人民币剧烈波动的背后：北京意外变脸

　　彭博社3月27日最新报道，试图驾驭中国外汇管理最关键部分的交易员发现，前景越来越不明朗。

　　自上周五以来，北京当局一直在用他们最喜欢的引导预期的工具——人民币每日中间价——来来回回地调整。现行交易规则规定在岸人民币即期价的日内波幅不能超过中间价的上下2%。

　　政策制定者首先通过削弱中间价引发人民币的抛售，然后在接下来的两天里通过设定更强的中间价引发人民币反弹。

　　所谓的中间价非但没有缓解市场的紧张情绪，反而成为交易员和分析师目前在预测上分歧如此之大的一个主要原因。

　　一个阵营说，人民币可能会企稳，因为中国央行正试图遏制人民币贬值，而另一个阵营则认为，随着官员们试图放松对人民币的控制并引导其走低，或许是为了促进出口，波动性将会增加。

　　彭博社指出，这些混杂的信号给人民币交易员增加了另一层不确定性，他们已经在努力应对中国黯淡的增长前景、低迷的投资者信心和美元重新走强。如果政策制定者决定放松控制，这种混杂的信息为可能出现更大波动提供了空间。

　　作为全球外汇市场的稳定之源和地区其他货币的锚，人民币波动加剧有可能波及其他货币，甚至包括美元。

　　法国外贸银行(Natixis SA)驻香港首席亚太经济学家Alicia Garcia Herrero表示，中国央行发出的信号“不够明确”，“似乎第一个信息是削弱人民币，但现在害怕人民币过于走软。”

　　上周五，中国央行将人民币中间价下调至2月初以来的最高水平。一些分析人士说，这一决定是北京方面发出让人民币贬值意愿的信号。但仅仅过了一个周末，接下来的周一，中国央行的态度发生大转变，设定的人民币中间价出现去年11月以来最大看涨偏差。

　　周三（27日），中国央行维持中间价几乎不变，此前一个交易日中间价上调幅度出现自1月份以来最大。

　　彭博社指出，每日中间价发出的不明确信息不利于中国央行的外汇管理，因为这一工具是引导市场预期的最重要、最有效的方法。

　　马来亚银行(Malayan Banking Bhd)高级外汇策略师Fiona Lim说：“在此期间，人民币可能会有新的底线，尽管目前还不清楚这条底线在哪里。”

　　Lim指出，中国央行正试图在允许更多市场定价和控制贬值速度之间走一条微妙的路线。

　　StoneX Group驻新加坡的外汇交易员吴明赜在接受采访时说，打牌的时候不给对手看牌当然是明智的作法，多数开放经济体央行都认识到有必要向市场提供前瞻指引，但中国监管层对汇率仍然保持比较紧密的管理。

　　吴明赜表示：“就算给市场看了手里的牌也未必有效，有时反而可能影响政策制订。”

　　从这一层面上来说，中国监管层保持政策意图的神秘感和和沟通上的战略模糊，可能就有出奇致胜的考量。

　　今年2月，中国央行意外下调5年期以上LPR和存款准备金率，已经收到事半功倍之效。

　　吴明赜说：“作为交易员，我当然希望更多沟通交流，这样我能更好地布置仓位，但这也可能正是中国央行想避免的事情。”