靠它救命 习近平异想天开

A股积弊太深 “国九条”能救命？

王赫评论文章：4月12日，中共出台“国九条”（《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》），证监会及交易所紧跟着发布了二十余个配套文件，资本市场“1+N”政策体系陆续落地。

与前两次“国九条”（2004年版、2014年版）不同，本次聚焦加强监管和防范风险。当局也知道中国股市之垃圾，割股民韭菜割到根部了，再不搞点大动作，股民是不会来赶场的，所以提出严把发行上市准入关、严格上市公司持续监管（核心是约束减持和强化分红）、加大退市监管力度、突出投资者保护等等，都是针对A股弊端来的。

但问题是，A股积弊太深，目前“国九条”这些措施是必要的，但远远不够，必须从基本制度上重塑，但这是重大利益格局调整、伤筋动骨的事情，要求当局的经济政策做根本性的调整。

就股市而言。股市的本质是优化资源配置，不是为了国企脱贫。目前，虽然国有（含中央及地方）上市公司数量远不及民企，但其市值占比近 A 股一半。可上市国企在股市很不受待见，属于“三低”（低估值、低股价、低活跃性）：2023年末央企指数市盈率在8倍左右，仅为A股整体的一半（万得全A指数在16倍以上）；上市央企2013年平均股价仅为A股整体的80%，2023年更降为A股整体的64%；2013年央企指数年均换手率为0.85%，2023年为1.1%，均低于A股整体。“中字头”央企指数2013年-2022年累计涨幅跑输沪深300指数超过10个百分点。当局不去反思、调整“国进民退”，反而提出“探索建立具有中国特色的估值体系”，想尽心思扶持国企（例如A股上市国企获“国家队”持股比例持续超过非国有企业），而不是要其与民企平等竞争、公平竞争，落实“竞争中性”理念。

就债市而言。目前债券市场有逾3200家发债企业，其中国有企业占86%。中泰证券研报指出，民企债发行规模、占比在2016年达到高峰，分别为突破1万亿元、占比超过12%，此后逐年下降。民企债券融资规模，由2017年的8416.54亿元降至2022年的6299.67亿元。2022年度，民营企业累计成功发行43只债券（公司债，不含可交债、可转债），发行规模总计约249.74亿元；如果剔除房地产和金融行业后，民营企业债券只有24只，发行规模总计147.30亿元。而公司债在2022年度，全口径发行达3,640只，发行规模约30,904.84亿元，民营企业在债券市场的融资实在不成比例。

华福证券研报数据，截至2023年7月21日，民企债存续规模占比仅为3.94%。其统计了中外合资企业、民营企业、外商独资企业、外资企业和其它企业五类，存续债规模合计23.53万亿元，其中民企债仅0.93万亿元。统计范围包括：公司债、企业债、中期票据、短期融资券、定向工具、金融债六类债券（已剔除城投债）。

此外，就在“国九条”推出当天，三大交易所拟停止披露实时数据，让国内外投资者对中国资本市场的信心大为动摇。

中共推出“国九条”的目的，是提振投资者信心。然而，沪深港交易所却宣布同步调整沪深港通交易信息披露机制，计划从5月中旬开始，交易时间内公开市场将不再提供深沪两市境外投资者买入、卖出和总成交量的实时数据，声称此举旨在抑制市场波动。

这引发了投资者对数据透明度的担忧。在资本市场上，没有透明度就没有公平的交易，就如同没有自由的市场就没有公允的价格一样。

富布莱特证券（Fulbright Securities）驻香港研究总监Stevan Tam表示：“减少有关互联互通交易的披露会降低市场的透明度和可见度，我认为这对外国和本地投资者来说都不是一个好举措。”还有人指，“这就像中共总理李强不再主持（已持续约30年了的“两会”后）的新闻发布会一样。”

去年7月24日，中共政治局提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。之后陆续出台了许多政策，都没收到明显效果。这次“国九条”，就是想放个大招，在一大程度上修正股市的若干重大制度。但不想，同时也搞出一个效果相反的三大交易所“停止披露实时数据”的小动作，蠢到家了。

这就不能不使国内外的投资者怀疑，“国九条”消除A股积弊是幌子，目的还是忽悠，继续割大家韭菜。

如果国内外投资者心存疑虑，那么“国九条”可能的正面效果就会消失得无影无踪，A股不仅无法提振，反而会因加强监管而下跌，至少是起不来。

实例已经出来了。作为“国九条”配套的《关于严格执行退市制度的意见》一推出，引发股民对于小盘股（小市值股）公司退市的恐慌，股市大幅下跌。根据万得资讯，16日沪深两市超过5000家公司下跌，1200多家公司跌幅超过10%；小市值公司出现批量跌停，万得微盘股指数跌超过10%，两日累跌近20%。证监会紧急澄清（证监会官网16日晚间发布，证监会上市公司监管司司长就分红和退市有关问题答记者问），可投资者不一定认可。

当前正是中国经济非常脆弱，股民、投资者人心惶惶的时候，中共企图通过“国九条”之类政策来稳定人心，但却不是真正的直面问题、从根子去改进，只做些操作层面、技术层面的改进，同时还在加强信息控制，瞎折腾，这一切导致的结果只会适得其反。