日本经济或走向“最糟糕的剧本”

       日本首相安倍晋三赢得了自民党总裁选举，将进入持续至2021年9月的第3个任期。迄今为止，战后第二长的经济复苏一直支撑着安倍政权，但如果将目光投向世界经济的前景，中美贸易战等减速风险增强。一直成为长期政权东风的经济有可能变为逆风。货币和财政等政策应对的余地有限，因此经济运行有可能面临难关。 

       到今年12月，日本的经济复苏时期将达到73个月，创出战后最长时间。自2012年底第2届安倍政权上台以来，名义国内生产总值（GDP）增加约60万亿日元，今年4~6月的涨幅换算为年率达到552万亿日元，创下了历史新高。成为东风的是海外经济增长。据国际货币基金组织（IMF）统计，世界经济增长率2017年达到3.8％，是2011年以后的最高值。 

       在2008年爆发雷曼危机后，美国联邦储备委员会（FRB）和欧洲中央银行（ECB）实施了大规模货币宽松。可以说安倍政权的开局与美国经济2009年7月走上复苏轨道的时间相重合。此外，受特朗普政权的大型减税政策推动，美国经济的扩张接近整整10年。 

       不过，美联储很可能于9月25~26日启动今年第3次加息的可能性很大。据日本农林中金综合研究所的佐古佳史分析，0.25％的加息将导致美国经济增长率下降0.3％左右。有观点认为，加息周期将在2019年内结束，从周期性来看，美国经济有可能转为萎缩。 

       如果美国停止加息，押注日美利率差扩大的卖出日元、买入美元的操作有可能减弱。在安倍政权上台的2012年12月，日元汇率达到1美元兑84~86日元，后来一度贬值至125日元左右，目前仍处于112日元左右的水平。日本财务省的法人企业统计显示，2017年度日本企业的经常收益较2012年度增至1.7倍。此前日元贬值一直着支撑业绩扩大，今后效果有可能减弱。 

       此外，安倍政权上台时达到7.5~7.9％增速的中国经济将何去何从呢？受中国领导层积极压缩过剩债务等的影响，最近的增长率放缓至6％左右。在中国，投资踩下刹车，经济的减速迹象正在加强。

       而且，中美贸易摩擦的激化也给世界经济整体投下阴影。日本第一生命经济研究所的西浜彻警告称，如果中国出口放缓，通过零部件等的供给网，“有可能给亚洲新兴市场国家造成负面影响，进而打击世界经济增长势头”。从美国经济来看，由于来自中国的进口产品价格上升，很可能遭遇个人消费放缓的反噬。

       经济合作与发展组织（OECD）20日发布预测称，2018年和2019年世界经济增长率均为3.7%，较5月的预测值分别下调了0.1和0.2个百分点。在新兴市场国家，由于美国加息等原因，资金外流正在加速，经合组织提出看法称，“世界经济复苏有可能已过顶峰”。

       问题在于，日本缺乏应对海外逆风的政策转变空间。日本银行（央行）目前仍维持货币宽松，野村综合研究所的木内登英表示，即使经济恶化风险扩大，“也几乎没有应对余地。所有的宽松举措都是副作用比效果更大”。木内指出，可以设想日本政府通过增发国债进行财政刺激、日本银行增加国债买入量这一“最糟糕的剧本”。