这场危机 习近平只能求助运气了

万维读者网（Creaders.net）索娜编译报道：中国是全球债务最高的国家之一，在这去几年，中国经济还经历了几次接近崩盘的危机。比如2019年中央政府不得不接管一家地方银行，以防止存款挤兑。去年，房地产开发商违约潮导致内地购房者威胁要制抵押贷款。幸运的是，这些危机都被暂时化解。然而，中国目前还有一个重大危机尚未解决：地方政府融资平台的债务风险。

多年来，各地政府一直依靠这些不计入资产负债表的实体来资助基础设施建设和支持地方经济。根据国际货币基金组织的估计，到2022年，地方政府融资平台的债务总额已经达到了57万亿元人民币（约8.8万亿美元），占中国国内生产总值的48%。地方政府融资平台的借款规模几乎与中央和地方政府官方债务总和相同。除了银行贷款外，这些平台经常通过企业发行债券来筹集资金，占据了债券市场总规模的40%以上。去年，他们的未偿金额更达到了约36万亿元人民币。《彭博》专栏作家任淑莉在《世纪报》撰文指出，假如一些繁荣省份的地方债务危机真的爆发起来，中共将难以收拾残局，明斯基时刻也将随之而来，习近平或只能寄望沾上一些运气去带领中国走出这场财政危机。

地方债务危机使到投资者感到不安。地方政府融资平台偿还债务的能力比开发商更差，因为它们的使命是非营利性质的，是为了提供公共服务。根据龙洲经讯的数据，2022 年上半年地方政府融资平台债券的平均资产回报率仅为 0.4%。与此同时，这1800个发行者均不会为买家承担风险，平均只支付4.3%的利息。

在疫情之前，地方政府大约20%的收入是来自土地销售。但去年，这一重要的收入来源下降了23%。地方政府正求助于地方政府融资平台来解决财政问题。2022年，为了解决开发商的现金流问题，这些地方政府融资平台收购了开发商超过一半的住宅用地，这一举动使到它们的资产负债表进一步恶化。

一些较贫穷的省份已经在向中央政府发出救助信讯。 在一篇现已被删除的网上帖子中，位于中国西南内陆地区的贵州省表示，当地政府正在努力解决债务问题。 去年12月，当地的地方政府融资平台遵义市路桥工程建设集团从其贷款人那里得到了部分救助，将短期借款转换成了156亿元人民币的低息、20年期限的贷款。但这显然并不足够。

中共在过去曾为地方政府进行过大规模救助。  2014 年，三分之二的地方政府融资平台债务被明确确认为政府负债。 当时，有超过 12 万亿元的此类借款被转换为官方地方政府债券。 然而当时的债务规模远远不及目前的57万亿元。 

贵州等最贫困的省份正陷入困境，但它们的未偿还地方政府融资平台债务金额会相对较小，部分原因是因为它们被认为属于高风险，难以发债。相反，一些更繁荣的省份，例如浙江东部或江苏省，它们的债务金额将会较大。假如这些省份的地方债务危机真的爆发起来，中共将难以收拾残局，中共的明斯基时刻将随之而来。

中共政府现在正在走钢丝，习近平只能寄望沾上一些运气去带领中国走出这场财政危机。