动荡之年，习近平仍然畏畏缩缩

随着市场考虑是中国政府摇摆不定的刺激措施影响更大，还是美国贸易政策带来的潜在威胁更大，中国股市将面临又一个动荡之年。

今年9月底，中国为重振经济增长做出了前所未有的努力，这些举措点燃了市场，提振了中国股市的低迷情绪。基准上证综指在截至10月初的短短六个交易日内就跃升至2022年2月以来的最高水平。

这引发人们对中国股市复苏的希望，但随后一波波的刺激措施令人失望，股市出现下跌。

中美之间持续的紧张局势加剧了避险情绪。现在，随着川普(Donald Trump)再次当选美国总统，再次爆发贸易战的风险已经变得更加明确，诸多不确定性因素叠加在一起，给中国股市前景蒙上阴影。

“市场不喜欢不确定性。中国正面临着巨大的不确定性，”PineBridge Investments全球多资产主管Michael Kelly说。

投资管理公司Nuveen宏观信贷主管Laura Cooper表示，在此前刺激措施的推动下，Nuveen曾变得有些更加看涨中国股市。

“但现在考虑到关税不确定性，我们这种乐观看法有所减弱，”这位全球投资策略师说。

中国官员近期的刺激措施未能给人留下深刻印象，最新措施集中在地方政府债务上，而回避了其他核心问题。这在一定程度上可能是因为，中国政府正在为又一场贸易战保留弹药。

如果中国政府宣布市场期待的重磅刺激措施，很可能会引发股市新一轮上涨。但有人担心，这将是杯水车薪，为时已晚。

今年9月底，中国为重振经济增长做出了前所未有的努力，这些举措点燃了市场，提振了中国股市的低迷情绪。图片来源：Qilai Shen/Bloomberg News

“在这个关键时刻，我们关注的是他们能拿出规模多大刺激措施，推出的速度有多快，”Nuveen的Cooper说。她认为，中国政府可能会等到明年第一季度才行动，届时美国方面的情况将更加明朗。“在我们看来，那可能就太迟了。”

摩根士丹利(Morgan Stanley)经济学家认为，中国在2025年之前推出足够财政刺激措施来刺激消费和楼市的可能性有限，部分原因是政府担心这样做会开创一个先例，导致未来人们期待中国政府会提供类似福利国家的援助。

他们在报告中表示，美国加征关税以及可能扩大对中国的其他限令，有可能会对中国企业的利润和市值带来更大负面影响。

在情况进一步明朗之前，投资组合经理建议关注那些依赖强劲国内需求、基本面稳健且不那么依赖出口的中国公司。

大和股票策略师Patrick Pan说，就目前而言，没有哪个行业看起来将从上一轮刺激政策中获益。短期内，他认为香港和中国大陆市场都会出现回调。

Pan还称，但随着中国希望将经济重心从出口转向内需，家电等消费品制造商或旅游等服务提供商看起来是不错的长期投资对象。

隆奥(Lombard Odier)的Homin Lee表示，内地散户投资者可能也会发现更多地以国内为导向的机会，尤其是在中国认为具有战略重要性的行业，如电动汽车，或者是“小巨人”企业。“小巨人”企业指的是拥有核心技术的中小企业。

该财富与资产管理公司的高级宏观策略师Lee表示，从外国投资者的角度来看，最佳投资途径是关注香港或离岸市场上管理相对完善的公司。

他表示，这类股票对中国经济高度敏感，而且往往估值更低。他表示，如果投资者可以更大胆一些，那么非必需消费品、科技、媒体和电信领域的知名公司可能会有投资前景。

经济学家们普遍认为，中国政府迟早会向经济提供更多动力。股票估值较低的情况下，有机会可寻。

高盛(Goldman Sachs)策略师表示，最近与中国政府决策者的会议表明，支持力度可以而且将会提高，以抵消经济增长风险，并提振股市。他们在一份报告中称，他们继续看好国内A股市场，部分原因是官方推出的股权融资措施。

港股的估值并不高，但经济或利润增长潜力不大。高盛表示：“我们更愿意直接关注中国。”

对于那些希望冒险的人来说，那些相对不会受贸易冲击影响、在中国有坚实基础、基本面令人信服的股票提供了机会，可以为最终的复苏进行布局，尤其是在对国内政策比对国外政策更敏感的A股市场。

“以中国股票来分散敞口可能会很好，但你想让它成为你投资组合中最重要的回报驱动力吗？这很难做到，”隆奥的Lee称。