藏不住了！揭中国“十五五”GDP下调

中共四中全会23日闭幕，公告初步概括“十五五”规划(2026-2030)的主要战略目标与宏观主题。 瑞银投行中国经济学家张宁表示，本次规划方向与先前市场预期大致一致，聚焦高质量发展、科技自立与民生改善，同时设定2035年将人均GDP提升至中等发达国家水平的长期目标。

根据瑞银估算，中国2025年人均GDP约为1.4万美元，若要在2035年到达2.5万至3万美元区间，以美元计的年均复合增长需达6%至8%，意味未来十年名义GDP需维持强劲成长，同时人民币汇率必须稳定甚至走强。 张宁预期，“十五五”隐性GDP目标约在4.5%至5%之间，2025年全年GDP增速有望达4.8%至4.9%。

公告将建设现代化产业体系、加快科技创新自立、提振内需(尤其消费)列为三大核心任务。 其中特别提出制造业在GDP中要占据合理比例，强调智能化、绿色化、融合化发展，并加速未来产业成长与服务业转型。

科技方面，规划强调全面强化创新能力，聚焦原始创新与关键核心技术突破，推动科研与产业协同。 瑞银预期，研发支出将延续年均7%以上的增速目标，2030年占GDP比重有望升至3.2%以上。

在内需方面，新五年规划提出“大力”提振消费，以改善民生带动消费回升，将收入分配改革、社会保障完善与提升公共服务紧密链接，以提升居民边际消费意愿。 瑞银认为，规划或将延续居民收入增速与GDP同步目标，若消费占GDP比重获明确设定，有望释放政策正向讯号。

公告将深化开放列为第五大任务，较“十四五”时的第九顺位大幅提前，反映面对全球政经变化，中国仍将维护多边合作、促进外资与对外投资双向扩大。 政策方向包括推动服务业更大幅度开放、支持企业海外布局、融入全球供应链。

同时，改善人民生活品质被视为未来五年核心战略目标之一。 不过，此次公告未提及名义GDP增速、通胀等具体指标，也未直接谈及社会关注的“反内卷”议题，惟可能纳入统一大市场与公平竞争框架中。

公告再次提及碳达峰任务，但顺位由前期第八项降至第十项。 若仍维持2030既定高目标，未来五年降碳要求恐具挑战。 瑞银推估，非化石能源消费占比目标仍可能订在25%(2024年约20%)。 另对房地产着墨不多，仅称要高质量发展，2026年房市拖累GDP的幅度有望缩小。

中共四中全会闭幕，公告初步概括“十五五”规划。 路透

全会并重申全年GDP增长5%左右目标不变，并强调政策将适时加力，持续支撑消费、稳就业、防范地方债风险。 近期已推出5.000亿元政策性金融工具与5.000亿元地方新增债支持基建及战略产业发展。

瑞银预测，未来3至4个季度人民银行仍可能降息20个基点(最早2025年四季度先降10个基点)。 整体而言，四季度GDP增速或回落至约4%，全年则维持4.8%至4.9%预估。