中共以毒攻毒救市：限制大股东减持

受经济复苏乏力、房市困境加剧等利空因素影响，大陆股市一直表现低迷。中共证监会最近发布四大新规火线救市，其中从破发、破净和分红三个维度针对大股东减持进行了限制，引发争议。分析指，中共这种“以毒攻毒”的做法，对于市场的影响难以预料。

图为中国股市资料图。（Shutterstock）

证监会发布新规救市 包括限制上市公司大股东减持

近期，上证指数屡创新低。8月27日晚，中共管理层宣布四大举措，分别是印花税减半征收、限制大股东减持、调降融资保证金、阶段性收紧IPO及再融资节奏，借此提振低迷的股市。

其中所谓的“规范”股份减持行为，据证监会要求，上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。

该要求未对执行细节给予明确说明。

证监会同时要求，从严控制其他上市公司股东减持总量，引导其根据市场形势合理安排减持节奏；鼓励控股股东、实际控制人及其他股东承诺不减持股份或者延长股份锁定期。

国泰君安证券研报显示，减持受限行业主要分布在银行、地产、煤炭等顺周期相关行业，因分红不足而减持受限的公司主要分布在以传媒、通信、电子为代表的科技成长，以及以社服零售、农林牧渔、纺织服装为代表的部分消费品领域。

这次中共证监会突然严限大股东减持，被视为是在当前中国经济形势危急局面下的救急行为。

8月28日盘后，金能科技、大智慧、永鼎股份等上市公司纷纷发布公告称，根据证监会发布的监管要求，公司控股股东提前终止减持计划。

当日晚间，有13家上市公司发布股东终止减持公告，原因均为不符合新规要求。

逾1700家A股上市公司减持将被“暂停”

中国基金报28日报道，初步对5275家A股上市公司进行了筛选，符合不破发、不破净，且最近三年（2020年至2022年）现金分红总额超过年均净利润30%的公司共有2799家，占全部A股公司的比例为53.06%。

深圳商报报道，截至28日，A股合计有上市公司5059家，超一半上市公司存在不符合减持新规的情况，除开上市三年内不能减持的情况，依旧剩余超1700家。

今年以来上市公司减持“凶猛”。同花顺数据显示，今年只有1月份上市公司高管实现了净增持。随后数月，上市公司高管普遍处于净减持状态，其中7月累计净减持高达80.90亿元。

华泰证券表示，回顾历次市场下跌期间，增减持相关政策出台并不少见，但均未触及减持资格修改，本次规范股份减持行为边际变化较大。

中共针对大股东减持的限制 引发争议

中共证监会这次严限大股东减持，掀起颇大争议。

据港媒《信报》报道，如此限制公司大股东减持，在全世界股票市场绝无仅有，基本上损害了股东私人产权合理权益。这种“以毒攻毒”的做法，对于整体市况究竟利多抑或弊多，难以预料。这些措施在执行也可能造成负面效果，不排除一些控股股东索性“躺平”。

另外，相关新规定限制大股东在二级市场减持，但大股东若通过协议转让、股权质押、离婚分身家、自愿破产等形式，实现变相减持，这些法律漏洞能否被杜绝？中证监文件暂未见提及。

今年以来，市场上出现多起上市公司股东因离婚分割所持公司股份事件，引发市场广泛关注，质疑相关行为涉嫌“绕道减持”。

8月25日晚，沪深交易所就《上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》适用问题答投资者问，称大股东因离婚、法人或者非法人组织终止、公司分立等形式分配股份的，股份过出方和过入方应当合并、持续共用大股东减持额度。

根据证监会的文件，假如一家上市公司股权高度分散，并无控股股东及实控人，便会对“第一大股东”实施同等限制。

港媒分析指，在此情况下，一家基金若果买入一家上市公司股份，逐步增持到大约5%至10%股权，原本纯属股权财务投资，但若因各种缘故，突然变成第一大股东，便无端要遵从减持限制。

最令人担心的是，除了针对控股股东减持，中证监还强调“从严控制其他股东减持总量”，意味着如果这次救市招数未能充分遏抑市场沽压，那么第二、第三大股东甚至普通散户，也可能遭到不同程度的“禁沽令”监管。

文章表示，当前中国经济及股市信心低迷，一个原因在于中共政府近年经常朝令夕改，并时常“出铁拳”——在一夜之间宣布新规定，便会重创甚至毁灭一个行业（例如教培、房地产、网游等），令企业家及投资者无所适从，害怕自己会是下一个“被锤爆”的苦主。

美国华裔经济学者黄大卫9月1日表示，严限大股东减持很有“中国特色”，是中共（在经济不好时候）的权宜之计。他说，中国股市中，有些发行公司赚钱是靠各种忽悠，有各种问题的假冒伪劣的上市公司。

“中国股市是既得利益集团通过各种操作、忽悠，权钱交易的市场。企业上市之后凭空把本来值一块钱的东西变成值十块、二十块，再以谎言忽悠，以十倍、二十倍的价格卖出去。”

黄大卫指出，对于A股散户来说，在过去的十几二十几年，在中国股市上基本没有赚到钱的。散户股民已经不敢买股票。

“中国股市的一个财富效益，只是对于上市企业，他们通过上市就是以这种根本不合理的方式推高价格，就是虚高来来坑蒙拐骗投资者，这也导致散户不敢买股票。另外最近几年疫情封控导致经济下滑，令普通散户没有多少闲余资金去投资股市。”

他说，更重要的是，中共监管部门对于中小投资者、散户的保护是不足的。之前抓了很多股票造假案、操纵股价案，罚没数以十亿计、百亿计的资金。但是这些钱本来可以按照买卖股票的记录，返还给被忽悠和坑害的投资者，来补偿他们损失，但政府从来没有这样做。这也造成散户不敢去买股票。