“加速上涨” 中国股市将迎来大牛市？

自2024年9月以来，中国上证综指已飙升约40%。Gavekal策略师托马斯·加特利称，特定的流动性状况和技术性因素将合力助推一轮更急剧的上涨行情。

一位策略师认为，中国股市自去年宣布刺激措施以来的稳健而强劲涨势可能很快会加速。

自中国政府2024年9月以其刺激方案的规模和范围震惊市场以来，中国上证综指已飙升约40%，与此同时，面向美国投资者的iShares MSCI明晟中国ETF已上涨超过60%。

不过，据总部位于香港的研究和财富管理精品公司Gavekal的中国策略师托马斯·加特利(Thomas Gatley)称，特定的流动性状况和技术性因素将合力助推一轮更急剧的上涨行情。

他表示，美国总统川普(Donald Trump)和中国国家主席习近平本月底将在首尔会晤，中美紧张关系的任何缓和都可能成为引爆这轮涨势的导火索。

但这属于万事俱备只欠东风。

这是中国股市历史上的第六次大牛市。

让加特利目前看好中国股市上涨潜力的是有利的流动性状况。公募股票基金的发行规模仍然非常低，例如，目前每月约为人民币300亿元（合42亿美元），而相比之下2021年为人民币500亿元。因此，尽管过去这种供应来源可能会从市场抽走资金，但现在情况并非如此。

通过定向增发进行的股票再融资反弹更为迅猛，但通常发生在最大的几家国有银行，其中大部分被财政部和国有企业吸收。加特利对首次公开发行和再融资进行了区分：在首次公开发行中，投资者会卖出现有头寸，转投通常在上市首日跳空高开的首次公开募股；而在再融资中，他们则不会这样做。

目前的净流动性状况按历史标准来看是有利的。

在市场上涨但没有这种供应的情况下，交易人士的反应变得更加激烈，进入了加特利所说的“交易狂热”状态。加特利补充说，中国在岸日均交易额现在达到人民币3万亿元，“大约是美国的两倍，尽管其市值只有美国的五分之一”。

虽然中国政府更希望吸引长期投资者，但没有多少证据表明这一点已经实现。中国家庭拥有约人民币162万亿元的银行存款，而股票市场总市值仅为人民币100万亿元。相比之下，美国家庭拥有10万亿美元的存款，但股票市场规模为70万亿美元。

国内上市的十大交易所交易基金(ETF)报告称，在管资产规模过去12个月里增长了54%，但考虑到同期市场上涨了60%，这意味着机构投资者尚未真正发挥其影响力。

加特利说，这是一个重要的潜在需求来源。与散户投资者相比，此类基金的资金往往“更具粘性”。

虽然这轮涨势是由政府刺激措施引发的，但中国现在也拥有了自己的AI叙事。AI故事，叠加政府旨在减少内卷式竞争的行动，为股价上涨提供了一些基本面上的理由。