收紧资金外逃！北京再出重拳

中国据悉收紧一项跨境投资计划，以限制全球资管机构为内地客户配置资金的去向。知情人士称，此举可能抑制资金流入美国等热门市场。

此次限制针对的是已运行十年、规模约860亿美元的“基金互认（MRF）”机制。该机制允许中国内地投资者购买在香港注册的基金，反之亦然。知情人士表示，监管收紧旨在保护自去年以来大量涌入该计划的零售投资者，并且只适用于新基金产品。他们要求匿名，因为相关信息尚未公开。

据彭博周四(1月29日)看到的一份文件，证监会在2025年下半年向香港互认基金参与方发布指引，称将加强要求，确保基金组合在资产类别和地域上更为分散，并需与零售投资者的风险承受能力相匹配。知情人士称，此前并不存在类似规定。

此外，在另行的口头沟通中，监管方告知申请方：除香港不受该限制外，单一国家在一只基金中的配置比例不得超过50%。知情人士补充称，基金中高收益证券的比例也将受到限制。上述指引不适用于已存续产品。

中国于2015年推出MRF，作为金融开放的一部分，允许基金互认项下募集资金上限达6000亿元人民币（约860亿美元），以便让零售投资者更便捷地配置海外资产。最新收紧动作显示，监管部门正寻求对投资者海外敞口施加更多控制，这可能放缓全球资管机构参与该计划的热情。

这种收紧与去年1月的放松形成对比：当时MRF放宽了销售比例上限，允许一只基金最多80%的份额在内地销售（此前为50%）。放松后，内地投资者对香港产品需求激增。富达国际和摩根大通资管等机构都在政策放松后申请发行相关产品。

最新指引也限制了投资管理人在策略上的操作空间。知情人士称，例如：那些超过一半资金配置在美国的全球股票或债券基金将不被允许。债券基金此前在内地投资者中很受欢迎，因为其有机会在海外利率高于中国的市场获取更高回报。

富达拒绝置评。证监会与摩根大通资管未回应置评请求。

上海Z-Ben Advisors Ltd.董事Ivan Shi表示：“去年1月的放松显著推动了MRF基金的销售，主要由债券策略带动。”他称，这反映出内地投资者在人民币贬值压力和对经济复苏担忧之下，寻求更高回报。

在销售比例上限放松后，内地投资者去年1月向香港基金净流入创纪录的964亿元人民币。摩根大通资管在该计划44只产品中管理其中7只；当月其两只债券基金因内地投资者抢购而暂停申购。根据最新披露，摩根大通全球债券基金约40%的配置在美国。

根据公开披露的数据，在当前申请管线中，五分之一的基金在单一市场的配置超过50%上限，但那主要是香港市场；知情人士称香港不受该限制。

内地投资者仍可继续买入现有的全球策略基金，但由于单只基金内地销售占比上限为80%，新产品推出速度取决于基金在香港能多快完成剩馀份额的销售。

研究机构Mercer的数据显示，参与该计划的香港基金总管理规模已超过2500亿元人民币，其中60%为固定收益策略。咨询公司北亚财富业务负责人Rupeng Chen表示，由于国内无风险利率相对较低，内地投资者对离岸固收和高股息资产的偏好更强。