主要是产业投资，会是这次的大重点。我想和大家多做一点交流，这次研究企业投资的时候发现，很多问题我们都要深入研究它。发现了什么呢？我们发现企业投资有几个原则是比较坚持的：

1. 人类社会仍然处于工业文明时代。虽然第四次工业革命的浪潮初现，好像进入数字化时代，但其实还是处在工业文明时代。工业文明时代的核心是制造业，制造业的支撑点是科技创新。这是一条规律。这条规律必须遵守，谁不遵守，谁就会衰退。

大家知道，工业文明的支撑点是制造业。比如像英国就没有遵守，因此英国从“日不落帝国”后就完蛋了，它一开始靠工业文明、靠制造起来，但慢慢不愿意干了，开始去搞金融了，因为赚钱快。

到了美国，美国也是靠搞制造业起来的，但起来以后又开始犯老毛病，偏向科技和金融，制造业离开美国了。因此，美国有3个问题解决不了：

1）美国3亿多人每天用的自己不生产，要进口，因此年年贸易逆差；

2）一开始，美国中产经济和制造业的相关是占到多数人的规模的，占70%左右，结果美国的制造业离开之后，开始出现就业困难、收入减少的情况。美国是发达国家，要保障大多数人的生活质量不降低，政府得年年借债，因此财政赤字。

3）阶层分化很厉害。金融是极少数人在搞的，但他们的收入在不断增长。大量制造业从业者的收入在减少，因此越来越有意见，导致阶层分化很厉害。因此可以得出一个结论，“制造业离开就没法做了”。所以中国不能走这个路子。工业文明的核心就是制造业，不能放弃它。

中国这次反复强调制造业的核心地位。制造业大致上分为三大类：

1. 传统制造业。包括6个组成部分：

1）农产品加工和食品工业；2）纺织与服装业；3）家具产业；4）家居产业；5）日用层产业；6）信息类产业。

强化传统制造业，千万不能放弃它们。因为中国这么多人口，消耗那么多东西，光靠进口是不可能的。所以要强化所谓的传统制造业地位，不能放弃它。

2. 战略性新兴产业，属于制造业范畴，包括8个要点：

1）新能源；2）新材料；3）生命生物工程；4）信息和新一代技术；5）节能环保；6）新能源汽车；7）人工智能；8）高端装备制造。

这些都属于制造业范畴，不能放弃它们，一旦放弃很难实现下一步的强国理想。

3. 现代制造业，包括6个重点：

1）航天器与航空技术；2）高铁；3）数控机床；4）核电装备制造；5）特高压输变电制造；6）现代船舶海洋装备。

这三大类制造业中国不会放弃，一定会持续推动，因为我们发现谁放弃这块，谁都会遇到巨大的困难。英国的教训、美国的教训都值得我们汲取。就是因为工业文明的核心是制造业，人类社会还处在工业文明时代中，因此最终的结果还是制造业是基础，没有制造业最后很难保障下一步的发展。

所以，制造业仍然是现在的重点。这条不能动摇，企业投资的重要导向将是制造业导向。即便是搞金融领域的服务，也要注意为制造业服务才行。制造业最后的重要内容是科技创新，没有科技创新的支撑，制造业就不会有进一步的发展。所以科技成为了重要的问题，是我们不得不思考的问题。

因此，为什么重组科技部？因为现在的科技的短板还有不少，美国稍微出手就趴下了。比如有这五大短板：

1. 高端发动机不行，飞机发动机、航母柴油发动机、汽油发动机都还不太行。传统汽车不行，因此为什么要搞电动车？为了弯道超车，燃油车的发动机搞不出来。

2. 材料不行。比如，飞机轮胎搞不出来；我们是高铁的设备生产大国，但是轴承搞不出来，没有轴承钢；再比如手机，我们是生产第一大国，但材料来自于美国，我们搞不出来；包括酒店烧水用的壶，烧到100度就断掉，这点我们现有的传感器还搞不出来。技术上50%靠进口。

3. 数控机床不行。现在我们进口德国、日本、西班牙的机床。德国人还不错，把原始密码也弄过来了；日本就不给原始密码，买一台，要想挪用，不行，需要他们来，不然就坏了。

