中国A股为什么留不住“阿里巴巴”

　　北京时间前日23点53分，在经过近两个半小时的等待之后，阿里巴巴正式迎来第一笔交易，开盘价为92.7美元。截至前日收盘，阿里巴巴在上市首日的收盘价为93.89美元，比68美元的发行价上涨了25.89美元，涨幅达38.07%。

　　对于这种“墙内开花墙外香”的境况，中国A股尴尬已久。过去的十几年中，腾讯、百度、新浪、京东商城等大批本土新兴技术类企业不约而同地选择了海外上市。国内研究机构天鹰资本新近发布的《中国企业海外上市白皮书》显示，2014年上半年有52家中企实现海外上市，共融资605.84亿元(人民币，下同)，平均融资额为11.88亿元，远高于上半年A股上市6.79亿元的平均融资额。

　　对此，东莞证券计算机行业分析师杨鑫林在接受中新社记者采访时表示，除了IPO排队、发行审核过于被动等因素外，对于阿里巴巴等部分国内互联网企业而言，股权结构特别是外资背景是其在A股上市的重大障碍之一。

　　国内现行证券法规定，设立股份有限公司公开发行股票，应当符合公司法规定的条件。公司法则将调整对象明确设定为“依照本法在中国境内设立的有限责任公司和股份有限公司”。“注册于海外的阿里巴巴，不得不因其外资企业的身份与A股市场失之交臂。”杨鑫林说。

　　杨鑫林指出，为了保证管理层以少量资本实现对公司的控制，阿里巴巴采取了成熟市场较为普遍的二元制股权结构。这种同股不同权的合伙人架构，也为强调同股同权的A股所不容。

　　德邦证券策略分析师张海东对此亦持相同意见。张海东还指出，财务门槛亦是许多国内企业赴境外上市的重要原因。“毕竟并不是所有拟上市公司都有阿里巴巴那样漂亮的财务报表。”

　　按照《首次公开发行股票并上市管理办法》规定，想要在A股主板上市，发行人需满足持续经营时间应当在3年以上，最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元，最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元，或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元等条件。

　　即使是在条件相对宽松的创业板，发行人亦须是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司，最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元；或者最近一年盈利，最近一年营业收入不少于5000万元，最近一期末净资产不少于2000万元。

　　“对于绝大多数互联网企业而言，上述条件显得过于苛刻。大多数互联网企业初创期或者高速扩张期往往都是亏损的。即使是今年5月份已经成功在美国上市的京东，其二季度仍然亏损。”张海东说。

　　对此，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新亦表赞同。董登新认为，目前A股的IPO标准，无论是主板的还是创业板的，都是传统的工业版本的IPO标准，是按照工业企业的标准来设定相应门槛，显然已经过时，无法满足包括互联网企业在内的一些新兴企业、新兴业态的上市需求，亟待改善。

　　值得注意的是，自今年全国两会以来，放宽针对未盈利高新技术、互联网公司的上市条件，已经成为证监会的研究重点之一。

　　中国证监会新闻发言人张晓军上周表示，证监会积极支持符合条件的创新型企业在境内发行上市。对于允许尚未盈利的互联网和科技创新企业在股转系统挂牌一年后到创业板发行上市问题，证监会正抓紧进行研究，力争尽快推出，涉及部门规章修订的，依法定程序进行。

　　补充信息

　　全球热议阿里巴巴上市首日

　　阿里巴巴19日登陆美国纽交所，首个交易日以93.89美元报收，较发行价上涨38.07%，以惊艳的表现成就美国史上融资规模最大的IPO（首次公开募股）。事实上，不仅是美国，从欧洲到南美，媒体和财经人士都在热烈讨论阿里这个中国电商巨人所获得的成功。

　　“轰轰烈烈”，法新社19日这样形容阿里巴巴上市首日的表现。而法国大报《回声报》也在头版显著位置列出标题《阿里巴巴在华尔街上市》，并在后页用一个整版进行报道，图文并茂地对阿里上市进行全景式扫描。

　　“这是一次非同寻常的上市，规模之大到了完全令人疯狂的地步！”这份报纸说，阿里此次上市的融资金额，远远超过了FACEBOOK曾经创造的160亿美元融资额纪录，将众多科技界明星企业甩在了后面。

　　《回声报》在社论中感叹，阿里这个“庞然大物”的年增长率能达到30%，旗下各网站的交易量总金额达2500亿美元，超过亚马逊和亿贝的总和。“谈到阿里，人们已很难跳过那些最高级的字眼儿……”

　　巴西最大电视台“环球电视台”网站当天以头条对阿里上市进行了大篇幅报道。文章指出，尽管阿里在巴西的知名度尚不及亚马逊和亿贝，但携“中国制造”大势而来的阿里巴巴已开始悄然走入巴西人的生活。

　　德国《商报》在以《打开宝藏之门》为题的报道中说，阿里巴巴这次上市对投资者而言，是一个黄金时间点：互联网贸易与中国市场都已相当繁荣，同时还远没有到达顶峰。

　　德国巴德尔银行资本市场分析部主管罗伯特·哈尔沃告诉记者，阿里巴巴的上市成为全球证券市场密切关注的大事，说明中国企业已成为世界级的。这次上市会让越来越多的西方投资者认识并了解这家中国企业的现状和前景。据新华社