华尔街日报：中国经济正深陷通缩恶性螺旋

美媒报道，出口推动中国经济增长，但产能过剩引发的“内卷”和逐底竞争正冲击商品价格、公司利润和劳动力薪资。 许多领域已陷入通缩螺旋。

华尔街日报日前报道提到，在上海最大的服装市场七浦路服装批发市场，女装批发商王晶晶（译音）估计，她2025年收入只有前一年的一半左右。 这名40岁的母亲有两个10多岁的孩子，她说自己不再偶尔买个精品包奢侈一下，而是节省一些，点点外卖，“老百姓口袋都没有钱了，包括我们自己”。

由于手头资金减少，企业限制薪资增长，暂停招聘并裁员，意味劳工的可支配支出减少，以致延续了这种恶性循环。

得益于强劲的出口，中国去年将整体经济增长稳定在5%。 中国正在人工智能（AI）和机器人等尖端技术领域实现非凡的飞跃。 中国生产从稀土矿物到商用船舶等各种产品的能力，使其在与美国的贸易战中占据了优势。

但制造业不懈追求增长的做法也造成了经济失衡，许多领域陷入通缩螺旋。 中国的GDP平减指数（GDP deflator）自2023年以来一直为负，代表国内需求不足。

中国领导层已将提振内需作为首要政策重点。 在其国民经济和社会发展第15个5年规划纲要（“十五五”规划，2026至2030年）中，寻求促进家庭支出; 但摩根士丹利（Morgan Stanley）首席中国经济学家邢自强预计，中国的通缩至少会持续到今年底。

中国家庭平均将约1/3的收入存起来，据世界银行（World Bank）的数据，2024年家庭支出仅占中国GDP的40%，而世界平均水平约55%。

持续多年的房地产市场低迷正进一步打压支出，这种低迷是又一个中国产能过剩的例子。

另在汽车行业，中国有100多家电动汽车制造商都在为生存而战。 大约10年前，在中国中央将电动汽车确定为战略性行业后，地方政府争相对该行业进行投资。 但如今为了避免裁员并获取税收，地方政府宁愿维持生产，也不愿让企业倒闭。

中国的电动汽车价格已连续下跌了大约3年。 据中国汽车流通协会的调查，2025年上半年只有30%的汽车经销商实现盈利，近3/4经销商至少有一部分的车型售价低于成本。

AVIC Lantian是位于上海的一家汽车经销商，这家公司过去的业务结构相对均衡，一半是向中国消费者销售进口车，另一半是将中国汽车出口海外; 但随着中国国内需求的减弱，这家经销商目前业务几乎全部转向出口。

作为中国政府新近扶持的行业之一，人形机器人行业可能已经陷入了过度投资和过度竞争的模式。 中国相关部门去年警告，人形机器人产业有泡沫风险，企业数量已超过150家。

由于企业盈利困难，薪资成长已经停滞。 中国央行的调查显示，民众对就业前景普遍感到焦虑，据官方数据，去年11月，16至24岁（不含在校生）群体的失业率约17%。

24岁的北京居民田怡（译音）2024年开始从事平面设计师工作，但任职的初创公司经营不佳，因此她被指派要同时进行直播工作，在抖音等平台推广产品。 大多数的日子都要加班，通常从早上10日时工作到晚上，“我干两份工作”，但月薪一直没变，还是人民币8000元左右，“太累了”。

目前为止，中国为了让经济转向依靠消费、以实现再平衡的主要举措是2024年推出的“以旧换新”计划。 这项计划向消费者发放补贴，鼓励以旧车或旧家电换购新品。 虽然消费品补贴帮助暂时提振了支出。 但随着许多消费者已经利用补贴进行了大件商品的购买，如今效果已陷入停滞。

王晶晶非常怀念中国经济繁荣期。 那时，生意好的时候，她就会出去购物，享受上海的繁华活力，“还挺向往以前的那种感觉，现在就很萧条的感觉”。