俄罗斯扭转一场金融危机？“数据掩盖丑陋事实”

在俄乌战争爆发后，俄罗斯采取多项措施来缓冲西方制裁的影响，目前随着通胀放缓和卢布反弹，俄罗斯希望避免一场金融危机。

俄罗斯认为，随着卢布反弹和经济数据好转，该国已经扭转了金融危机，但策略师表示，这些数据掩盖了莫斯科方面的一些丑陋事实。

尽管俄罗斯的通胀正在加剧，但有迹象表明，价格上涨正在放缓，而且将继续放缓。与此同时，俄罗斯卢布已从3月份的历史低点，涨至今年全球表现最佳的货币。

俄罗斯4月份的通货膨胀率达到20年来的最高水平，同比增长17.8%，高于3月份的16.7%，但物价上涨已开始显示出放缓的迹象。消费者价格指数从3月份的7.6%大幅放缓至4月份的1.6%，非食品价格仅上涨0.5%，而3月份的涨幅为11.3%。

未来几个月的进一步增长预计将是温和的，市场支持俄罗斯央行(Central Bank of Russia)继续退出紧急加息，可能会在6月降息200个基点。

此前，在俄罗斯无端入侵乌克兰几天后，俄罗斯央行在2月底紧急加息，将基准利率从9.5%上调至20%，以拯救卢布。此后，随着通胀和货币前景的改善，央行得以将利率调整至14%，凯投宏观(Capital Economics)认为未来还会有进一步的变化。

“今天的(通胀)数据将进一步支持俄罗斯央行的评估，即俄罗斯危机的严重阶段已经过去，”新兴市场经济学家Liam Peach上周在一份报告中写道。“5月份整体消费价格环比涨幅可能不到1%，整体通胀率可能在今年晚些时候达到略低于20%的峰值。”

物价上涨放缓之前，卢布大幅升值，这反过来又降低了进口价格。

截至欧洲周二上午，卢布兑美元汇率略高于62卢布，在俄罗斯宣布针对入侵乌克兰采取一系列国际制裁措施后，卢布兑美元汇率在3月7日暴跌至150卢布的历史低点。

尽管美元普遍走强，部分原因是全球市场避险情绪令美元被视为避风港，但美元兑俄罗斯货币今年迄今已下跌近17%。

俄罗斯央行采取了严格的资本管制措施，包括要求企业将80%的外汇收入转换为卢布，这些措施帮助重振了疲软的卢布。克里姆林宫最初还禁止俄罗斯公民向海外转移资金，现在个人每月转账限额为1万美元，直到2022年底。

“俄罗斯经济继续从2月底和3月初的最初冲击中复苏。”高盛经济学家Clemens Grafe在本月早些时候的一份报告中写道。“对金融稳定的担忧正在减弱，卢布汇率已回升至2020年初的水平。”

然而，在许多分析人士看来，莫斯科方面捍卫卢布的行动等同于操纵，因为本来不存在的需求已经被创造出来，而资本管制实际上已经把卢布变成了一种“有管理”的货币。

瑞士Syz Bank首席投资官Charles-Henry Monchau表示，虽然俄罗斯央行已经部署了一系列工具，让卢布看起来很有价值，但俄罗斯以外几乎没有人“希望购买一枚卢布，除非他们绝对需要”，交易员“不再将卢布视为自由贸易货币”。

“如果俄罗斯成功地找到了乌克兰问题的解决方案，随之而来的是撤销制裁，恢复与西方的贸易关系，那么卢布有可能保持目前的价值，”他说。“相反，如果这些措施在没有得到解决的情况下被撤回，卢布可能会崩盘，导致国内通胀激增，俄罗斯陷入严重的经济衰退。”

俄罗斯还采取了另一项措施来支撑其货币。在中断两年之后，俄罗斯央行恢复了在国内金属市场购买黄金的做法，希望借此保值，在外汇流动性进一步受到冲击时，保护俄罗斯财富不受通胀影响。

“另一个被西方媒体相对忽视的强势举措是：俄罗斯银行在3月28日至6月30日期间恢复以每克5000卢布的固定价格购买黄金，”Syz Bank的Monchau说。

由于黄金以美元计价，Monchau指出，这使得俄罗斯央行能够将卢布与黄金挂钩，并以美元为卢布设定底价。因此，卢布的进一步升值可能会推高黄金价格，而俄罗斯自2014年吞并克里米亚以来一直在迅速囤积贵金属，目前拥有全球第五大黄金储备。

因此，此举为俄罗斯经济提供了进一步保护，使其免受进一步制裁导致的流动性限制，以及该国用于偿还美元计价债务的外汇储备恶化的影响。

然而，尽管俄罗斯似乎抵挡住了即将到来的经济崩溃，但长期前景并不乐观，因为缓解措施和进一步制裁的威胁仍在发挥连锁反应。

俄罗斯央行最近对1.3万多家企业进行的一项调查显示，许多企业在进口商品进入俄罗斯时已经遇到了麻烦。

调查发现，这些问题包括汽车零部件、包装和微芯片，原材料短缺正迫使一些公司暂停工厂运营或从其他地方寻找资源。