4. 信息硬件不行。集成电路、半导体、芯片，这是制造的核心。制造未来的方向是智能化和数字化，但是目前我们的制造半导体、集成电路芯片还不行。

美国最近卡我们很厉害。最近发现美国卡的是高端芯片，比如手机芯片5nm的搞不出来；汽车、航母用的28纳米，都是传统行业芯片，不是高端芯片。5纳米、3纳米用得很少，大部分用的还是传统芯片。这件事情很复杂，要研究怎么来做才行。

5. 生物医药和医疗设备不行。生物医药和医疗设备，我们也是短板，很多基础药物还搞不出来，比如像降压药，我现在吃的降压药，大夫老是换国产；我说别换，还是用进口的，我们没有完成创新，怕换了没有用。

这5条我们还是短板，所以国务院提了一个提法，“启动内需和供给侧改革相结合”，因为内需是有，但是供给不出来也不行。这个问题要研究，如果搞不好最终的结果会很头疼。

所以我们最后才发现，人类社会有一条规律，人类社会仍然是工业文明时代，基础是制造业。我们搞投资、搞内需启动要研究好这个问题。

我们人类还处于工业文明时代，核心是制造业，不是别的；而制造业发展的核心是科技创新，我们必须要研究好它。

刚才讨论到今年启动内需一个很重要的点是投资，投资分为两部分：一是政府投资，二是企业投资。政府投资好说，只要钱到位就行；企业投资就需要研究了，不是简单地启动企业投资。

我们发现，就目前的中国而言，企业投资有3个问题要搞清楚：

第一，人类社会处于工业文明时代。工业文明的基础是制造业，而制造业发展的核心是科技创新，要贯彻这个原则才行。所以中国现在汲取了英国、美国的教训，中国不会让制造业离开中国，要想各种办法留住制造业。因此，这点会作为企业投资的重点，制造业是下一步政策导向的重点，从二中全会公报和这次的两会工作报告都可以看到。

第二，企业投资必须要坚持“市场经济”原则。市场经济不能动摇。企业投资离开市场经济，都是空话一场，而且一定会出事。所以坚持市场经济是下一步必须要坚持的原则，如果这个原则不坚持，企业投资起不来。

关于市场经济，目前的关键问题是处理好政府权力和市场的关系，这是下一步的核心，也是改革的核心。

目前，政府拥有两个权力：

1. 公共权力，可以征税、可以发行货币。这是它的公共权力所在。因此政府一旦用公共权力，就不能随便损害市场利益，要约束政府的公共权力；如果不约束，整个投资就没有积极性。

但怎么约束？政府对公共权力的使用必须遵循一些规律，比如只能通过宏观政策来影响整个经济，不能直接干预。所以，未来政府的关键是制定宏观政策，有人叫它“红绿灯制度”。宏观政策包括五大类：

1）货币政策或金融政策；2）财政政策与收支分配政策；3）产业政策与科技创新政策；4）国际收支政策与开放政策；5）社会政策与稳定政策。

中外投资一样，都是这五大类。政府虽然有公共权力，但也只能通过这五大类政策影响经济，不能随便干预经济。

这样一来，就给企业界提出一个问题，怎么分析宏观政策？怎么认识它？能看懂才行。所以经济学里有一门课专门讲宏观经济政策，告诉企业怎么分析它、怎么看懂央行信息，这是一个新的情况。

对政府来讲，不能随便干预经济，只能通过制定宏观政策；对企业来讲，就要分析宏观政策，如果分析不好就叫无序扩张。所以做企业的关键，要看是不是与宏观政策相吻合。

2. 财产权。比如说国有经济归它负责，有所有权，拥有整个国家的国有经济。所有权是它的重要内容，在所有权对市场的使用上，有一条“必须公开公正”的原则。

要卖资产必须拍卖，要搞工程必须招标，要搞政府消费必须采购。所谓的“拍卖、招标、采购”是核心内容，中国必须强化这部分内容，否则市场经济就很难做到公平公正。所以未来中国一定会强化“招标、采购、拍卖”这类东西。

