失去30年，日本终于要向上了？

       藤田和明：“变迁的30年”，已故斯坦福大学教授青木昌彦曾这样预言泡沫经济崩溃后日本的走向。他在自己的著作中写道：“我的判断是，过渡到新的制度体系需要一代人，也就是30年”。 

　　比如，日本的终身雇用制发生动摇。曾经发挥核心作用的40多岁、50多岁的人越来越故步自封，而下一代人则试验各种模式。经过这种不断积累，历经一代人的时间，制度才会逐渐发生变化。

　　青木昌彦把这一变化过程的起点设定为1993年。这是日本自民党一党统治崩溃，日本的官僚体系出现裂痕的时间。到今年正好30年。

　　日本投资顾问企业SPARX Group的社长阿部修平不断接到海外老朋友的咨询。1989年开始从事投资顾问工作以来，他见证了行情的高点和低谷。咨询的内容是从长远来看日本股市发生变化的可能性。

　　在20世纪80年代的美国股市，每两家企业中就有1家的PBR（市净率）低于1倍。后来，随着产业的新陈代谢和固定缴费养老金制度的引入，个人也开始进行投资，美国股市走出低迷。基于这样的经验开始观察日本。阿部修平说：“他们有自己看到的影像”。

　　东西方冷战的结束和廉价的中国劳动力给日本带来了通货紧缩。这种局面因中美对立和俄乌战争而发生逆转。阿部修平认为：“在被迫需要重构供应链的情况下，实际拥有生产技术的日本企业被选中，提高附加值的时代已经开始”。

　　在美国投资机构富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）旗下，以瑞士为据点进行资产管理的Martin Currie日本股票策略研究部长三户玲子，也与客户讨论了日本的变化。她认为如果能够提价，经营上就会出现选择余地。此外，日本的劳动市场也开始变得更加灵活。“随着Job型雇用（职责岗位型雇用）的扩大，优秀人才获得高薪，但如果缺乏相应的技能，就无法再获得统一的薪酬了”。三户认为，在人手短缺的压力下，曾是课题的人才的重新配置和人工费的变动化正在加剧。 

　　日本Commons投信的社长伊井哲朗提出了“以30年为周期”发生经济繁荣和衰退循环的观点。他认为走出1990～2020年的平成通缩期之后，日本可能会迎来再次在全世界显示出存在感的时代。“比起物质，人们更追求心灵的富足。能够满足这一需求的企业，例如具有知识产权优势的企业等值得关注”。

　　当然，市场上也有怀疑的声音，认为如果通货膨胀环境发生逆转，这种看法可能会发生动摇。

　　青木昌彦认为，制度变化是“老游戏连结方式向新游戏连结方式转变的过程”。从市场角度来看，公司治理改革、提高资本效率、人力资本投资等旧游戏发生变化的萌芽已经出现。能否加固这样的连结，打开下一个30年的大门？成败关键是日本股市能否超越经济泡沫时的高点，从而进入一个新的地平面。