别高兴太早，北京只是使用了一个“新术语”

市场试图从北京方面的政策信号中，寻找能让经济恢复生机的迹象。虽然出现新的希望，但投资者应该小心，不要太过乐观。

近几个月来，中国股市在时而充满希望，时而又陷入不确定之间摇摆，市场试图从北京方面的政策信号中，寻找能让经济恢复生机的迹象。虽然出现新的希望，但投资者应该小心，不要太过乐观。

最新乐观情绪来自中共最高决策机构中共中央政治局。关于政治局会议的新闻稿中出现了“适度宽松的货币政策”的表述，令市场憧憬一场潜在的大规模拯救行动。这个措辞上一次出现还是在全球金融危机之后，自2011年以来，一直没有出现过。会议还承诺进一步支持消费和房地产市场。“超常规逆周期调节”这个新术语（无论这代表着什么意思）也增添了希望。

谨慎一些确实有必要。恒生指数在9月下旬至10月初之间一度跃升27%，当时政府暗示将在修复经济方面采取更果断的措施。然而，由于缺乏大规模刺激措施的细节，尤其是提振消费的措施，超过一半的涨幅已被抹去。

尽管市场可能希望北京方面祭出刺激经济的灵丹妙药，但现实情况更为复杂。正如野村(Nomura)经济学家指出的那样，中国经济并非处于正常的下行周期，仅仅依靠货币宽松措施或有限的财政刺激措施，不足以推动经济复苏。

“为了在2025年实现真正的复苏，北京方面可能不得不清理房地产市场，整顿财政体系，修复社会福利体系，并缓解地缘政治紧张局势，”他们表示。

毋庸置疑，要同时解决所有这些问题并非易事，也不能一蹴而就。北京方面确实正在着手解决其中一些问题——最近批准了一项1.4万亿美元的一揽子计划，由中央政府承担地方政府的债务。但仍需要采取更大胆的措施来刺激消费，中国房地产市场的崩溃已经形成了一种危险的反馈循环：消费者勒紧裤腰带，导致价格下跌，企业利润下降，进而推动价格进一步走低。这有可能将经济拖入通缩螺旋。美国候任总统川普(Donald Trump)的新关税措施只会让北京方面的困境雪上加霜。

11月份的通胀数据突显了这些挑战。居民消费价格指数(CPI)同比仅微升0.2%，低于平均预期。工业生产者出厂价格指数(PPI)连续第26个月下降。

几天后中国领导人即将召开年度经济会议之际，市场正屏息以待更多好消息。但这一会议通常更多的是提供政策方向指引，而非详细的路线图。

尽管北京方面的措辞可能会指明方向，但投资者要想看清前面的路，光有充满希望的信号还不够。