这是所谓的市场经济最基本的内容，界定政府的两个权力——公共权力和所有权。如果界定不好就没有投资积极性，最后的结果会比较麻烦。

所以反复强调“必须坚持市场经济”，这也是这次改革的重点之一，绝不能动摇。而且一定要处理好政府权力和整个经济的关系。这是企业投资讨论到的第二个原则。

第三，法治化原则。

一定要实行法治经济，这是保障企业投资的最基本保障。如果没有法治经济的保护，谁也不敢投资，所以法治经济是未来的基本方向。但是不是有法律才是法治经济，要强化法治精神，有3条原则：

1. 尊重财产。必须尊重财产，不能随便剥夺别人的财产。多数分少数，少数分多数，都不行，一定要强化这条——财产上不强调多数、少数的问题，必须尊重财产，这是天然原则。法治的天然原则就是尊重财产，这是法律天然赋予的权利，保护财产，不能侵犯财产。

2. 尊重人权、尊重权利。对个人来讲，是人权；对企业，则是独立法人权，尊重人权、对企业独立法人权，必须尊重。

3. 尊重契约。咱们之间有合同、有规则，那就必须遵守，不能随意更改，更改了就不是法治精神，一定要尊重契约，法治的核心是契约精神。

这3条尊重——尊重财产、尊重权利、尊重契约，是核心。

这次启动企业投资，这3个问题、3条原则终于搞清楚了——制造业、市场经济、法治经济，这三者缺一不可，才能保障这次金融启动内需，保障经济复苏。

这是关于企业投资最近讨论最多的3个问题，大家看一下政府工作报告，体现了这些精神，这也是大家最近讨论的一个结果，这样才能保障未来一段时间企业投资能够起来，否则企业不敢投资。这是启动内需的第二个部分，关于企业投资。

总体来讲，所谓的投资大致上就是这样，我估计，政府投资3月份后就能见效了，企业投资6月份能见效的话，9、10月份的数字就好一点了。总体来讲，要往好一点的方向去想。

五

财政和货币政策，

怎么看？

第五个问题，关于财政和货币政策问题，这是这次两会讨论最多的。

第一，财政政策更加积极。赤字率今年到3%，去年是2.8%。地方专项债务3.8万亿，去年只有3.65万亿，今年进一步借债。

财政政策今年确实更加积极，赤字率进一步提高、负债进一步增加，尤其地方所谓的债务、财政专项债务进一步增加。财政政策今年大致上比去年要更加有力度一点，因为要保增长，这是财政政策。

第二，货币政策今年更加宽松。2月份M2增长到了所谓的12.9%，2016年来最厉害的一次。原来1月份12.6%、2月份12.3%，现在是12.9%，远远超过预期，大量钱出来了。货币政策，从目前来讲希望能钱多一点，因为要启动经济，这点没问题。

现在思考的问题是，货币政策这么印钞票，要研究一下怎么推动增长是关键，能不能实现原来的目标是一个关键，要把钱要导向到应该去的地方才行。

目前决策层的意思很明晰，想把更多的借来的货币、借来的钱，更多地通过股市的方式、通过资本市场的方式，导向对经济的刺激。这是第一个状态。

最近说的“供给侧结构性改革”，其中有一条就是资金供给和资金需求。我们总讲投资，但是投不了资，要求达到一定比例才能借债。资金的供出关系不对称，这是供给侧的问题。

因此，有一条办法就是股市。今年第二句话是“投资看股市”，今年股市要有一个比较大的行情，提供支持的是更加积极的财政政策和更加宽松的货币政策。支持资本市场今年有较大的发展。

目前比较清楚，两会之后要全面推动股市繁荣可能会是主要政策导向。目前放出来的政策有5条：

1. 修改上市制度，从审核制转向注册制。审核制是证监会决定谁上市就谁上市，注册制是资本说了算。注册制今年全面推出，条例出来了，深交所、上交所、北京交易所基本启动了，让更多企业上市、更多好企业上市。

最近在企业调研，发现现在要摆平资本，要求数据真实。因为资本很苛刻，很多企业没这个数据就没法搞。但是有一条原则，好企业会进一步上市，因为现在注册制确实有利于好企业上市，估计会进一步推动股市扩容。

