若市场崩盘是否会促英议会支持退欧协议

没有像市场崩盘这样的事情更能让政治家们心往一处想，英国首相特雷莎·梅(文翠珊，Theresa May)可能会发现，只有英国资产价格暴跌才能说服分裂的议会支持她的英国退欧协议。

但是，投资者认为英镑和股票得下跌多少，议员们才会决定必须避免“无协议”退欧呢？

预期英国议会将拒绝特雷莎·梅与欧盟谈妥的退欧协议，这促使投资者开始购买可对冲英镑暴跌的衍生品，而且市场的隐含波动率指标上升。

然而，到目前为止，金融市场并没有因担心英国明年3月29日将在缺乏过渡安排的情况下退出欧盟而暴跌的迹象。如果发生暴跌，可能使得英国议会中支持及反对退欧者都支持特雷莎·梅协议。

英国央行此前警告过，“无协议”退欧将成为一场破坏力堪比1970年代石油危机的经济冲击。

“想要引起政界人士的注意，需要出现(资产价格)大跌--比上周更大的跌势才行，”投资公司Smith & Williamson的固定收益主管Robin Marshall说。

他估计，英镑和英国股市急速下跌5-7%就可能引起反应。

英国议会可能在12月中旬投票表决特雷莎·梅的协议。如果跨党派的反对否决了她的计划，就等于默认英国无协议退欧的风险实质化。

那可能引发前英国政府顾问Rupert Harrison所说的“TARP”模式：由此造成的市场崩跌将会促使议员迅速放下反对特雷莎·梅协议的立场，在第二次表决中仅做出很小的改动便通过协议。Harrison现在是贝莱德(Blackrock)的一名投资组合经理。

TARP指的是美国政府在2008年金融危机最严重时期援助银行的不良资产救助计划。美国众议院在当年9月29日否决了TARP，导致美国股市暴跌近10%。四天后，众议院改变了主意，通过了TARP。

类似的其他情况也有。2015年当选希腊总理的齐普拉斯(Alexis Tsipras)本来要撤销欧盟要求实施的撙节措施，但金融市场暴跌让希腊银行业命悬一线，迫使他放弃兑现竞选时的承诺。

今年5月，意大利公债遭遇25年最大抛售，迫使争吵不休的两大政党坐到谈判桌前组建联合政府，政界人士争先恐后重申意大利对欧元的承诺。

“冲击不够大”

英国国内方面，有1992年的“黑色星期三”，当时英国因再无能力保护英镑免遭投机性攻击，被迫宣布退出欧元前身--欧洲汇率机制(ERM)。这场危机迫使当局进入疯狂的加息周期。

“硬”退欧可能造成类似的经济灾难。瑞银计算显示，硬退欧可能致使英国损失10%的经济产出，“软”退欧的后果只是稍稍好些，损失6%。

但如果想要TARP模式前来营救特雷莎·梅，关键在于英镑。一些人称TARP模式是特雷莎·梅的制胜战术，而另一些人认为这只是她的一厢情愿。他们认为，2016年6月英退公投以来的市场震荡，几乎没有改变议员们对退欧以及退欧方式的看法。

“依我看，英镑需要承受更多压力，才能成为制造混乱冲击的一方，”Lombard Odier首席投资策略师Salman Ahmed说。

Ahmed估算，若真出现无协议退欧的情形，那么英镑将会再跌10-12%。这将使得英镑/美元逼近1.13美元，将是逾30年来最低。

“以希腊为例，金融市场、尤其是银行业遭受的痛楚，迫使希腊总理齐普拉斯(Alexis Tsipras)不得不做出妥协。不过我认为这种情况不太可能发生在英国，还不至于那么糟糕。”他说道。

观察家指出，近期英镑走势虽然很引人注目，但波动实为有限。9月21日当欧盟拒绝了特蕾莎梅就退欧后同欧盟关系的提议后，英镑下滑了1.7%。当11月15日英国多位大臣不满首相新签署的协议纷纷请辞时，英镑又跌了2%。

相比之下，2016年6月24日英国公投退欧后第二天，英镑/美元一下回落了7.8%。

但如果协议第一次未获通过被市场所消化，那么对于议会将否决特雷莎·梅协议的日益升温的预期，其本身就可能削弱TARP模式。

迄今为止，波动情况相对来说比较温和，因为投资者相信实现平稳退欧甚至第二次公投的可能性要超过出现混乱的无协议退欧。这使他们不敢痛痛快快抛售英镑，担心一旦退欧协议达成，英镑这种被低估的货币会大举反弹。

他们现在不是去现货外汇市场，而是去衍生品市场建立头寸。

有迹象表明，如果情况真正开始变得不利，那么其他资产类别也会感受到痛楚。

上周，当内阁大臣们组织起来似乎要推翻特雷莎·梅的时候，富时指数与英镑的反向相关性消失了--出现了英镑与英国股市一起下跌的少见现象。