跑太晚...全球最大私募集团在中国成困兽

据英国《金融时报》报道称，由于中国政府严厉打击首次公开募股，加上经济放缓，外国投资者的资金被困在中国，今年全球最大的私募股权集团无法将它们在中国的投资组合公司出售或上市。

全球金融数据提供商迪罗基（Dealogic）的数据显示，在中国开展业务的全球10大私募股权集团中，没有任何一家在今年将中国公司上市或通过并购交易完全出售股权的记录。这是至少十年来首次出现这种情况，尽管自北京方面于2021年对中国公司的上市能力实行限制以来，退出的步伐一直很缓慢。

收购集团依靠出售公司或将公司上市，通常是在买入公司后的三到五年内的能力，为养老基金、保险公司和其他资金管理者带来回报。由于难以做到这一点，这些投资者的资金实际上被锁定，未来的回报也不确定。

私募股权集团、香港开元资本首席执行官西尔弗斯（Brock Silvers）说：“私募股权投资者越来越意识到，中国可能不像以前想象的那样可以进行系统性投资”。他说，私募股权集团在中国正面临“多方面退出战略的削弱”，包括受到经济放缓和国内监管压力的影响。

随着中国经济在过去二十年的快速发展，许多私募股权集团都在扩大其在华的存在。全球养老基金和其他机构纷纷将资金投入中国，希望从中国的经济繁荣中获益。

迪罗基的数据显示，上文提到的全球10大私募股权集团在过去十年中投资了1370亿美元，但退出总额仅为380亿美元。自2022年伊始以来，这些集团的新投资额已骤减至50亿美元。

私募股权集团通过出售公司退出交易的步伐总体上也在放缓。根据标普全球的报告，今年上半年的退出速度下降了26%。但中国退出的停止尤为明显。这使得一些向私募股权集团分配现金的养老基金对中国的投资更加谨慎。

一家目前未在中国投资的大型养老基金的私募市场专家说：“从理论上讲，你现在可以低价购买（在中国的）资产，但你需要问一问，如果你无法退出或必须持有更长时间，会发生什么情况”。

一家向私募股权基金投入现金的大型投资集团的一位高管表示，“预计至少在未来几年内”在中国“不会有大量退出”。

上述数据涵盖了黑石集团、KKR集团、CVC、TPG、华平投资集团、凯雷投资集团、贝恩资本、殷拓集团、安宏资本和Apollo，它们是过去十年私募股权基金募集资金规模最大的10家收购集团，但不包括那些没有在中国进行任何交易的集团。该数据不包括黑石集团的房地产交易。

美中两国货币示意图 © 路透社图片

私募股权集团有时会在不披露的情况下购买或出售公司，数据中可能会遗漏任何此类退出。这些公司拒绝发表评论。除了美中关系紧张和中国经济放缓外，套现困难一直是阻碍国际收购集团在中国投资的主要因素之一。

报道提及，过去，外国收购集团依靠中国公司在美国等地上市，以便在几年后退出投资。但自从2021年打车应用滴滴在纽约上市后，中国政府对境外上市实施了新的限制。此后，上市速度明显放缓。

截至11月底，今年中国境内首次公开募股总额仅为70亿美元，而去年为460亿美元，这已经是2019年以来的最低值。打压使得收购集团不得不寻找其他选择，比如将股权出售给国内和跨国公司以及其他收购集团。但海外买家有时并不情愿，部分原因是美国就对华投资的政治审查更加严格。

去年，凯雷投资集团将其在麦当劳中国内地、香港及澳门战略合作公司中持有的少数股权卖回给了麦当劳全球，这是上文提到的10家私募股权集团中近期为数不多的退出案例之一。

在新冠疫情大流行前的中国经济繁荣时期，通过上市和并购退出的企业有几十家，而外国私募股权投资在推动内地经济活动方面发挥了更大的作用。高盛集团首席执行官苏德巍（David Solomon）在11月的一次香港会议上坦言，投资者对在中国部署资金“主要持观望态度”，原因之一是“资金很难流出”。