2. 今年进一步推动退市制度，垃圾股离开股市。股票跌到1块钱以下退市，违规退市，一旦发现财务造假，不经过ST直接退市。我算了一下今年差不多退市50多家，在6月份以前。这个对净化股市有好处。关于这条，今年会很严厉。

3. 要强化对上市公司的监管。这次证监会成为国务院直属机构，重要一条是对证券投资方面的监管越来越严厉了，对上市公司的监管比过去要更厉害了。

不能忽悠投资者。忽悠投资者不好办。过去，破企业一上市三板斧——股票减持、股票质押、收集破烂资产，都是套现走人，因此股市永远好不了，今年强化强制性分红。今年新证监会一个巨大的政策是强制性分红，投资买你的股票，不分红算什么？如果这样下去，永远是投机型机制，是炒股票，稳定不下来，老百姓不敢入市。

今年新的证监会会强制性推动这条，要么退市、要么保障对投资人的回报，很严格。这条对中国股市是有好处的。

4. 让中长资金进入股市，保险资金48%必须进入股市，社保基金基本要进入股市的，因为股市不稳定没有中长期资金，都是短期炒资，那不行。最近外资进入中国的力度很大，有些时候每天超过100亿，股市一片飘红，这个资金力度蛮大的。

我研究过外资对股市的投资，大部分是中长期投资，有的企业分析很厉害，看中中长期；只要中长期在，没有什么问题。下一步国家让保险资金大量进入股市，此前有些保险公司搞房地产，最终一塌糊涂，现在要强制性进入股市，不能再搞过去那种投资了。

5. 修改刑法时，把两件事纳入刑法体系——财务造假、欺诈上市，一旦发现就坐牢，过去是行政处罚。这点对完善股市有好处。

股市目前释放的信号是五大信号，今年更多的货币可能会导向到股市。

“消费看房市、投资看股市”，大量资金出来后，未来的走向上，一定是朝这个方向走，会进一步推动这个方向的发展。

这次证监会改革，一个是为了防范风险，另一个正是为了提高效率，进一步强化效率，让财政货币政策进一步起到推动作用。这条是下一步我们要加速推动的一件事。

最后一个问题，政府报告讲的一个问题，化解金融风险的问题。化解金融风险仍然是今年的重要任务之一、是金融改革的重要方向之一。大家知道，我们的金融体系包括6个组成部分：

第一，银行体系。

银行目前的压力有2个：

1. 有一些银行呆坏账比较高，运转不下去。最近正式批准辽宁两个银行破产，我估计今年可能还有一些银行被正式批准破产。

2. 银行资本进入成本太低。一旦出问题自己解决不了就推给社会、推给政府。资本金比例太低。

因此，银行制度风险化解，有3件事比较重要：

1. 要求地方政府负责任。比如，出了问题先拿地方政府问责。

2. 要求所有银行出资人追加资本金，所有银行股东追加资本金，达到指定的比例，出问题自己化解。

3. 加大银行制度的调整。

新的金融监管会首先做的一件事就是修改银行的管理制度，堵漏洞；第一个风险方向是防止银行出事。这是最近在讨论的。

第二，非银行金融机构。

1. 所谓的保险、信托、券商、期货、金控公司、其他（如平台经济），原来没有设计的，都是按照其他类划分，比如微信支付。这部分问题的压力主要在信托上，信托背后是房地产。

2. 保险公司。比如一些开发商办的保险公司。所以今年保险公司和信托仍然是非银行金融机构的重点，今年也不允许它再出问题了。

第三，债券市场。

债券市场是金融的重要组成部分，目前余额110万亿，发了债没有还的还有110万亿。这是一个需要关注的重点。

第四，资本市场。

资本市场是我们看好的今年导向和引导化解风险的问题。目前来看，机会大于风险。

第五，外汇。

外汇目前有两个压力，一个是所谓的外汇总量，另一个是汇率。外汇的总量目前还在31000亿左右，马马虎虎说得过去。

但是外汇结构里面很有意思，由3部分构成：一是自己进出口赚的钱；二是借别人赚的钱；三是外资带来的钱。自己进出口的钱是小头，大头是借别人的钱和外资带来的钱。

我们自己赚的钱——在顺差问题上，出口可能会下滑，进口减得比较多，但还能赚点钱回来；但要是外资离开的话，这部分钱会比较大，只能靠借债弥补。借债的钱还是美元，美债不断地抛，通行货币还是美元，所以最好不要让外资把钱撤走。

