好了伤疤忘了疼：昔日首富生死关再现

　　万达的王健林，会不会再次倒在“买买买”模式之下？

　　前些年，万达和王健林压力确实很大。据说王健林暴瘦20斤，才“挽救”万达于危难之中，去年又艰难返回中国地产“首富”位置。而近期，王健林在沉寂许久之后，再一次被推上风口浪尖，源自于不绝于耳的万达大面积裁员消息。

　　在地产寒冬的大背景下，大面积裁员等同于企业到遇了危机，虽然万达随后发出了紧急声明，试图证明一切平安无碍，但公司股价已受到影响，万达电影走出了11连跌的颓势，截至5月26日，跌停价仅为12.33元，于2015年上市之初的92.53元高点相比，已经跌去近90%。甚至一个月之前，持有股份为98.03%的绝对大股东王健林本人也加入了减持套现的大军之中，而这并不是王健林在万达电影的首次套现。在短短2个多月的时间内，王健林两次减持共计套现约15.7亿元。

　　从壮士断臂到王者归来

　　近两年哀鸿遍野的中国房地产市场，王健林竟然是最被称道的一个。

　　万达早在2017年就陷入债务危机，当时的负债高达4200亿元。王健林忍痛断臂求生，开启了“卖卖卖”的模式以渡过难关，成功将万达由重资产转变为轻资产，其中包括卖给苏宁的37家百货门店，卖给富力的77家酒店，打包卖给融创的13个文旅城，即便是吃了不少暗亏，因为那些资产的总价值超过4000亿元的资产，最终只卖了不到700亿元。同时，王健林几乎清空了所有海外资产，贱卖股份引入腾讯和阿里做股东，甚至将万达体育退市……而颇具讽刺意味的是，万达的这三个最重要的接盘侠，随后竟然都一个个的遭遇了重大危机。

　　甩下包袱的王健林虽然暴瘦了20斤，但最终稳住了万达的基本盘，将万达从崩盘的边缘给了拉回来。失之东隅收之桑榆，在楼市不景气的2022年，王健林成功逆袭成为内地房地产行业首富，上演了一出王者归来的大戏。

　　“买买买”模式重启

　　显然，王健林和万达“好了伤疤忘了疼”，忘记了万达上次危机的根本原因是重资产模式所致。在地产寒冬之下，当看到恒大、富力、奥园、融创等房企相继“爆雷”后，王健林意识到机会来了，于是重启了“买买买”模式，试图进行抄底。

　　从2022年1月开始，每月都有万达“买买买”的消息传出。截至2022年10月，王健林旗下的商业广场数量增至425家（一年前的数量为380家）。此时，万达的在管面积达6000万平方米，轻资产的万达又回到了重资产模式。

　　但王健林忽略了一个重要的因素：万达并不是不差钱的金主，其负债率一直居高不下。2018年经过一系列“卖卖卖”，万达负债率降至60%以下，远离安全红线（地产行业三道红线之一资产负债率要求不超过70%），成为众多房企羡慕的对象。但随后，万达的资产负债率直线攀升，2019年资产负债率回升至80.4%，2020年更是高达95.8%，不过2021年降至70.9%，2022年上半年降至68.1%。虽然负债率降至安全线以下，但其现金流却由2021年的188.83亿元，降至2022年上半年的158.24亿元。

　　今年4月下旬，官方有消息称“万达又遇到困难了，王健林称不躺平”。有报道称，4月以来万达系债券全面下跌，年初发行的两只美元债券创下发行以来的低点，说明市场对王健林“不躺平”信心不足。5月中旬更有媒体曝出“大瓜”称：万达集团正在与工商银行等国内大行商讨境内贷款无还本续贷方案。这些消息指向了一个信号：万达没钱还债。

　　万达确实没钱了，不然不会在上市的重要节点还要发债60亿元，引发了监管部门的关注。3月21日消息，中国证监会官方网站证实向万达发出了问询函。在重新上市的关键时刻，如果不是迫不得已，相信万达不会去碰触这样危险的事。

　　于是，一边买买买，一边借借借，万达似乎又走上了2017年之前的老路。

　　屋漏偏逢连夜雨：万达香港上市被暂停

　　“五一”前，万达招股书第三次失效。这次招股书的失效，意味着今年二季度完成香港IPO上市这一计划彻底泡汤。

　　尽管万达表示，申请材料失效并不影响公司在港交所的上市进程，但遭到很多业内人士质疑。有业内人士称，港交所最近几年上市成功率逐年降低，肯定会影响万达上市。

　　可见，万达现在不仅缺钱，还缺时间。

　　有经济学家称，万达商管已经创造了中国民营企业海外上市的最慢纪录。通常情况下，H股上市需要3—6个月，可从未出现因批复原因上市周期超过半年的企业，而万达商管从曝出上市传闻至今，时间跨度远超半年。

　　招股书失效表明万达5月底上市已经不可能，接下来涉及13亿美元的三笔离岸贷款的贷方可以要求提前全额偿还。不过，近期万达已与上述银团沟通，将合同的约定上市日期调整到了2023年11月30日。但从目前的现金和负债情况来看，万达资金压力非常之大。

　　如今的万达仿佛又重回2017年的生死路口。那么这一次，王健林有破解高招吗？