危机深重，中国想动点儿真格了

在中国低迷的房地产市场，最新的卖点不是大理石台面这样的精装修，而是户口。

为了支持房地产市场，中国十多个城市已经出台了允许购房者落户的计划，落户类似于获得永久居住权。南方经济重镇广州最近加入了这一行列，成为中国第一个买房落户的一线城市。北京、上海、深圳和广州被认为是中国的一线城市。

根据中国的户籍制度，到城市务工的农民工历来在医疗和教育等社会福利方面受到限制。因此，获得大城市户口具有很大的吸引力。

仅凭这一改变不太可能重振整个房地产市场。首先，大城市的住房市场相对更有韧性，很多过度开发出现在更小规模的城市，给当地留下了大量卖不出去的商品房。而且总的来说，在经济面临通缩压力的情况下，消费人气依然疲软。

但除了促进住房销售之外，这些政策也有助于我们了解从根本上制约中国经济发展的一个因素，那就是长期以来将农村和城市人口隔离开来的户籍制度。中国约三分之二的人口居住在城市地区，但截至2023年，只有不到一半的人口拥有城市户口。这意味着大约2.5亿城市居民在居住地无法享受全部的社会福利。许多是无力在大城市买房的农民工，但也有许多成功的企业家和房主无法在所居住的城市享受与户口相关的福利。

户籍制度带来了深远的经济影响。这些流动人口没有足够的经济安全感，从而在消费上心有顾虑，因此户籍制度实际上抑制了家庭消费。许多人在城市工作，家人往往留在农村。

中国政府近几个月公布了一项城镇化战略五年行动计划，以改革户籍制度，这表明政府已经认识到这种系统性拖累。但实质性改革伴随着巨大成本。将数百万农村移民纳入城市社会基础设施，需要增加医疗健康和其他福利项目上的支出。

这也是尽管几十年来学者和智库一直呼吁，但户籍改革仍拖延了这么久的原因之一。但如今房地产低迷已经成为地方政府一个更紧迫的财政问题。于是将买房落户作为一个卖点顿时就合理得多了，但如果中央政府希望从根本上改变这一制度，很可能仍然需要增加社会基础设施支出。

广州加入了中国其他城市的行列，推出了一项利好购房者的举措。图片来源：Qilai Shen/Bloomberg

人们对于中国政府将推出大规模经济刺激计划寄予了厚望。到目前为止，中国政府已宣布了减轻地方政府债务负担的计划，但希望政府像西方那样直接向消费者发放现金似乎不切实际。

而像放宽户籍限制和加强社会福利体系这样更有希望的长期政策则有望释放巨大的消费潜力。

投资者应该密切关注的是：如果户籍改革取得成功，扩大到更多城市，同时完善配套，为改善农村移民的社会福利提供资金，那么这将成为近年来中央政府最具积极意义的经济政策举措之一。