万亿信贷白砸了 对李克强是个警告

　　中国经济被证明对信贷的反应甚微，这增加了总理李克强加强私营企业的角色的压力。彭博社报导说，中国的信贷在今年前三个月增加了58%，达到6.16万亿元（1万亿美元），而同期GDP仅仅增长7.7%。每一美元的信贷火力仅仅拉动GDP 17美分，比去年的29美分减少，比2007年的83美分减少的更厉害。

　　彭博社5月30日报导说，借贷回报递减印证了IMF（国际货币基金组织）所说的中国需要“果断的”政策转变。如果不远离国家批准项目的道路，李克强和习近平有风险看到增长进一步下滑，以及不良贷款增加。

　　“低效的和高杠杆的借贷者充斥，占据了本来可以用于制造更多增长的信贷。”前美国财政部中国事务高级协调员洛文杰说。“为了刺激增长，中国需要分配更多融资给私营企业，它们比国营企业更加盈利和低杠杆。”

　　根据财政部，国营企业已经看到他们的股本回报率从2010年的10.2%下降到去年的5.9%。来自中国信贷飙升的最大的担忧是，资金流向那些表现恶化的公司和国营企业，里昂证券亚太市场中国香港策略主管张永明在5月9日的报告中写道。

　　债券市场扩张

　　彭博社报导说，中国债券市场今年迄今比去年同期扩张39%，暗示企业在挣扎着通过获得更多信贷改善盈利。

　　根据彭博社编纂的数据，中国最大公司从债务市场的借贷是它们的经营盈利的五倍，是2007年杠杆比率的两倍。在能源和电力行业的国营企业位列最大的借贷者，包括中国石油天然气集团公司，中国国家电网公司。

　　减少政府角色

　　彭博社报导说，自从三月份接任总理以来，李克强承诺减少政府干扰和加强私营公司的角色。他3月17日说削减政府的权力相当于“自我革命”。本月早先他在向全国政府官员播出的一个讲话中表示，他宁愿依赖于“市场机制”拉动增长而不是靠刺激政策或直接的政府投资。中共领导人已经在进行一些改变的实验，包括阻碍城市化的户口制度。

　　习近平和李克强已经表示，他们意欲容忍较低的增长，如果在长期来说它是更加可持续的，并且能给13亿中国人提供一个更好的生活质量。习近平在5月24日说，他们将不会牺牲环境来确保短期的经济扩张，随着政府面临日益增长的公众对污染和食品安全问题的不满。

　　年度增长步伐

　　彭博社报导说，李克强本周说，这个十年需要达到7%的平均年度增长，因为中国寻求人均收入翻番。

　　彭博社全球投资者民调当中41%的受访者认为，中国的平均增长速度在未来五年将下降到6-7%，而18%的人说它将下滑到低于6%。即使四月份的信贷比去年同期增加了81%，五月份的制造业在七个月以来首次萎缩，根据汇丰银行PMI（采购经理人指数）初步读数。

　　IMF的第一副总裁David Lipton昨天警告，快速的信贷增长对企业和地方政府“提出有关投资质量和其对偿还能力的影响的问题”。Lipton告诉记者，中共领导人已经向IMF保证，遏制信贷扩张是当务之急。

　　遏制支出

　　彭博社报导说，中国在去年第四季度打断了连续七个季度的增长放缓，但是在今年第一季度再次减速。欧洲的债务危机在遏制出口，制造业增长在减弱，政府的反奢华运动遏制了餐厅和零售业销售。

　　“在最近的宏观经济周期当中，这样的停滞是极度罕见的。”渣打银行大中国区研究部主管王志浩在5月10日的报告中说，“一旦中国增长开始加速，它通常是会继续。”

　　根据Sanford Bernstein公司的银行分析师Michael Werner所说，公司可能将一些新的信贷以银行存款储存起来。三月份公司银行存款达到3.1万亿元，可能暗示公司储存一些信贷以防习李执政之后打击信贷渠道。

　　“这告诉我，不是所有的资金都被分配到经济当中。”Werner说。

　　公司在克制投资，因为他们认识到“可持续性的最终需求的前景疲软”，除非新政策刺激家庭消费，世界上最大的债券基金太平洋投资管理公司全球联席主管Ramin Toloui说。

　　“中国的挑战过去是调动生产因素—劳力，资本和技术—来服务于无限的全球需求，”Toloui说，“现在的挑战是释放潜在的中国家庭来作为需求来源。”