PPI和CPI双双走低 中国通缩阴影挥之不去

专家表示，油价走低叠加需求走弱，使中国7月的消费者与生产者价格通胀双双低于预期;但是中国政府稳定价格的努力收效有限，油价走势仍不确定，因而全年通胀仍将呈"M型"走势。

中国国家统计局周日(8月9日)公布的数据显示，7月生产者价格涨幅回落至三个月来最低，消费者价格涨幅也同步走软，降温幅度均超出经济学家预期。分析人士将其归因于全球油价回落和国内需求疲弱。

具体数据：PPI和CPI双双走低

生产者价格指数(PPI)7月同比上涨3.5%，低于6月的4.1%，为三个月来最低;路透调查的经济学家此前预期为上涨3.8%，彭博调查的预期同样是3.8%。统计局表示，PPI的上涨主要来自采矿和原材料板块，而食品和日用消费品价格则在下跌。

消费者价格指数(CPI)同比上涨0.5%，为1月以来最慢，低于彭博调查预期的0.8%。剔除食品和能源的核心CPI同比上涨0.9%，食品价格下跌1.5%。环比看，CPI下降0.1%，市场原本预期上涨0.2%，6月为下降0.3%。

专家分析：全年通胀仍将呈"M型"走势

澳新银行资深中国策略师邢兆鹏表示，油价走低叠加需求走弱，使7月的消费者与生产者价格通胀双双低于预期;油价走势仍不确定，因而其对通胀的影响也难以预判。他认为，下半年财政支出提速的效果大约会滞后一个季度才显现，并维持全年通胀呈"M型"走势的判断。澳新银行预测全年PPI为2.5%、CPI为1.0%。

保银资产管理首席经济学家张智威指出，通胀放缓与PMI等其他活动数据相互印证;二季度经济动能有所走弱，7月的中共中央政治局会议已释放加大财政支出作为政策应对的信号，但财政资金的传导需要时间，还需一两个月才能评估其对内需的提振效果。

结构性问题：中国政府稳定价格收效有限

中国正面临一个"双速经济"：工厂产出和出口强劲，内需却持续疲软。领导层承诺通过加快已列入预算的基建项目支出，在年内支撑增长。7月下旬的高层会议还表态将继续整治"内卷式"竞争——即制造商为抢占市场份额而牺牲利润的价格战——并承诺适时推出务实有效的新政策，更大力度扩大内需、改善供给。

值得注意的是，此前推高中国生产者价格、终结其多年通缩态势的一个外部因素，是美以对伊朗的战争以及霍尔木兹海峡关闭带来的能源价格冲击。而中国政府自身遏制行业价格战、稳定价格的努力，至此收效有限。

专家认为，中国需要转向一种更多由居民消费驱动的增长模式，而非延续过去数十年依赖房地产和基建投资的老路。 

增长模式：需要转向居民消费驱动

在需求端，房地产市场低迷和就业不稳仍在压制家庭商品消费，经济学家认为通缩压力依然存在。7月的官方调查显示制造业活动收缩，民间调查则显示扩张速度降至四个月低点，两项数据均指向新订单走弱。虽然部分上游和高科技行业保持了较强的利润增长，但更多面向国内市场的制造商在需求低迷中挣扎，投入成本上升可能进一步挤压其利润率、打击其信心。

此外，物价数据公布的两天前，7月贸易数据显示进出口双双大涨，受益于海外对人工智能相关科技产品需求的增加。今年出口的强劲表现，帮助中国庞大的制造业挺过了内需的长期低迷。许多经济学家主张，中国需要转向一种更多由居民消费驱动的增长模式，而非延续过去数十年依赖房地产和基建投资的老路。