习近平埋雷 “好消息”引俄股市灾难

中俄签署西伯利亚力量2号管道备忘录，但俄气股价单日暴跌3.12%。分析师指出，协议仅为意向而非正式合同，中方未承诺投资，俄气需自筹约250亿美元建设资金，且对华供气价格存在显著分歧，可能长期亏损并影响股息支付，引发市场悲观情绪。

2025年9月2日，中国和俄罗斯签署了西伯利亚力量2号天然气管道协议。该管道将通过蒙古境内建设，旨在从俄罗斯西部气田向中国供应天然气，进一步巩固莫斯科转向亚洲市场的能源战略。

9月2日，俄罗斯国家通讯社国际文传电讯社报道称，陪同普京访问中国的俄罗斯天然气工业股份公司负责人阿列克谢·米勒，在中、俄、蒙古三边会谈后宣布了这项交易。

但好消息传回莫斯科，却成为俄罗斯股市的灾难。

当天，9月2日，普京在访问中国期间终于就建设一条容量为每年 500 亿立方米的新天然气管道“西伯利亚之力-2”达成的协议，令俄罗斯天然气工业股份公司股价在莫斯科交易所大幅下跌。

周二主要交易结束时，俄罗斯天然气工业股份公司的证券暴跌 3.12% 至132.18卢布，公司市值减少1000亿卢布。俄罗斯天然气工业股份公司的跌幅是莫斯科交易所指数中所有证券中的最大跌幅，是该交易所综合指数本身跌幅的两倍多。当天MOEX Russia Index下跌1.47%至2845.39 点，创下本月最低点。莫斯科证券交易所198只个股下跌，是41只上涨个股的4.8倍，同时12只股票未涨未跌，基本持平。

尽管克里姆林宫已经等待中国同意一条新的天然气管道近 20 年，这可以补偿俄罗斯天然气工业股份公司对欧洲出口损失的五分之一，但投资者认为没有理由乐观。俄罗斯Finam 分析师谢尔盖·考夫曼 （Sergei Kaufman）当天在电报频道发表分析文章认为，签订的西伯利亚力量2号在地缘政治上可能是好消息，但对于投资者而言是个坏消息。因为：

第一，普京在北京，只签署了另一份意向备忘录，仍然没有天然气供应合同。

谢尔盖·考夫曼称，20年来，双方签署过多份备忘录。相同的是，备忘录始终是备忘录，而非合同。未达成具体的细节协议，可以签订备忘录。但从备忘录到合同，还有艰巨的道路。前20年未能走完这条路，这一次的备忘录之后，还需要多少年才能签署合同？

不同的是，在最近欧美加强对俄制裁，特别是通过对印度加征25%的俄石油惩罚关税的大环境下，这份协议能够为普京带来强大的心理安慰、国际宣示和国内支持。

第二，专家警告说，如果该项目实施，那么从中期来看，它将给俄罗斯天然气工业股份公司的财务带来压力。

由于到目前为止，中方不同意在该项目上投资哪怕一元人民币，如果克里姆林宫宣布实施该项目，那么俄罗斯天然气工业公司将不得不自费建造一条长度为2600公里的管道。

石油和天然气市场专家米哈伊尔·克鲁蒂欣（Mikhail Krutikhin）援引俄罗斯天然气工业股份公司消息人士的话估计，该建设可能使俄罗斯天然气工业股份公司损失约2万亿卢布，按当前汇率计算将近250亿美元。

第三，俄罗斯天然气工业公司实际上将继续亏本补贴中国天然气消费者。

谢尔盖·考夫曼认为，因为只是一份备忘录，结合此前的双方磋商的意见综合判断，双方显然未能就天然气价格达成一致。塔斯社报道说，俄罗斯天然气工业股份公司首席执行官阿列克谢·米勒在北京表示，或许稍后将达成一致，这也证明现在还未达成一致。

俄能源与金融研究所能源研究首席主任阿列克谢·格罗莫夫估计，中国此前要求俄方为西伯利亚力量2号管道的天然气提供每千立方米120-130美元的价格。

格罗莫夫指出，俄罗斯反过来计划提供与西伯利亚力量1号相同的价格——现在约为每千立方米265-285美元。这个价格与目前供应欧洲匈牙利、斯洛伐克的价格相比，也意味着约30%的折扣。

克鲁蒂欣警告说：“鉴于天然气运输基础设施和油田开发的巨大成本，我们可以得出结论，俄罗斯实际上将继续亏本补贴中国天然气消费者。

第四，如果西伯利亚力量2号管道项目开始实施，则意味着俄天然气工业公司在中期无法向股东支付股息。

考夫曼指出，对于俄罗斯天然气工业股份公司的股东来说，俄罗斯天然气工业公司要承担管道建设费用，提供天然气价格补贴，这意味着该公司在中期内恢复股息支付将很困难。尽管俄罗斯天然气工业股份公司报告了一万亿卢布的利润（2024 年为 1.219 万亿卢布，2025年上半年为9831 亿卢布），但根据 RAS 报告，其天然气业务仍然无利可图：去年亏损1.076万亿卢布，今年上半年又亏损108亿卢布。

俄罗斯天然气工业股份公司账户中的现金储备已连续第三年下降：截至2025年6月底，2022年初2万亿卢布的现金缓冲仅剩下5373亿卢布。

PSB分析师估计，考虑到通过西伯利亚力量-1和远东航线的新供应增加，俄罗斯天然气工业股份公司每年将能够向中国输送1040亿立方米的天然气，这将使其年收入增加200亿美元。

然而，对于股东来说，真正的利益（如果有的话）将在很久以后，亚罗证券分析师伊戈尔·索科洛夫 （Igor Sokolov） 表示：“到目前为止，这只是一个意向声明。如果将“备忘录”一词替换为“合同”一词，那么俄罗斯天然气工业股份公司的股票估价可以增加约25 卢布（约20%）。