外汇的第二个问题是所谓的汇率。目前汇率估计在6.5-7.3之间波动，做美股投资的知道，实际上汇率对我们总体的影响，应该不是太大，原因是没有放开，资本不能自由流动，只能影响进出口企业。因为有个“三不理论”，3件事不能同时实现：一是货币政策的自主性；二是汇率基本稳定；三是资本自由流动。

这3件不能同时，要有选择，中国选的是第一和第二项，汇率基本稳定、货币政策独立性，没有选择资本自由流动，所以美元进不来，只能影响进出口企业，因此对总体影响不大。

我估计，汇率再贬值的可能性不会很大。总体上很难割中国韭菜，不像日本，日本被割得厉害。我们这里还没有这个问题。但关于这种风险，有时心理层面的影响比较大，虽然没有直接影响，但是有一点心理影响。

中美之间目前的交锋在什么地方？美国希望中国再买美国地美元，因为人民币兑换成美元后，美国拿人民币在中国进口东西比较便宜，这样之后，通胀就下来了，并且过多的美元流到中国来。这样一来，一举两得。

中国现在不愿意这么做，不愿意买所谓的美元。这个风险，中国可能不会承担了、不想这样搞。所以在外汇方面，我建议做国际生意的还是要注意一下风险，到了一定程度，很难讲真的市场经济规则了，其他国家一些“掠夺式的政策”都可能会出台。因为只要较上劲，国与国之间很难讲经济规律，掠夺性、战争性的问题都会出来。

外汇风险对总体影响不大，但是对进出口和国际所谓的投资人还是会有一些影响的。这是第五个问题，外汇。

第六，互联网金融。

互联网金融目前有两个挑战：

1. 金融业态的挑战。目前承认的，互联网金融在两件事有贡献，一个是记账功能、一个是支付功能，记账功能带来的最重要的是，网上银行很方便；二是支付功能，支付宝和微信支付很方便。

但是目前不承认把互联网金融作为投资业态。因为互联网金融对于防范风险没意义，没有防风险功能，而投资的核心是防风险。所以平台企业想做投资功能的，基本上停止了。

2. 货币制度挑战。互联网一个重要的技术是区块链技术，区块链技术强调多中心、保障交易的真实性，有人用它推出新的货币制度，就是所谓的虚拟货币制度。但全世界使用的是法定货币制度，只有主权国家可以发货币，以国家信用为基础；如果虚拟货币，个人都可以发货币，这是另外一种新的货币制度，要不要认可？所以我给很多人讲，全世界都认为在法定货币下，虚拟货币不是币，充其量只是高科技游戏。

国务院在去年正式发文，虚拟货币在中国是违法的。挖矿机全部要清理，挖矿机的制造商通通全部清理，2020年有一件生意很好做——倒硬盘，70元一个的最后可以卖4000元。我有一个学生之前在做，我提醒千万别搞库存，拿到就卖，因为不知道哪天可能这件事就是违法的。

所以我建议大家在这方面别琢磨投资，做不成了。因为世界上包括美国都没有认为法定货币制度过时。所以新的货币充其量是一场游戏而已，跟赌博一样，不是新的创新。玩一玩可以，别当作真的投资。

目前中国关于金融风险的讨论，基本上是以上6个组成部分，都做了一些政策调整。我自己的看法是，产生系统金融风险的可能性不大。但是仍然有一定风险，建议大家提高警惕，因为被你撞上一单，就是系统性的。

潮水来了，把你冲上岸就别下去了，顺着上来就行了。

刚才讨论了买房子，自住的话，还是要买的，买好的住；但如果是琢磨投资的话，建议慎重一点。因为房子作为投资来讲的这个时代，已经过去了，不要再被陷进去了。

我就讲这么多，谢谢大家。